23 Junho 2021 12:29

O Mundo do Comércio Algorítmico de Alta Frequência

Na última década, a negociação algorítmica (AT) e a negociação de alta frequência (HFT) passaram a dominar o mundo das negociações, especialmente HFT. Durante 2009-2010, mais de 60% das negociações dos EUA foram atribuídas a HFT, embora essa porcentagem tenha diminuído nos últimos anos.

Aqui está uma olhada no mundo da negociação algorítmica e de alta frequência: como eles estão relacionados, seus benefícios e desafios, seus principais usuários e seu estado atual e futuro.

Negociação de alta frequência – Estrutura HFT

Primeiro, observe que HFT é um subconjunto de negociação algorítmica e, por sua vez, HFT inclui negociação Ultra HFT. Os algoritmos funcionam essencialmente como intermediários entre compradores e vendedores, com HFT e Ultra HFT sendo uma forma de os comerciantes capitalizarem em discrepâncias de preços infinitesimais que podem existir apenas por um período minúsculo.

A negociação algorítmica baseada em regras assistida por computador usa programas dedicados que tomam decisões de negociação automatizadas para fazer pedidos. A AT divide os pedidos de grande porte e faz esses pedidos divididos em momentos diferentes e até mesmo gerencia os pedidos de negociação após seu envio.

Pedidos de grande porte, geralmente feitos por fundos de pensão ou seguradoras, podem ter um impacto severo nos níveis de preço das ações. A AT visa reduzir o impacto do preço dividindo os pedidos grandes em muitos pedidos de pequeno porte, oferecendo assim aos traders alguma vantagem de preço.

Os algoritmos também controlam dinamicamente a programação de envio de ordens ao mercado. Esses algoritmos leem feeds de dados de alta velocidade em tempo real, detectam sinais de negociação, identificam os níveis de preços apropriados e, em seguida, colocam ordens de negociação assim que identificam uma oportunidade adequada. Eles também podem detectar oportunidades de arbitragem e fazer negociações com base no acompanhamento de tendências, eventos de notícias e até especulação.

A negociação de alta frequência é uma extensão da negociação algorítmica. Ele gerencia ordens comerciais de pequeno porte a serem enviadas ao mercado em alta velocidade, geralmente em milissegundos ou microssegundos – um milissegundo é um milésimo de segundo e um microssegundo é um milésimo de milissegundo.

Esses pedidos são gerenciados por algoritmos de alta velocidade que reproduzem o papel de um criador de mercado. Os algoritmos de HFT normalmente envolvem colocações de pedidos bilaterais (compra na baixa e venda na alta) em uma tentativa de se beneficiar dos spreads de compra e venda. Os algoritmos HFT também tentam “detectar” quaisquer pedidos pendentes de grande porte, enviando vários pedidos de pequeno porte e analisando os padrões e o tempo gasto na execução da negociação. Se perceberem uma oportunidade, os algoritmos HFT tentam capitalizar em grandes pedidos pendentes ajustando os preços para atendê-los e obter lucros.

Além disso, Ultra HFT é um outro fluxo especializado de HFT. Ao pagar uma taxa de câmbio adicional, as firmas de comércio obtêm acesso para ver as ordens pendentes uma fração de segundo antes do resto do mercado.

Potencial de lucro de HFT

Explorando as condições de mercado que não podem ser detectadas pelo olho humano, os algoritmos de HFT se baseiam na descoberta do potencial de lucro em um período de tempo ultracurto. Um exemplo é a arbitragem entre futuros e ETFs no mesmo índice subjacente. 

Os gráficos a seguir revelam quais algoritmos HFT visam detectar e capitalizar. Esses gráficos mostram movimentos de preços tick-by-tick de futuros de E-mini S&P 500 (ES) e SPDR S&P 500 ETFs ( SPY ) em diferentes frequências de tempo.

Quanto mais profundo for o zoom nos gráficos, maiores serão as diferenças de preço entre dois títulos que, à primeira vista, parecem perfeitamente correlacionados.

Observe que o eixo para ambos os instrumentos é diferente. Os diferenciais de preços são significativos, embora apareçam nos mesmos níveis horizontais.

Portanto, o que parece estar perfeitamente em sincronia a olho nu acaba tendo um grande potencial de lucro quando visto da perspectiva de algoritmos ultrarrápidos.

Negociação Automatizada

Nos mercados dos Estados Unidos, a SEC autorizou as bolsas eletrônicas automatizadas em 1998.  Aproximadamente um ano depois, o HFT começou, com o tempo de execução da negociação, naquele momento, sendo de alguns segundos.  Em 2010, isso havia sido reduzido a milissegundos – veja o discurso de”Paciência e finanças” de Andrew Haldane, do Banco da Inglaterra- e hoje, um centésimo de microssegundo é tempo suficiente para a maioria das decisões comerciais e execuções de HFT. Dado o poder de computação cada vez maior, trabalhar em frequências de nanossegundos e picossegundos pode ser alcançado via HFT em um futuro relativamente próximo.

A Bloomberg relata  que, embora em 2010, HFT“representasse mais de 60% de todo o volume de ações dos EUA”, o que provou ser um ponto alto. Em 2013, essa porcentagem havia caído para cerca de 50%. A Bloomberg observou ainda que, onde, em 2009, “os operadores de alta frequência movimentaram cerca de 3,25 bilhões de ações por dia. Em 2012, era 1,6 bilhão por dia ”e“ os lucros médios caíram de cerca de um décimo de um centavo por ação para um vigésimo de um centavo ”.

