23 Junho 2021 11:23

O que o Efeito Fisher diz sobre as taxas de juros nominais?

O efeito Fisher é uma teoria proposta pela primeira vez por Irving Fisher. Afirma que as taxas de juros reais são independentes de mudanças na base monetária. Fisher argumentou basicamente que a taxa de juros nominal é igual à soma da taxa de juros real mais a taxa de inflação.

A maioria dos economistas concordaria que a taxa de inflação ajuda a explicar algumas diferenças entre as taxas de juros reais e nominais, embora não na extensão que o efeito Fisher sugere. Uma pesquisa do National Bureau of Economic Research indica que existe muito pouca correlação entre as taxas de juros e a inflação da forma como Fisher descreveu.

Nominal vs. Taxas de juros reais

Superficialmente, a alegação de Fisher é inegável. Afinal, a inflação é a diferença entre quaisquer preços nominais e reais. No entanto, o efeito Fisher realmente afirma que a taxa de juros nominal é igual à taxa de juros real mais a taxa de inflação esperada; é voltado para o futuro.

Para qualquer instrumento com pagamento de juros fixos, a taxa de juros cotada é a taxa nominal. Se um banco oferece um certificado de depósito (CD) de dois anos a 5%, a taxa nominal é de 5%. No entanto, se a inflação percebida durante a vida do CD de dois anos for de 3%, a taxa real de retorno do investimento será de apenas 2%. Essa seria a taxa de juros real.

O efeito Fisher argumenta que a taxa de juros real foi de 2% o tempo todo; o banco só conseguiu oferecer uma taxa de 5% por causa de variações na oferta de moeda igual a 3%. Existem várias suposições subjacentes aqui.

Primeiro, o efeito Fisher assume que a teoria quantitativa da moeda é real e previsível. Também assume que as mudanças monetárias são neutras, especialmente no longo prazo – essencialmente, que as mudanças no estoque de moeda (inflação e deflação) têm apenas efeitos econômicos nominais, mas não afetam o desemprego real, o produto interno bruto (PIB) e o consumo.

Na prática, as taxas de juros nominais não estão correlacionadas com a inflação da maneira que Fisher antecipou. Existem três explicações possíveis para isso: que os atores não levam em consideração a inflação esperada, que a inflação esperada é incorretamente levada em consideração ou que mudanças rápidas na política monetária distorcem o planejamento futuro.

Ilusão de dinheiro

Fisher afirmou mais tarde que o ajuste imperfeito das taxas de juros à inflação se devia à ilusão de dinheiro. Ele escreveu um livro sobre o assunto em 1928. Os economistas têm debatido a ilusão do dinheiro desde então. Em essência, ele estava admitindo que o dinheiro não era neutro.

A ilusão de dinheiro na verdade remonta a economistas clássicos como David Ricardo, embora não tenha esse nome. Essencialmente, afirma que a introdução de novo dinheiro obscurece o julgamento dos participantes do mercado, que acreditam falsamente que os tempos são mais prósperos do que realmente são. Essa ilusão só é descoberta como tal quando os preços sobem.

O problema da inflação constante

Em 1930, Fisher afirmou que “a taxa de juros do dinheiro (taxa nominal) e ainda mais a taxa real são atacadas mais pela instabilidade do dinheiro” do que pelas demandas de renda futura. Em outras palavras, o impacto da inflação prolongada afeta afunção de coordenação das taxas de juros nas decisões econômicas.

Mesmo que Fisher tenha chegado a essa conclusão, o efeito Fisher ainda é alardeado hoje, embora como uma explicação voltada para o passado, em vez de uma antecipação voltada para o futuro.