Por que as taxas de juros negativas ainda não estão funcionando no Japão
O Banco do Japão (BOJ) continua tentando imprimir o Japão de volta à prosperidade econômica e não está permitindo que 25 anos depolíticas de estímulo fracassadas fiquem em seu caminho. Taxas de juros negativas foram anunciadas pelo BOJ em janeiro de 2016 como a última iteração em experimentação monetária. Seis meses depois, a economia japonesa não apresentou crescimento e seu mercado de títulos estava uma bagunça. As condições se deterioraram tanto que o Banco de Tóquio-Mitsubishi UFJ Ltd., o maior banco privado do Japão, anunciou em junho de 2016 que queria deixar os mercados de títulos japoneses porque as intervenções do BOJ os tornaram instáveis.
Embora esses problemas econômicos representem grandes problemas para o primeiro-ministro Yoshihide Suga e o governador do BOJ, Haruhiko Kuroda, eles podem servir como um conto de advertência para o resto do mundo. Onde quer que tenham sido tentados, as taxas de juros cronicamente baixas e as enormes expansões monetárias não promoveram o crescimento econômico real. A flexibilização quantitativa (QE) não alcançou seus objetivos declarados nos Estados Unidos ou na União Europeia (UE), e as taxas de juros baixas crônicas não foram capazes de reviver a economia do Japão, antes próspera.
Por que o Japão foi negativo
Existem duas razões pelas quais os bancos centrais impõem taxas de juros artificialmente baixas. O primeiro motivo é encorajar empréstimos, gastos e investimentos. Os bancos centrais modernos operam com o pressuposto de que a poupança é perniciosa, a menos que se traduza imediatamente em novos investimentos empresariais. Quando as taxas de juros caem para quase zero, o banco central quer que o público retire seu dinheiro de contas de poupança e o gaste ou invista. Isso se baseia no modelo de fluxo circular de renda e no paradoxo da economia. A política de taxa de juros negativa (NIRP) é a última tentativa de gerar gastos, investimentos e inflação modesta.
A segunda razão para adotar taxas de juros baixas é muito mais prática e muito menos anunciada. Quando os governos nacionais estão muito endividados, as taxas de juros baixas tornam mais fácil para eles pagar os juros. Uma política de taxas baixas ineficazes de um banco central geralmente ocorre após anos de gastos deficitários do governo central.
Nenhum país se mostrou menos eficaz com políticas de taxas de juros baixas ou dívida nacional alta do que o Japão. Quando o BOJ anunciou seu NIRP, a taxa do governo japonês estava bem acima de 200% do produto interno bruto (PIB). Os problemas da dívida do Japão começaram no início da década de 1990, depois que as bolhas do mercado imobiliário e de ações japonesas estouraram e causaram uma forte recessão. Na década seguinte, o BOJ cortou as taxas de juros de 6% para 0,25%, e o governo japonês tentou nove pacotes de estímulo fiscal separados. O BOJ implementou sua primeira flexibilização quantitativa em 1997, outra rodada entre 2001 e 2004 e a flexibilização monetária quantitativa e qualitativa (QQE) em 2013. Apesar desses esforços, o Japão quase não teve crescimento econômico nos últimos 25 anos.
Por que taxas de juros negativas não funcionam
O Banco do Japão não está sozinho. Os bancos centrais tentaram taxas negativas sobre os depósitos de reserva na Suécia, Suíça, Dinamarca e na UE. Em julho de 2016, nenhum havia melhorado de forma mensurável o desempenho econômico. Parece que as autoridades monetárias podem estar sem munição.
Globalmente, há mais de US $ 12 trilhões em títulos do governo negociados a taxas negativas. Isso faz pouco para o governo endividado e menos ainda para tornar os negócios mais produtivos ou para ajudar as famílias de baixa renda a comprar mais bens e serviços. Taxas de juros super baixas não melhoram o estoque de capital nem melhoram aeducação e o treinamento para a mão-de-obra. As taxas de juros negativas podem incentivar os bancos a sacar os depósitos de reserva, mas não criam mais tomadores de empréstimo com capacidade de crédito ou investimentos comerciais atraentes. O NIRP do Japão certamente não tornou os mercados de ativos mais racionais. Em maio de 2016, o BOJ era um dos 10 principais acionistas em 90% das ações listadas no Nikkei 225.
Parece haver uma desconexão entre a teoria macroeconômica padrão, pela qual tomadores de empréstimos, investidores e gerentes de negócios reagem com fluidez à política monetária e ao mundo real. O registro histórico não reflete gentilmente governos e bancos que tentaram imprimir e manipular dinheiro para a prosperidade. Isso pode ser porque a moeda, como mercadoria, não gera um padrão de vida elevado. Somente mais e melhores bens e serviços podem fazer isso, e deve ficar claro que circular mais contas não é a melhor maneira de fazer mais ou melhores coisas.