23 Junho 2021 9:22

Teoria Tradicional da Estrutura de Capital

Qual é a teoria tradicional da estrutura de capital?

A teoria tradicional da estrutura de capital afirma que quando o custo médio ponderado de capital (WACC) é minimizado e o valor de mercado dos ativos é maximizado, existe uma estrutura ótima de capital. Isso é conseguido através da utilização de uma combinação de capital próprio e de dívida. Este ponto ocorre onde o custo marginal da dívida e o custo marginal do patrimônio líquido são equacionados, e qualquer outra combinação de financiamento de dívida e patrimônio líquido onde os dois não são equacionados permite uma oportunidade de aumentar o valor da empresa aumentando ou diminuindo a alavancagem da empresa. 

Principais vantagens

  • A teoria tradicional da estrutura de capital diz que para qualquer empresa ou investimento existe uma combinação ótima de financiamento por dívida e capital que minimiza o WACC e maximiza o valor.
  • Sob essa teoria, a estrutura ótima de capital ocorre onde o custo marginal da dívida é igual ao custo marginal do patrimônio líquido. 
  • Essa teoria depende de suposições que implicam que o custo do financiamento por dívida ou patrimônio varie com relação ao grau de alavancagem.

Compreendendo a Teoria Tradicional da Estrutura de Capital

A teoria tradicional da estrutura de capital diz que o valor de uma empresa aumenta até certo nível de dívida, após o qual tende a permanecer constante e, eventualmente, começa a diminuir se houver muitos empréstimos. Essa redução no valor após o ponto de inflexão da dívida ocorre por causa da alavancagem excessiva. Por outro lado, uma empresa com alavancagem zero terá um WACC igual ao seu custo de financiamento de capital e pode reduzir seu WACC adicionando dívida até o ponto em que o custo marginal da dívida é igual ao custo marginal de financiamento de capital. Em essência, a empresa enfrenta um trade-off entre o valor da alavancagem aumentada e os custos crescentes da dívida à medida que os custos dos empréstimos aumentam para compensar o valor do aumento. Além deste ponto, qualquer dívida adicional fará com que o valor de mercado e aumente o custo de capital. Uma combinação de financiamento de capital e dívida pode levar à estrutura de capital ideal de uma empresa.

A teoria tradicional da estrutura de capital nos diz que a riqueza não é criada apenas por meio de investimentos em ativos que geram um retorno positivo sobre o investimento; comprar esses ativos com uma combinação ideal de patrimônio líquido e dívida é igualmente importante. Várias suposições estão em jogo quando essa teoria é empregada, que juntas implicam que o custo de capital depende do grau de alavancagem. Por exemplo, há apenas financiamento de dívida e patrimônio líquido disponível para a empresa, a empresa paga todos os seus ganhos como dividendo, os ativos e receitas totais da empresa são fixos e não mudam, o financiamento da empresa é fixo e não muda, investidores comportar-se racionalmente e não haver impostos. Com base nessa lista de suposições, provavelmente é fácil ver por que existem vários críticos.

A teoria tradicional pode ser contrastada com a teoria de Modigliani e Miller (MM), que argumenta que se os mercados financeiros forem eficientes, então o financiamento de dívida e patrimônio líquido será essencialmente intercambiável e que outras forças indicarão a estrutura de capital ideal de uma empresa, como taxas de imposto sobre as sociedades e dedutibilidade fiscal dos pagamentos de juros.