Que tipo de restrição a SEC impõe às vendas a descoberto?

Desde a quebra do mercado de ações em 1929 e a Grande Depressão que se seguiu, as vendas a descoberto têm sido o bode expiatório em muitas crises de mercado. Em uma venda a descoberto, um investidor vende ações no mercado, que são emprestadas e entregues na liquidação.

A intenção é obter lucro comprando ações para reembolsar as que foram emprestadas a um preço mais baixo. Após a Grande Depressão, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, ou SEC, impôs limitações às transações de venda a descoberto para limitar a pressão excessiva de baixa.

Embora a venda a descoberto tenha sido responsabilizada por quedas de mercado e rotulada como antiética por alguns, pois é uma aposta contra o crescimento positivo, muitos economistas e profissionais financeiros agora reconhecem a venda a descoberto como um componente-chave de um mercado eficiente e funcional, fornecendo liquidez para compradores e promovendo um maior grau de descoberta de preços.

Ainda assim, as bolsas e os reguladores impuseram certas restrições para limitar ou proibir as vendas a descoberto de tempos em tempos. Aqui, damos uma olhada em algumas dessas medidas.

Uma breve história da proibição de shorts

Ao longo da história, reguladores e legisladores proibiram a venda a descoberto, seja temporariamente ou mais permanentemente, a fim de restaurar a confiança do investidor ou estabilizar os mercados em queda, sob a crença de que a venda a descoberto desencadeou ou piorou a crise.

Por exemplo, no início dos anos 1600, a recém-criada bolsa de valores de Amsterdã proibiu temporariamente a venda a descoberto depois que um importante vendedor a descoberto foi acusado de manipular os preços das ações da Companhia Holandesa das Índias Orientais. Da mesma forma, o governo britânico proibiu os shorts após a explosão da bolha do Mar do  Sul  em 1720.

Mais recentemente, no auge da crise financeira de 2008 , proibições e restrições temporárias de vendas a descoberto foram observadas nos Estados Unidos, Grã-Bretanha, França, Alemanha, Suíça, Irlanda, Canadá e outros.

Muitos governos, ao longo dos anos, tomaram medidas para limitar ou regulamentar as vendas a descoberto, devido à sua conexão com uma série de vendas do mercado de ações e outras crises financeiras. No entanto, as proibições diretas geralmente foram revogadas, uma vez que a venda a descoberto é uma parte significativa da negociação diária no mercado.

A Regra Uptick

Por muitos anos após sua promulgação em 1938, a regra do aumento prevaleceu. Essa regra foi implementada após a Grande Depressão e permitiu que a venda a descoberto ocorresse apenas em um aumento em relação à venda anterior mais recente da ação. Por exemplo, se a última negociação foi de $ 17,86, uma venda a descoberto poderia ser executada se o próximo preço de lance fosse de pelo menos $ 17,87. Essencialmente, essa regra não permite pressão excessiva de vendas dos vendedores a descoberto e ajuda a manter o mercado em equilíbrio, pelo menos em teoria.

Vários estudos foram realizados ao longo dos anos, revelando que nenhum alívio adicional vem da regra de aumento em um mercado baixista. Em 2007, a SEC revogou a regra de aumento, dando rédea solta aos vendedores a descoberto que logo aproveitaram a próxima quebra do mercado de ações em 2008.  Desde então, a SEC revisou a regra novamente, impondo a regra de aumento em certas ações quando o o preço cai mais de 10% em relação ao fechamento do dia anterior.

Aregra alternativa de aumento de 2010  (conhecida como Regra 201) permite que os investidores saiam das posições compradas antes que ocorra a venda a descoberto. A regra é acionada quando o preço de uma ação cai pelo menos 10% em um dia. Nesse ponto, a venda a descoberto é permitida se o preço estiver acima do melhor lance atual. O objetivo é preservar a confiança dos investidores e promover a estabilidade do mercado durante períodos de extrema tensão e volatilidade.

Regulamento SHO e Shorts Nu

Uma regra essencial para a venda a descoberto envolve a disponibilidade do estoque a ser vendido. Deve estar prontamente acessível pela corretora para entrega na liquidação; caso contrário, é uma entrega com falha ou venda a descoberto. Embora em uma negociação de ações isso seja considerado uma renegação, existem maneiras de alcançar a mesma posição por meio da venda de contratos de opções ou futuros.

O regulamento SHO é uma parte da legislaçãoda  Securities and Exchange Commission (SEC), implementada em 2005 para atualizar as regras relativas às práticas de venda a descoberto. O regulamento SHO estabeleceu padrões de “localização” e “fechamento” que visam principalmente evitar a oportunidade para os comerciantes se envolverem em vendas a descoberto e outras práticas antiéticas.

O padrão “localizar” exige que um  corretor  tenha uma crença razoável de que o patrimônio a ser vendido a descoberto podeser emprestado e entregue a um vendedor a descoberto em uma data específica antes que a venda a descoberto possa ocorrer. O padrão de “fechamento” representa o aumento da quantidade de requisitos de entrega impostos aos títulos que apresentam muitas falhas de entrega prolongada em uma agência de compensação.

The Bottom Line

Descobriu-se que a venda a descoberto realmente aumenta a eficiência do mercado, fornecendo liquidez e informações necessárias para a descoberta de preços. A pesquisa confirmou essa teoria ao mostrar que proibições ou regulamentações como a regra de aumento não promovem a estabilidade.

Na verdade, a venda a descoberto continua legal em grande parte do mundo hoje, e proibições temporárias ou restrições às vendas a descoberto devido à turbulência do mercado foram rescindidas assim que essas crises diminuíram.