Treynor-Black Model
O modelo Treynor-Black é um modelo de otimização de portfólio que visa maximizar o índice de Sharpe de um portfólio, combinando um portfólio administrado ativamente construído com alguns títulos mal avaliados e um fundo de índice de mercado administrado passivamente. O índice de Sharpe avalia o desempenho de uma carteira ou de um único investimento em relação à taxa de retorno livre de risco. A taxa de retorno livre de risco padrão é o Tesouro dos EUA.
História do Modelo Treynor-Black
O modelo Treynor-Black, publicado em 1973 por Jack Treynor e Fischer Black, presume que o mercado é altamente – mas não perfeitamente – eficiente. Seguindo o modelo, um investidor que concorda com a precificação de mercado de um ativo também pode acreditar que possui informações adicionais que podem ser usadas para gerar retornos anormais – conhecidos como alfa – de alguns títulos com precificação incorreta. O investidor que usa o modelo Treynor-Black selecionará uma combinação de títulos para criar uma carteira com partição dupla. Uma parte da carteira é um investimento passivo e a outra parte é um investimento ativo.
Treynor-Black Dual Portfolio
A carteira de mercado investida passivamente contém títulos em proporção ao seu valor de mercado, como com um fundo de índice. O investidor assume que o retorno esperado e o desvio padrão desses investimentos passivos podem ser estimados por meio de previsões macroeconômicas.
Na carteira ativa – que é um fundo longo / curto, cada título é ponderado de acordo com a razão entre seu alfa e seu risco não sistemático. O risco não sistemático é o risco específico do setor associado a um investimento ou a uma categoria de investimentos inerentemente imprevisível. Exemplos de tal risco incluem um novo concorrente de mercado que engole uma fatia de mercado ou um desastre natural que destrói receita.
O índice Treynor-Black ou índice de avaliação mede o valor que o título sob escrutínio adicionaria à carteira, em uma base ajustada ao risco. Quanto maior o alfa de um título, maior o peso atribuído a ele na parte ativa da carteira. Quanto mais risco não sistemático a ação tem, menos peso ela recebe.
Considerações finais sobre Treynor-Black
O modelo Treynor-Black oferece uma maneira eficiente de implementar uma estratégia de investimento ativa. Como é difícil escolher ações com precisão conforme o modelo exige, e as restrições à venda a descoberto podem limitar a capacidade de explorar a eficiência do mercado e gerar alfa, o modelo ganhou pouca força com os gerentes de investimento.