Por que a GE nunca se separará
A General Electric Co. (NYSE: GE ) era o componente mais antigo do Dow Jones Industrial Average, tendo ingressado no índice em 1896, antes de ser retirada do índice em 2018. Há muito tempo ela sobreviveu a seus então contemporâneos, empresas passadas como a National Lead e Corda e Cordão Padrão. Hoje, a GE continua sendo um dos poucos conglomerados verdadeiros, com seus dedos em vários setores não relacionados, tudo, desde saúde e aviação até seus negócios tradicionais de eletrodomésticos e iluminação.
É por essa razão que muitos de seus investidores pensam que chegou a hora de a GE fazer a coisa honrosa e se dividir em várias empresas, cada uma com suas próprias economias de escala. Alguns acionistas insatisfeitos acham que esse pode ser o próximo passo lógico para uma empresa cujo compromisso com a diversidade pode finalmente tê-lo esticado demais.
As vendas da GE trouxeram mais divisões
Nos últimos tempos, a GE tem sido uma empresa de entretenimento, fabricante de computadores e fabricante da indústria pesada. Hoje é apenas a última delas, além de administrar diversos outros negócios com diferentes faixas de rentabilidade. Para investidores impacientes com o movimento do preço das ações da GE, a resolução óbvia seria vender os negócios menos lucrativos e manter os de maior margem. A interconexão dessas empresas é apenas uma das razões pelas quais isso não seria tão fácil quanto pode parecer.
As ações da GE chegaram ao fundo do poço em março de 2009, caindo para menos de US $ 6 por ação e irritando os investidores que se acostumaram ao crescimento meteórico, embora anômalo, da década anterior. Na época, esses investidores começaram a pedir que a empresa cindisse alguns ativos valiosos, embora problemáticos, e, em geral, a GE atendeu às demandas. No ano passado, a empresa se desfez de sua participação parcial na NBCUniversal, a empresa-mãe da rede de televisão NBC e de suas várias redes irmãs (CNBC, MSNBC et al.) No entanto, após vender essa participação para a Comcast Corp. (Nasdaq: CMCSA ), a empresa fez o oposto da consolidação, passando de quatro divisões para oito segmentos de negócios distintos.
Em primeiro lugar, a divisão de Energia da GE se dividiu em três – Petróleo e Gás, Energia e Água e Gerenciamento de Energia (palavra da GE para “eletrificação”). Os negócios que permaneceram são Aviação, Capital, Saúde, Soluções para Casa e Negócios (ou seja, máquinas de lavar louça, geladeiras e lâmpadas) e Transporte. Esses negócios variam de margem baixa a alta, com o pão com manteiga de Soluções para Casa e Negócios em segundo plano.
Passado vs. Lucros: O que a GE deve descartar?
Jeff Immelt, o CEO que teve de lidar com os lamentos daqueles acionistas insatisfeitos, não negou categoricamente em 2017 que pelo menos um negócio da GE poderia, talvez, estar no bloco. Essa seria a GE Capital, que empresta dinheiro para empresas que precisam comprar aeronaves da empresa, prestadores de serviços de saúde em busca de edifícios, empresas que exigem linhas de crédito e até mesmo pacientes médicos que querem pagar por pequenas cirurgias com o equivalente a um cartão de crédito. A GE disse que planeja separar a parte de empréstimos ao consumidor da GE Capital, que emite cartões de crédito de lojas para 55 milhões de consumidores, em algum momento de 2014. O negócio, rebatizado de Synchrony Financial, lucrou cerca de US $ 2,1 bilhões em 2014.
Há um pequeno problema: embora seu volume tenha diminuído desde a crise financeira mundial do final dos anos 2000, a GE Capital ganha, de longe, a maior receita de qualquer empresa da GE. Em 2013, a GE Capital foi responsável por mais de um terço do lucro bruto da GE. Aqui está a divisão por segmento, em milhões de dólares:
Os números acima parecem um pouco diferentes quando expressos em termos de porcentagem de margem de lucro, em vez de mero lucro bruto:
Parece que deveria haver chamadas para separar os dois negócios que aparecem na parte inferior de ambos os gráficos e afastar para sempre a GE dos mercados com os quais há muito se identificou. Afinal, os negócios restantes que compõem a maior parte dos lucros da GM claramente diminuem seus esforços em produtos de consumo. A GE Healthcare, por exemplo, emprega 56.000 pessoas e relatou ganhos de US $ 3,9 bilhões em 2019.
Enquanto isso, a GE Aviation apresenta números semelhantes na criação de motores de aeronaves. Esses são setores de negócios difíceis e tangíveis que fornecem valor óbvio para clientes e acionistas. Os negócios da GE Aviation, Capital, Healthcare and Transportation (o último fabrica locomotivas, equipamentos de mineração e motores marítimos a diesel) podem ser diferentes, mas qual (is) você vende? E para quê?
O conglomerado pode não estar mais na moda como estava uma ou duas gerações atrás, mas parece que os argumentos para dividir a GE em várias empresas têm pouca ou nenhuma justificativa se o lucro for o que interessa a você. Em relação ao quadro geral, o lucro por ação mostrou um progresso constante em cada um dos últimos cinco anos.
The Bottom Line
Desde que as conversas sobre uma separação começaram a atingir o volume máximo em meados dos anos 2000, a GE se corrigiu amplamente sob a tutela de Immelt. Embora Immelt tenha deixado a GE em 2017, parece evidente que a empresa ainda consegue fundir com sucesso partes díspares em um todo coeso e finalmente lucrativo.