A flexibilização quantitativa do Federal Reserve adicionou ao M1?
A flexibilização quantitativa ( QE ) é uma ferramenta de política monetária não convencional que o Federal Reserve, o banco central dos EUA, adotou de novembro de 2008 a outubro de 2014. Durante esse tempo, o Fed usou dinheiro recém-criado para comprar títulos lastreados em hipotecas e dívida emitido pela Fannie Mae e Freddie Mac de seus bancos membros. Ao todo, o banco central aumentou seus ativos em US $ 3,6 trilhões, para um total de US $ 4,5 trilhões. Os ativos dos bancos membros do Fed aumentaram de acordo, permitindo-lhes emprestar mais e tendo um efeito semelhante ao de imprimir dinheiro.
Embora o QE tenha um efeito profundo na oferta de moeda, no entanto, não aumentou diretamente o M1, que mede a oferta de moedas e notas em circulação, depósitos em conta corrente e certos outros instrumentos, como cheques de viagem.
O QE é análogo à impressão de dinheiro, mas o dinheiro recém-criado que o Fed usou para seu programa de compra de ativos permaneceu em uma forma eletrônica nocional. Não assumiu a forma de notas e moedas. Nem acabou nas contas correntes dos clientes do banco. Na verdade, para evitar o rápido crescimento da oferta de moeda como resultado das compras de ativos do Fed, o banco central pediu ao Tesouro que vendesse títulos e depositasse o produto na Conta de Financiamento Suplementar do Fed. Isso aumentou o passivo deste último em cerca de meio trilhão de dólares no início de 2009.
O QE fez com que o MB – a base monetária, que inclui dinheiro do banco central – ultrapassasse o M1 imediatamente após o início da primeira fase do QE (QE1). Desde então, continuou a exceder M1, embora a lacuna tenha diminuído após a terceira e última fase (QE3) encerrada em 2014.
Por outro lado, o crescimento do M1 acelerou claramente com o início do QE. Este não foi um resultado direto e mecânico do crescimento da MB, mas tem a ver com a resposta do Fed à crise financeira.
Conforme o mercado imobiliário começou a afundar, o banco central fez vários cortes profundos na taxa de fundos federais, elevando-a de 5,25% em meados de 2007 para um mínimo sem precedentes de 0% para 0,25% em dezembro de 2008. Ele não aumentou as taxas novamente por sete anos, e então apenas por um quarto de ponto percentual.
Ben Bernanke, o presidente do Fed na época, escreveu em julho de 2009, “à medida que a economia se recupera, os bancos devem encontrar mais oportunidades para emprestar suas reservas”; essas reservas, o lado do passivo do balanço do Fed, aumentaram dramaticamente sob o QE. “Isso produziria um crescimento mais rápido em dinheiro amplo (por exemplo, M1 ou M2).” As taxas baixas encorajam os bancos a emprestar: uma vez que as margens de lucro dos empréstimos tornam-se menores, volumes maiores são necessários para gerar os mesmos ganhos. Da perspectiva dos mutuários, a demanda por empréstimos aumenta à medida que o preço dos empréstimos cai. Ao mesmo tempo, diminui o incentivo para guardar a poupança em contas que rendem juros, e os depósitos em conta corrente aumentam. Todos esses efeitos aumentam M1.