Participantes HFT

Idealmente, a negociação de HFT precisa ter a menor latência de dados possível (atrasos) e o nível de automação máximo possível. Portanto, os participantes preferem negociar em mercados com altos níveis de automação e recursos de integração em suas plataformas de negociação. Isso inclui NASDAQ, NYSE, Direct Edge e BATS.

HFT é dominado porfirmas derelatório do Deutsche Bank de 2011revelou que, dos participantes de HFT na época, as empresas de negociação proprietárias representavam 48%, as mesas de negociação próprias de corretoras multisserviços representavam 46% e os fundos de hedge, cerca de 6%.6 Os  principais nomes no espaço incluem firmas de trading proprietárias como KWG Holdings (formada pela fusão entre Getco e Knight Capital) e as mesas de operações de grandes firmas institucionais como Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) e Goldman Sachs ( GS ).

Necessidades de infraestrutura HFT

Para negociação de alta frequência, os participantes precisam da seguinte infraestrutura:

  • Computadores de alta velocidade, que precisam de atualizações regulares e caras de hardware;
  • Colocação. Ou seja, uma instalação normalmente de alto custo que coloca seus computadores de negociação o mais próximo possível dos servidores da bolsa, para reduzir ainda mais os atrasos;
  • Feeds de dados em tempo real, que são necessários para evitar até mesmo um atraso de microssegundo que pode afetar os lucros; e
  • Algoritmos de computador, que são o coração da AT e HFT.

Benefícios do HFT

O HFT é benéfico para os traders, mas ajuda o mercado em geral? Alguns benefícios gerais do mercado que os apoiadores de HFT citam incluem:

  • Os spreads de compra e venda foram reduzidos significativamente devido à negociação de HFT, o que torna os mercados mais eficientes. A evidência empírica inclui que depois que as autoridades canadenses em abril de 2012 impuseram taxas que desencorajaram o HFT, estudos sugeriram que “o spread bid-askaumentou 9%”, possivelmente devido à queda nas negociações de HFT.
  • O HFT cria alta liquidez e, portanto, ameniza os efeitos da fragmentação do mercado.
  • O HFT auxilia no processo de descoberta e formação de preços, pois é baseado em um grande número de pedidos

Desafios de HFT

Os oponentes do HFT argumentam que os algoritmos podem ser programados para enviar centenas de pedidos falsos e cancelá-los no próximo segundo. Tal “spoofing” cria momentaneamente um falso pico na demanda / oferta, levando a anomalias de preços, que podem ser exploradas pelos traders de HFT em seu benefício. Em 2013, aMIDAS ), que examina vários mercados em busca de dados em frequências de milissegundos para tentar detectar atividades fraudulentas como “spoofing”.

Outros obstáculos ao crescimento do HFT são seus altos custos de entrada, que incluem:

  • Desenvolvimento de algoritmos
  • Configurando plataformas de execução comercial de alta velocidade para execução comercial oportuna
  • Construir infraestrutura que requer atualizações frequentes de alto custo
  • Cobranças de assinatura para feed de dados

O mercado de HFT também ficou lotado, com participantes tentando obter uma vantagem sobre seus concorrentes melhorando algoritmos constantemente e adicionando infraestrutura. Devido a essa “corrida armamentista”, está ficando mais difícil para os comerciantes capitalizar sobre as anomalias de preços, mesmo que tenham os melhores computadores e redes de ponta.

E a perspectiva de falhas caras também está assustando os participantes em potencial. Alguns exemplos incluem o “Flash Crash” de 6 de maio de 2010, em que as ordens de venda acionadas por HFT levaram a uma queda impulsiva de 600 pontos noíndice DJIA.  Depois, há o caso de Knight Capital, o então rei do HFT em NYSE. Instalou um novo software em 1º de agosto de 2012 e acidentalmente comprou e vendeu US $ 7 bilhões em ações da NYSE a preços desfavoráveis.10 A  Knight foi forçada a liquidar suas posições, custando US $ 440 milhões em um dia e corroendo 40% do valor da empresa.  adquirida por outra empresa HFT, Getco, para formar KCG Holdings, a entidade resultante da fusão continua a luta.

Portanto, alguns dos principais gargalos para o crescimento futuro do HFT são seu potencial de lucro em declínio, altos custos operacionais, a perspectiva de regulamentações mais rígidas e o fato de que não há espaço para erros, já que as perdas podem rapidamente chegar aos milhões.

O estado atual do HFT

HFT como algum potencial de crescimento no exterior. As bolsas de valores em todo o mundo estão se abrindo para o conceito e às vezes dão as boas-vindas às empresas de HFT, oferecendo todo o suporte necessário.  Por outro lado, ações judiciais foram movidas contra bolsas por alegada vantagem de tempo indevida que as empresas de HFT possuem.  Em meio à crescente oposição, a França foi o primeiro país a introduzir um imposto especial sobre HFT em 2012, logo seguido pela Itália.

Um estudo das autoridades americanas avaliou o impacto do HFT em um rápido surto de volatilidade no mercado de tesouraria em 15 de outubro de 2014.  Embora tenha descoberto“que não havia uma causa única para a turbulência”, o estudo não descartou o potencial de riscos futuros causados ​​por HFT, seja em termos de impactos em preços, liquidez ou volumes de negociação.

The Bottom Line

O crescimento da velocidade do computador e do desenvolvimento de algoritmos criou possibilidades aparentemente ilimitadas na negociação. Mas, AT e HFT são exemplos clássicos de desenvolvimentos rápidos que, por anos, ultrapassaram os regimes regulatórios e permitiram enormes vantagens para um punhado de firmas de trading. Embora HFT possa oferecer oportunidades reduzidas no futuro para traders em mercados estabelecidos como os EUA, alguns mercados emergentes ainda podem ser bastante favoráveis ​​para empreendimentos de HFT de alto risco.

 

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