Taper Tantrum

O que é o Taper Tantrum?

A frase, taper tantrum, descreve a alta de 2013 nos rendimentos do Tesouro dos EUA, resultante do anúncio do Federal Reserve (Fed) de futura redução de sua política de flexibilização quantitativa. O Fed anunciou que reduziria o ritmo de compras de títulos do Tesouro, para reduzir a quantidade de dinheiro que estava injetando na economia. O aumento subsequente nos rendimentos dos títulos em reação ao anúncio foi referido como uma crise de cólera na mídia financeira.  

Compreendendo a birra

Em reação à crise financeira de 2008 e à recessão que se seguiu, o Federal Reserve executou uma política conhecida como afrouxamento quantitativo (QE), que envolve grandes compras de títulos e outros títulos. Em teoria, isso aumenta a liquidez no setor financeiro para manter a estabilidade e promover o crescimento econômico. A estabilização do setor financeiro incentivou os empréstimos, para permitir que os consumidores gastassem e as empresas investissem. 

Historicamente, a flexibilização quantitativa, a política monetária destinada a injetar mais dólares na circulação da economia, foi considerada apenas utilizável como um conserto de curto prazo devido ao perigo que poderia surgir da queda do valor do dólar levando à hiperinflação. Os economistas tradicionais insistem que, quando o Federal Reserve alimenta a economia por muito tempo, há consequências inevitáveis. O afunilamento, que reduz gradualmente a quantidade de dinheiro que o Fed injeta na economia, deveria teoricamente reduzir de forma incremental a dependência da economia desse dinheiro e permitir que o Fed se removesse como a muleta da economia.

No entanto, desde 2015, o Fed encontrou uma variedade de maneiras de injetar dinheiro na economia sem diminuir o valor do dólar. Essas novas ferramentas de política, como a janela de recompra, podem ter inaugurado um novo capítulo no estudo futuro da política macroeconômica, embora levará vários anos antes que economistas e acadêmicos, em retrospecto, estejam dispostos a declarar tais ferramentas eficazes ou perigosas. No entanto, o comportamento do investidor sempre envolve não apenas as condições atuais, mas também as expectativas do desempenho econômico futuro e da política do Fed. Se o público receber a notícia de que o Fed está planejando uma redução gradual, o pânico ainda pode ocorrer, porque as pessoas temem que a falta de dinheiro desencadeie a instabilidade do mercado. Este é um problema particularmente quanto mais dependente o mercado se tornou do suporte contínuo do Fed. 

O que causou a crise de raiva em 2013?

Em 2013, o presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke, anunciou que o Fed iria, em alguma data futura, reduzir o volume de suas compras de títulos. No período desde a crise financeira de 2008, o Fed triplicou o tamanho de seu balanço de cerca de US $ 1 trilhão para cerca de US $ 3 trilhões, comprando quase US $ 2 trilhões em títulos do Tesouro e outros ativos financeiros para sustentar o mercado. Os investidores passaram a depender do apoio maciço contínuo do Fed para os preços dos ativos por meio de suas compras contínuas. 

Essa política prospectiva de redução da taxa de compra de ativos do Fed representou um choque negativo massivo para as expectativas dos investidores, já que o Fed havia se tornado um dos maiores compradores do mundo. Como acontece com qualquer redução na demanda, com a redução das compras do Fed (títulos), os preços cairiam. Os investidores em títulos responderam imediatamente à perspectiva de um declínio futuro nos preços dos títulos com a venda de títulos, reduzindo o preço dos títulos como resultado. É claro que a queda dos preços dos títulos sempre significa rendimentos mais altos, então os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA dispararam. 

É importante observar que nenhuma venda real de ativos do Fed ou redução da política de flexibilização quantitativa do Fed ocorreu neste momento. Os comentários do presidente Bernanke se referiam apenas à possibilidade de que em alguma data futura o Fed pudesse fazê-lo. A extrema reação do mercado de títulos na época a uma mera possibilidade de menos suporte no futuro ressaltou o grau em que os mercados de títulos se tornaram viciados em estímulos do Fed. 

Muitos especialistas acreditavam que o mercado de ações poderia seguir o exemplo, uma vez que o dinheiro que fluía do Fed para a economia por meio da compra de títulos também era amplamente conhecido como sustentando os preços das ações. Nesse caso, essa reação do mercado à perspectiva de redução gradual do Fed poderia potencialmente afundar a economia. Em vez disso, o Dow Jones Industrial Average (DJIA) fez apenas quedas temporárias em meados de 2013.

Por que o mercado de ações não caiu durante a birra?

Muitos foram os motivos para a continuidade da saúde do mercado de ações. Por um lado, após os comentários do presidente Bernanke, o Fed não desacelerou realmente sua compra de QE, mas, em vez disso, lançou uma terceira rodada de compras maciças de títulos, totalizando outros US $ 1,5 trilhão até 2015. Em segundo lugar, o Fed professou uma forte fé na recuperação do mercado, impulsionando sentimento do investidor e gerenciamento ativo das expectativas dos investidores por meio de anúncios regulares de políticas. Quando os investidores perceberam que não havia motivo para pânico, o mercado de ações se nivelou.