Compreendendo a terminologia de negociação de alta frequência

O aumento do interesse dos investidores em negociações de alta frequência (HFT) é importante para os profissionais da indústria se familiarizarem com a terminologia de HFT. Vários termos de HFT têm suas origens na indústria de redes / sistemas de computadores, o que é de se esperar, uma vez que HFT é baseado em uma arquitetura de computador incrivelmente rápida e software de última geração. Discutimos brevemente abaixo os 10 principais termos de HFT que acreditamos serem essenciais para obter uma compreensão do assunto.

Colocação

Localizar computadores pertencentes a firmas de HFT e comerciantes proprietários nas mesmas instalações onde os servidores de computador de uma bolsa estão hospedados. Isso permite que as empresas de HFT acessem os preços das ações uma fração de segundo antes do restante do público investidor. A co-localização tornou-se um negócio lucrativo para as trocas, que cobram às empresas de HFT milhões de dólares pelo privilégio de “acesso de baixa latência”. 

Como Michael Lewis explica em seu livroFlash Boys, a enorme demanda por co-localização é um dos principais motivos pelos quais algumas bolsas de valores expandiram substancialmente seus data centers. Enquanto o antigo prédio da Bolsa de Valores de Nova York ocupava 46.000 pés quadrados, o data center da NYSE em Mahwah, Nova Jersey, é quase nove vezes maior, com 400.000 pés quadrados.

Negociação Flash

Um tipo de negociação de HFT em que uma bolsa “mostra” informações sobre ordens de compra e venda de participantes do mercado para empresas de HFT por algumas frações de segundo antes de a informação ser disponibilizada ao público. A negociação flash é controversa porque as empresas de HFT podem usar essa vantagem de informações para negociar antes de pedidos pendentes, que podem ser interpretados como front running.

O senador americano Charles Schumer instou a Securities and Exchange Commission em julho de 2009 a proibir a negociação rápida, dizendo que ela criou um sistema de duas camadas em que um grupo privilegiado recebia tratamento preferencial, enquanto os investidores institucionais e de varejo eram colocados em desvantagem injusta e privados de um preço justo por suas transações.

Latência

O tempo que decorre desde o momento em que um sinal é enviado até seu recebimento. Uma vez que latência mais baixa significa velocidade mais rápida, os traders de alta frequência gastam pesadamente para obter o hardware de computador, software e linhas de dados mais rápidos para executar ordens o mais rápido possível e ganhar uma vantagem competitiva na negociação.

O maior determinante da latência é a distância que o sinal deve percorrer ou o comprimento do cabo físico (geralmente fibra óptica) que transporta os dados de um ponto a outro. Uma vez que a luz no vácuo viaja a 186.000 milhas por segundo ou 300 milhas por milissegundo, uma empresa de HFT com seus servidores co-localizados dentro de uma bolsa teria uma latência muito menor– e, portanto, uma vantagem comercial– do que uma empresa rival localizada a milhas de distância.

Curiosamente, os clientes de co-localização de uma central recebem a mesma quantidade de comprimento de cabo, independentemente de onde estejam localizados nas instalações da central, de modo a garantir que tenham a mesma latência. 

Descontos de liquidez

A maioria das bolsas adotou um “modelo tomador-fabricante” para subsidiar o fornecimento de liquidez às ações. Neste modelo, os investidores e comerciantes que colocam em ordens de limite normalmente recebem um pequeno desconto da bolsa na execução de suas ordens porque são considerados como tendo contribuído para a liquidez das ações, ou seja, eles são “criadores” de liquidez

Por outro lado, aqueles que colocam em ordens de mercado são considerados “tomadores” de liquidez e são cobrados uma taxa modesta pela troca por suas ordens. Embora os descontos sejam tipicamente frações de um centavo por ação, eles podem somar montantes significativos em relação aos milhões de ações negociadas diariamente por operadores de alta frequência. Muitas firmas de HFT empregam estratégias de negociação projetadas especificamente para capturar o máximo possível dos descontos de liquidez.

Matching Engine

O algoritmo de software que forma o núcleo do sistema de negociação de uma bolsa e combina continuamente as ordens de compra e venda, função anteriormente desempenhada por especialistas no pregão. Uma vez que o mecanismo de correspondência combina compradores e vendedores para todas as ações, é de vital importância para garantir o bom funcionamento de uma bolsa. O mecanismo de correspondência reside nos computadores da bolsa e é a principal razão pela qual as empresas de HFT tentam estar o mais próximas possível dos servidores da bolsa. 

Ping

Refere-se à tática de entrar em pequenas ordens negociáveis – geralmente de 100 ações – para aprender sobre grandes ordens ocultas em dark pools ou bolsas. Embora você possa pensar no ping como sendo análogo a um navio ou submarino enviando sinais de sonar para detectar obstruções ou embarcações inimigas, no contexto HFT, o ping é usado para encontrar “presas” escondidas.

Veja como: as firmas de compra usam sistemas de negociação algorítmicos para dividir grandes pedidos em pedidos muito menores e alimentá-los de forma constante no mercado, a fim de reduzir o impacto de mercado de grandes pedidos. Para detectar a presença de pedidos tão grandes, as empresas de HFT fazem lances e oferecem lotes de 100 ações para cada ação listada.

Uma vez que uma empresa obtém um “ping” (ou seja, a pequena ordem do HFT é executada) ou uma série de pings que alertam o HFT da presença de uma grande ordem do lado da compra, ela pode se envolver em uma atividade de negociação predatória que garante um quase lucro sem risco às custas do comprador, que acabará recebendo um preço desfavorável por seu grande pedido. Pinging foi comparado a “isca” por alguns jogadores influentes do mercado, uma vez que seu único propósito é atrair instituições com grandes pedidos para revelar sua mão.

Ponto de presença

O ponto em que os comerciantes se conectam à troca do mercado. Para reduzir a latência, o objetivo das empresas de HFT é chegar o mais próximo possível do ponto de presença. Além disso, consulte “Co-localização”.

Negociação Predatória

Práticas de negociação empregadas por alguns operadores de alta frequência para obter lucros quase sem risco às custas dos investidores. No livro de Lewis, a bolsa IEX, que visa combater algumas das práticas HFT mais sombrias, identifica três atividades que constituem negociação predatória:

• “ Arbitragem lenta de mercado ” ou “arbitragem de latência”, na qual um negociante de alta frequência faz a arbitragem das diferenças mínimas de preço de ações entre várias bolsas.
• ” Front running eletrônico”, que envolve uma empresa de HFT correndo à frente de um grande pedido de cliente em uma bolsa, recolhendo todas as ações em oferta em várias outras bolsas (se for uma ordem de compra) ou acertando todos os lances (se for uma ordem de venda) e, em seguida, vendê-los (ou comprá-los) ao cliente e embolsar a diferença.
• A “arbitragem de descontos” envolve a atividade de HFT que tenta capturar os descontos de liquidez oferecidos pelas bolsas, sem realmente contribuir para a liquidez. Além disso, consulte “Descontos de liquidez”.