O que o valor em risco (VaR) diz sobre a “cauda” da distribuição de perdas?
O valor em risco (VaR) é uma medida estatística que avalia, com um grau de confiança, o risco financeiro associado a uma carteira ou empresa durante um determinado período. O VaR mede a probabilidade de que uma carteira não exceda ou ultrapasse um valor limite de perda. O VaR é baseado exclusivamente nas perdas potenciais em um investimento e o faz determinando a distribuição das perdas. No entanto, a perda de cauda da distribuição não é completamente avaliada no modelo VaR típico.
O VaR avalia o pior cenário de uma empresa ou carteira de investimentos. O modelo usa um nível de confiança, como 95% ou 99%, um período de tempo e um valor de perda. Por exemplo, um investidor determina que o VaR de 1% em um dia de sua carteira de investimentos é $ 10.000. O VaR determina que existe uma probabilidade de 1% de que sua carteira terá uma perda superior a $ 10.000 em um período de um dia. Ele tem 99% de confiança de que sua pior perda diária não ultrapassará US $ 10.000.
O VaR pode ser calculado usando os retornos históricos de uma carteira ou empresa e traçando a distribuição dos lucros e perdas. A distribuição de perdas nega a distribuição de lucros e perdas. Portanto, sob esta convenção, os lucros serão valores negativos e as perdas serão positivas.
Por exemplo, uma empresa calcula seus retornos diários para todas as suas carteiras de investimento durante o período de um ano. O VaR descreve a cauda direita da distribuição de perdas. Suponha que o nível alfa selecionado seja 0,05. Então, o nível de confiança correspondente é de 95%. O intervalo de confiança de 95% dos retornos diários varia de 5% a 10%. Portanto, com 95% de confiança, a empresa conclui que a pior perda diária esperada não excederá 5%. No entanto, esta é uma medida probabilística e não é certa porque as perdas podem ser muito maiores dependendo do peso, ou gordura, da cauda da distribuição de perdas.
O valor em risco não avalia a curtose da distribuição de perdas. No contexto VaR, uma curtose alta indica caudas grossas da distribuição de perda, onde podem ocorrer perdas maiores do que a perda máxima esperada. Extensões do VaR podem ser usadas para avaliar as limitações dessa medida, como o VaR condicional, também conhecido como VaR de cauda. O VaR condicional é a perda esperada condicionada à perda que excede o VaR da distribuição de perda. O VaR condicional examina exaustivamente a extremidade final de uma distribuição de perda e determina a média da cauda da distribuição de perda que excede o VaR.