Compreendendo o Balanço do Federal Reserve
O Federal Reserve System é o banco central dos Estados Unidos e é responsável pela política monetária do país. Os principais objetivos do Fed são promover o máximo de empregos, preços estáveis e administrar as taxas de juros de longo prazo. O Fed também ajuda a criar estabilidade no sistema financeiro, especialmente em tempos de recessão – ou crescimento econômico negativo -e instabilidade financeira.
O Fed usa vários programas e iniciativas para cumprir seus objetivos, e o resultado geralmente leva a uma mudança na composição do balanço do Fed. O Fed pode aumentar ou diminuir a quantidade e o escopo dos ativos ou passivos em seu balanço patrimonial, o que, por sua vez, aumenta ou diminui a oferta de moeda na economia. No entanto, alguns críticos argumentam que o Fed foi longe demais e tentou fazer muito em resposta às recessões e crises.
Principais vantagens
- Como qualquer organização empresarial, o Federal Reserve mantém um balanço patrimonial listando seus ativos e passivos.
- Os ativos do Fed incluem vários títulos do Tesouro e títulos garantidos por hipotecas adquiridos no mercado aberto e empréstimos feitos a bancos.
- Os passivos para o Fed incluem moeda em circulação e reservas bancárias mantidas em bancos comerciais.
- Durante as crises econômicas, o Fed pode expandir seu balanço patrimonial comprando mais ativos, como títulos – chamado de afrouxamento quantitativo (QE).
O Balanço do Federal Reserve Bank
Assim como qualquer outro balanço, o balanço do Fed consiste em ativos e passivos. A cada semana, o Fed emite seu relatório H.4.1, que fornece uma demonstração consolidada da condição de todos os bancos do Federal Reserve, em termos de seus ativos e passivos.2
Durante décadas, os observadores do Fed confiaram nos movimentos dos ativos ou passivos do Fed para prever mudanças nos ciclos econômicos. A crise financeira de 2007-08 não apenas tornou o balanço do Fed mais complexo, mas também despertou o interesse do público em geral. Antes de entrar em detalhes, seria melhor dar uma olhada nos ativos do Fed primeiro e depois em seus passivos.
Durante grande parte de sua história, o balanço patrimonial do Fed foi, na verdade, um tópico bastante sonolento. Emitido todas as quintas-feiras, o relatório de balanço semanal (ou H.4.1) inclui itens que podem parecer à primeira vista típicos da maioria dos balanços de empresas. Ele lista todos os ativos e passivos, fornecendo uma demonstração consolidada da condição de todos os 12 Bancos Federais de Reserva.
Os ativos do Fed consistem principalmente em títulos do governo e os empréstimos que ele concede a seus bancos regionais. Seus passivos incluem moeda americana em circulação. Outros passivos incluem dinheiro mantido em contas de reserva de bancos membros e instituições depositárias dos Estados Unidos.
O relatório de balanço semanal tornou-se popular na mídia durante a crise financeira que começou em 2007. Ao lançar sua flexibilização quantitativa em resposta à crise financeira em curso, o balanço do Fed deu aos analistas uma ideia do escopo e escala das operações de mercado do Fed no Tempo. Em particular, o balanço do Fed permitiu aos analistas ver detalhes em torno da implementação de uma política monetária expansionista usada durante a crise de 2007-2009.
Os ativos do Fed
A essência do balanço do Fed é semelhante a qualquer outro balanço, uma vez que tudo pelo qual o Fed tenha que pagar em dinheiro torna-se um ativo do Fed. Em outras palavras, se o Fed hipoteticamente comprasse títulos ou ações pagando dinheiro recém-emitido por eles, esses investimentos se tornariam ativos.
Títulos do Tesouro
Tradicionalmente, os ativos do Fed consistiam principalmente em títulos do governo, como títulos do Tesouro dos EUA e outros instrumentos de dívida. Mais de 60% ou quase $ 5 trilhões dos $ 7,69 trilhões em ativos incluem vários tipos de títulos do Tesouro dos EUA em 17 de março de 2021. Os títulos do Tesouro incluem notas do Tesouro, que têm datas de vencimento que variam de dois a 10 anos, e títulos do Tesouro, ou letras do Tesouro, que têm vencimentos de curto prazo, como quatro, oito, 13, 26 e 52 semanas.
