Visão do Diferencial Fiscal da Política de Dividendos
O que é a visão do diferencial de impostos da política de dividendos
A visão diferencial fiscal da política de dividendos é a crença de que os acionistas preferem a valorização do patrimônio em vez dos dividendos porque os ganhos de capital são efetivamente tributados a taxas mais baixas do que os dividendos quando o horizonte de tempo de investimento e outros fatores são considerados. As corporações que adotam esse ponto de vista geralmente têm taxas de pagamento almejadas mais baixas, ou uma relação dividendo / lucro de longo prazo, uma vez que os pagamentos de dividendos são definidos em vez de variáveis.
Quebrando Visão do Diferencial Fiscal da Política de Dividendos
A visão do diferencial de impostos é parte de um debate sobre dividendos versus crescimento de patrimônio que é antigo, mas ainda vigoroso. O pagamento de dividendos aos acionistas remonta às origens das empresas modernas. No século 16, capitães de vela na Inglaterra e na Holanda venderam ações de sua próxima viagem para investidores. No final da viagem, todo o capital obtido com o comércio ou pilhagem seria dividido entre os investidores e o empreendimento encerrado. Eventualmente, tornou-se mais eficiente criar uma sociedade por ações em curso, com ações vendidas em bolsas e dividendos distribuídos por ação. Antes do advento de relatórios de lucros corporativos rigorosos, os dividendos eram a forma mais confiável de capitalizar os investimentos.
No entanto, com o crescimento das empresas e das bolsas de valores, houve um aumento nos relatórios corporativos, tornando mais viável acompanhar os investimentos de longo prazo com base no aumento do valor das ações. Além disso, durante grande parte da história financeira moderna, os dividendos foram tributados a uma taxa mais elevada do que os ganhos de capital da venda de ações. Nos Estados Unidos, entretanto, os dividendos e ganhos de capital de longo prazo são tributados à mesma alíquota – 0%, 15% ou 20% – dependendo da renda total.1
Diferencial de imposto é uma diferença de longo prazo
Apesar da taxa de imposto justa, os dividendos são tributados todos os anos, enquanto os ganhos de capital não são tributados até que as ações sejam vendidas. Esse fator de tempo significa que o investimento de capital aumenta sem impostos e, portanto, cresce exponencialmente mais rápido. Assim, os defensores do patrimônio líquido sobre os dividendos dizem que a preferência fiscal ainda é válida. Além disso, eles argumentam que as empresas que assumem o ponto de vista do diferencial tributário estão focadas na valorização das ações e, portanto, muitas vezes têm mais recursos disponíveis para crescimento e expansão do que as empresas focadas apenas em aumentar seus dividendos. Por sua vez, esse crescimento aumenta o valor das ações.
Um contra-argumento é que o pagamento de dividendos é uma coisa certa, enquanto o crescimento da empresa é imprevisível. Este é o chamado argumento do “pássaro na mão”. Os defensores desse ponto de vista também observam que os pagamentos de dividendos podem, na verdade, aumentar o valor das ações de uma empresa, porque os próprios dividendos são atraentes para investidores que buscam uma renda regular. Finalmente, um terceiro argumento é que os dividendos não afetam o valor das ações. Apesar de décadas de estudo, a questão de dividendos versus patrimônio líquido continua sem solução.