Compreendendo as taxas da curva de rendimento do Tesouro
A curva de rendimentos do Tesouro, também conhecida como estrutura a termo das taxas de juros, traça um gráfico de linhas para demonstrar a relação entre os rendimentos e os prazos de vencimento dostítulos de renda fixa do Tesouro em execução. Ele ilustra os rendimentos detítulos doTesouro em vencimentos fixos, viz.1, 2, 3 e 6 meses e 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 e 30 anos. Portanto, são comumente chamados de taxas de “tesouraria de vencimento constante” ou CMTs.1
Os participantes do mercado prestam muita atenção às curvas de rendimento, uma vez que são utilizadas na obtenção de taxas de juro (utilizando bootstrapping ), que por sua vez são utilizadas como taxas de desconto para cada pagamento para valorizar os títulos do Tesouro. Além disso, os participantes do mercado também têm interesse em identificar o spread entre as taxas de curto e longo prazo para determinar a inclinação da curva de juros, que é um indicador da situação econômica do país.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro são teoricamente isentos de risco de crédito e costumam ser usados como referência para avaliar o valor relativo dos títulos não pertencentes ao Tesouro dos Estados Unidos. Abaixo está ográfico da curva de rendimento do Tesouro em 3 de outubro de 2014.
Fonte: www.treasury.gov
O gráfico acima mostra uma curva de rendimento “normal”, exibindo uma inclinação ascendente. Isso significa que ostítulos do Tesouro com prazo de 30 anos oferecem os retornos mais elevados, enquanto os títulos do Tesouro com vencimento em 1 mês oferecem os retornos mais baixos. O cenário é considerado normal porque os investidores são compensados por deter títulos de prazo mais longo, que apresentam maiores riscos de investimento. O spread entre os títulos do Tesouro dos Estados Unidos de 2 anos e os títulos do Tesouro dos Estados Unidos de 30 anos define a inclinação da curva de rendimento, que, neste caso, é de 256 pontos base. (Nota: Não existe uma definição aceita em todo o setor do vencimento usado para a extremidade longa e do vencimento usado para a extremidade curta da curva de rendimentos). A curva de rendimento normal implica que ambas as políticas fiscal e monetária são expansionistas e que a economia tende a se expandir no futuro. Os rendimentos mais elevados de títulos com vencimentos de prazo mais longo também significam que as taxas de curto prazo provavelmente aumentarão no futuro, uma vez que o crescimento da economia levaria a taxas de inflação mais altas.
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Outras formas da curva de rendimento
- Curva de Yield Invertida: ocorre quando as taxas de curto prazo são maiores do que as taxas de longo prazo. Em geral, isso implicaria que as recessões na economia.
- Curva de rendimento inclinada : ocorre quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos de médio prazo são maiores do que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos de longo e curto prazo. Isso reflete que a situação econômica atual não está clara e que os investidores estão incertos sobre o cenário econômico no futuro próximo. Também pode refletir que a política monetária é expansionista e a política fiscal restritiva ou vice-versa.
The Bottom Line
É imperativo que os participantes do mercado visualizem a curva de rendimentos para identificar o estado futuro da economia, o que os ajudaria a tomar decisões econômicas relevantes. Curvas de rendimento também são usadas para derivar rendimento até o vencimento (YTM) para questões específicas e desempenham um papel crucial na modelagem de crédito, incluindo bootstrapping, valorização de títulos e de risco e avaliação de rating.