Títulos garantidos por hipotecas
O outro montante significativo de ativos no balanço do Fed inclui títulos lastreados em hipotecas, que são investimentos compostos por uma cesta de empréstimos à habitação. Esses títulos de renda fixa são embalados e vendidos aos investidores por bancos e instituições financeiras. O Fed possui mais de US $ 2 trilhões em títulos lastreados em hipotecas em seu balanço patrimonial em 17 de março de 2021.
Empréstimos
Os ativos também incluem empréstimos concedidos a bancos membros por meio de operações compromissadas e janela de desconto. A janela de desconto do Fed é uma linha de crédito para bancos comerciais e outras instituições depositárias. O Fed cobra uma taxa de juros – chamada de taxa de desconto federal – dos bancos para o empréstimo da janela de desconto do Fed.
Quando o Fed compra títulos do governo ou concede empréstimos por meio de sua janela de desconto, ele simplesmente paga creditando a conta reserva dos bancos membros por meio de um lançamento contábil ou contábil. No caso de os bancos membros desejarem converter seus saldos de reservas em dinheiro vivo, o Fed fornece a eles notas de dólares.
Assim, para o Fed, os ativos incluem títulos adquiridos por meio de operações de mercado aberto (OMO), bem como quaisquer empréstimos concedidos a bancos que serão reembolsados posteriormente. As operações de mercado aberto referem-se a quando o Fed compra e vende títulos no mercado, que geralmente são títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Quer o Fed compre ou venda títulos, o banco central influencia a oferta de moeda na economia dos Estados Unidos.
As responsabilidades do Fed
Uma das coisas interessantes sobre os passivos do Fed é que a moeda em circulação, como as notas verdes de um dólar em seu bolso, são refletidos como passivos. Além disso, o dinheiro que está na conta de reserva dos bancos membros e das instituições depositárias dos EUA também faz parte do passivo dos federais. Enquanto as notas de dólar estiverem com o Fed, elas não serão tratadas como ativos nem como passivos.
As notas de dólar tornam-se passivos do Fed apenas quando o Fed as coloca em circulação, comprando ativos. Dos quase US $ 7,65 trilhões em passivos em 17 de março de 2021, o Fed tem pouco mais de US $ 2 trilhões em notas e US $ 5,3 trilhões em depósitos em seu balanço patrimonial.
O tamanho dos diferentes componentes do passivo do Fed está sempre mudando. Por exemplo, se os bancos membros desejarem converter o dinheiro que está em suas contas de reserva em dinheiro vivo, o valor da moeda em circulação aumentará e o saldo credor nas contas de reserva diminuirá. Mas, no geral, o tamanho dos passivos do Fed aumenta ou diminui sempre que o Fed compra ou vende seus ativos.
O Fed também exige que os bancos comerciais mantenham um determinado montante mínimo de depósitos, conhecido como reservas. O índice de reserva é a parte dos passivos reserváveis que os bancos comerciais devem manter em vez de emprestar ou investir e está atualmente definido em 0% a partir de 26 de março de 2020. Como este é um ativo para os bancos comerciais, é reciprocamente um passivo para o banco central.
O Significado da Responsabilidade
O Fed pode muito bem quitar seus passivos existentes criando passivos adicionais. Por exemplo, se você levar sua nota de $ 100 ao Fed, ele pode muito bem pagar em cinco notas de 20 dólares ou qualquer outra combinação que desejar. O Fed não pode, de forma alguma, ser compelido a quitar suas responsabilidades em termos de quaisquer outros bens ou serviços tangíveis. Na melhor das hipóteses, você poderia receber títulos do governo pagando em dólares sempre que o Fed estiver vendendo.
Além disso, as responsabilidades do Fed são tão boas quanto algo escrito em um pedaço de papel. Em suma, as promessas no papel geram apenas outros tipos de promessas no papel.
