Tranches

O que são ramos?

Tranches são segmentos criados a partir de um pool de títulos – geralmente instrumentos de dívida, como títulos ou hipotecas – que são divididos por risco, prazo até o vencimento ou outras características para serem negociáveis ​​a diferentes investidores. Cada porção ou tranche de um produto securitizado ou estruturado é um de vários títulos relacionados oferecidos ao mesmo tempo, mas com riscos, recompensas e vencimentos variados para atrair uma gama diversificada de investidores.

Tranche é uma palavra francesa que significafatia ouporção.  São comumente encontrados em títulos lastreados em hipotecas (MBS) ou títulos lastreados em ativos (ABS).

O básico dos ramos

Tranches em finanças estruturadas são um desenvolvimento relativamente recente, estimulado pelo uso crescente de  securitização  para dividir produtos financeiros às vezes arriscados com fluxos de caixa estáveis ​​para então vender essas divisões a outros investidores. A palavratranche vem da palavra francesa para fatia.  As tranches discretas de um conjunto maior de ativos são geralmente definidas na documentação da transação e atribuídas diferentes classes de notas, cada uma com uma classificação de crédito de título diferente.

As tranches seniores normalmente contêm ativos com classificações de crédito mais altas do que as tranches júnior. As tranches seniores têm a primeira garantia sobre os ativos – elas estão alinhadas para serem reembolsadas primeiro, em caso de inadimplência. As tranches júnior têm uma segunda garantia ou nenhuma garantia.

Exemplos de produtos financeiros que podem ser divididos em tranches incluem títulos, empréstimos, apólices de seguro, hipotecas e outras dívidas.

Sucursais em títulos garantidos por hipotecas

Uma tranche é uma estrutura financeira comum para produtos de dívida securitizados, como uma obrigação de dívida colateralizada (CDO), que reúne uma coleção de ativos geradores de fluxo de caixa – como hipotecas, títulos e empréstimos – ou um título hipotecário. Um MBS é composto por vários pools de hipotecas com uma ampla variedade de empréstimos, desde empréstimos seguros com taxas de juros mais baixas até empréstimos arriscados com taxas mais altas. Cada pool específico de hipotecas tem seu próprio tempo de vencimento, o que leva em consideração os benefícios de risco e recompensa. Portanto, as tranches são feitas para dividir os diferentes perfis de hipotecas em fatias que tenham termos financeiros adequados para investidores específicos.

Por exemplo, uma obrigação hipotecária colateralizada (CMO) oferecendo uma carteira de títulos lastreados em hipotecas particionada pode ter tranches de hipotecas com vencimentos de um ano, dois anos, cinco anos e 20 anos, todos com rendimentos variáveis. Se um investidor deseja comprar um MBS, ele pode escolher o tipo de tranche mais adequado ao seu apetite por retorno e aversão ao risco. Uma tranche Z é a tranche de classificação mais baixa de um CMO em termos de antiguidade. Seus proprietários não têm direito a nenhum   pagamento de cupom, não recebendo  fluxo de caixa  das  hipotecas subjacentes   até que as tranches mais seniores sejam retiradas ou liquidadas.

Os investidores recebem fluxo de caixa mensal com base na tranche MBS em que investiram. Eles podem tentar vendê-lo e obter um lucro rápido ou mantê-lo e obter ganhos pequenos, mas de longo prazo, na forma de pagamentos de juros. Esses pagamentos mensais são pedaços de todos os pagamentos de juros feitos por proprietários cuja hipoteca está incluída em um MBS específico.

Estratégia de investimento na escolha de ramos

Os investidores que desejam ter um fluxo de caixa estável de longo prazo investirão em tranches com um prazo de vencimento mais longo. Os investidores que precisam de um fluxo de receita mais imediato, mas mais lucrativo, investirão em tranches com menos tempo de vencimento. 

Todas as tranches, independentemente dos juros e prazos, permitem que os investidores personalizem as estratégias de investimento às suas necessidades específicas. Por outro lado, as tranches ajudam os bancos e outras instituições financeiras a atrair investidores em muitos tipos de perfis diferentes.

As tranches aumentam a complexidade do investimento em dívida e às vezes representam um problema para investidores desinformados, que correm o risco de escolher tranches inadequadas aos seus objetivos de investimento.

As filiais também podem ser classificadas incorretamente pelas agências de classificação de crédito. Se eles receberem uma classificação mais alta do que a merecida, isso pode fazer com que os investidores fiquem expostos a ativos mais arriscados do que pretendiam. Esse rótulo incorreto desempenhou um papel no colapso das hipotecas de 2007 e na crise financeira subsequente. Tranches contendo junk bonds ou hipotecas subprime (ativos abaixo do grau de investimento) foram rotulados AAA ou equivalente, seja por incompetência, descuido ou, como alguns acusaram, corrupção total por parte das agências.

Exemplo do mundo real de ramos

Após a crise financeira de 2007-09, uma explosão de processos judiciais ocorreu contra emissores de CMOs, CDOs e outros títulos de dívida – e entre os investidores nos próprios produtos, que foram apelidados de “guerra de tranche” na imprensa. Uma matéria de abril de 2008 no Financial Times observou que os investidores nas tranches seniores de CDOs falidos estavam aproveitando sua posição prioritária para assumir o controle dos ativos e cortar os pagamentos a outros detentores de dívidas. Os curadores do CDO, como o Deutsche Bank e o Wells Fargo, entraram com ações judiciais para garantir que todos os investidores da tranche continuassem a receber fundos.

E em 2009, o gerente do fundo de hedge Carrington Investment Partners, com sede em Greenwich, Connecticut,entrou com uma ação contra a empresa de serviços de hipotecas American Home Mortgage Servicing. O fundo de hedge mantinha tranches juniores de títulos lastreados em hipotecas que continham empréstimos feitos sobre propriedades hipotecadas que a American Home estava vendendo por preços (supostamente) baixos – prejudicando assim o rendimento da tranche. Carrington argumentou na reclamação que seus interesses como detentores de tranche júnior estavam em linha com os dos detentores de tranche sênior.