A expansão do balanço do Fed
Teoricamente, não há limite até o qual o Fed pode expandir seu balanço patrimonial. O balanço do Fed se expande automaticamente quando o Fed compra ativos. Da mesma forma, o balanço do Fed se contrai automaticamente quando os vende.
No entanto, a contração de um balanço patrimonial difere da expansão no sentido de que há um limite além do qual o Fed não pode contrair seu balanço. Esse limite é determinado pelo valor dos ativos. Ao contrário das notas de dólar, que podem ser usadas para comprar ativos, o Fed não pode criar títulos do governo do nada. Não pode vender mais títulos do governo que possui.
Além disso, ao expandir ou contrair seu próprio balanço, o Fed também deve levar em conta seu efeito sobre a economia. Geralmente, o Fed compra ativos como parte de suaação de política monetária sempre que pretende aumentar a oferta de moeda para manter as taxas de juros mais próximas da taxa de fundos federais e vende ativos quando pretende diminuir a oferta de moeda.
A flexibilização quantitativa (QE) é uma política monetária não convencional em que um banco central compra títulos do governo ou outros títulos do mercado para reduzir as taxas de juros e aumentar a oferta de moeda. Usar o balanço do Fed por meio de flexibilização quantitativa permanece um tanto controverso. Embora esses esforços certamente tenham ajudado a aliviar os problemas de liquidez do setor bancário durante a crise financeira, os críticos afirmam que o QE foi uma grande desvantagem e uma distorção dos princípios do mercado livre. Hoje, os mercados ainda estão resolvendo o solavanco de curto prazo, mas os efeitos colaterais de longo prazo da intervenção do governo.
Os programas do Fed
Às vezes, o Fed precisa dar alguns passos fora de seu curso normal, como fez durante a crise financeira de 2007-08 e a resposta à pandemia do coronavírus.
Crise Financeira de 2007-2008
Durante o auge da crise financeira, o balanço do Fed inchou com ativos tóxicos com diferentes tipos de siglas. O Fed tinha ativos no valor de US $ 870 bilhões em seus livros no final de agosto de 2007, pouco antes do início da crise financeira, e o mesmo era de US $ 2,23 trilhões no final de 2009.
Portanto, vimos Term Auction Facility (TAF), Primary Dealer Credit Facility (PDCF) e muitas outras siglas complexas refletidas como os ativos do Fed durante um período.11 Alguns argumentaram que a intervenção do Fed dessa maneira ajudou a colocar os mercados de volta nos trilhos.
Pandemia de Coronavírus de 2020 e 2021
Em resposta às dificuldades econômicas enfrentadas pelos Estados Unidos devido à pandemia do coronavírus, o Fed tomou várias medidas para estabilizar e apoiar o sistema bancário, corporações e pequenos negócios.
As ações de estímulo do Fed foram realizadas por meio de váriosmecanismos de empréstimo, incluindo o Programa de Proteção ao Salário (PPPLF), que fornecia dinheiro a instituições financeiras para que pudessem emprestar esse dinheiro a pequenas empresas.12 O Main Street Lending Program foi outro programa de empréstimo que ajudou a conceder empréstimos a pequenas e médias empresas, mas o programa terminou em 8 de janeiro de 2021.
O Fed também comprou diretamente títulos corporativos de grau de investimento existentes de empresas americanas – chamados de fundos negociados em bolsa (ETFs) que continham títulos.
As compras do Fed criaram uma enorme demanda por dívida corporativa, permitindo que as empresas emitissem novos títulos para levantar capital ou dinheiro. Todas essas ações aumentaram o balanço do Fed de US $ 4,7 trilhões em 17 de março de 2020 para mais de US $ 7,6 trilhões em 17 de março de 2021.15
Bottom Line
Todos nós estamos conectados ao balanço do Fed de uma forma ou de outra. As notas de moeda que mantemos são passivos do Fed, enquanto os títulos do Tesouro dos EUA, que são investimentos de renda fixa populares, são mantidos como ativos. Qualquer ação do Fed para aumentar ou diminuir os ativos e passivos em seu balanço patrimonial pode, em última análise, ter um impacto significativo sobre todos os consumidores e empresas nos Estados Unidos.