A queda do mercado no outono de 2008
Crise hipotecária. Crise de crédito. Colapso do banco. Ajuda do governo. Frases como essas apareceram com frequência nas manchetes durante o outono de 2008, período em que os principais mercados financeiros perderam mais de 30% de seu valor. Este período também está entre os mais horríveis da história do mercado financeiro dos Estados Unidos. Aqueles que viveram esses eventos provavelmente nunca esquecerão a turbulência.
Então, o que aconteceu exatamente e por quê? Continue lendo para aprender como o crescimento explosivo do mercado de hipotecas subprime, que começou em 1999, desempenhou um papel significativo na criação do cenário para a turbulência que se desenrolaria apenas nove anos depois, em 2008, quando o mercado de ações e o mercado imobiliário quebraram.
Principais vantagens
- A quebra do mercado de ações e do mercado imobiliário de 2008 teve suas origens no crescimento sem precedentes do mercado de hipotecas subprime a partir de 1999.
- Os credores hipotecários Fannie Mae e Freddie Mac, patrocinados pelo governo dos EUA, tornaram os empréstimos imobiliários acessíveis a tomadores de empréstimos com baixa pontuação de crédito e maior risco de inadimplência.
- Esses devedores eram chamados de “devedores subprime” e podiam contrair hipotecas com taxas ajustáveis, que começariam com pagamentos mensais baixos que se tornariam muito maiores depois de alguns anos.
- As firmas financeiras venderam esses empréstimos subprime a grandes investidores comerciais em conjuntos de hipotecas conhecidos como títulos lastreados em hipotecas (MBS).
- No outono de 2008, os tomadores de empréstimos estavam inadimplentes em grandes números de hipotecas subprime, causando turbulência nos mercados financeiros, o colapso do mercado de ações e a subsequente Grande Recessão global.
Crescimento sem precedentes e dívida do consumidor
As hipotecas subprime são hipotecas destinadas a tomadores de empréstimos com crédito menos do que perfeito e poupança menos do que adequada. Um aumento nos empréstimos subprime começou em 1999, quando aFederal National Mortgage Association (amplamente conhecida como Fannie Mae) iniciou um esforço conjunto para tornar os empréstimosimobiliáriosmais acessíveis para aqueles com crédito e poupança mais baixos do que os credores normalmente exigiam.
A ideia era ajudar todos a realizar o sonho americano da casa própria. Como esses tomadores de empréstimo eram considerados de alto risco, suas hipotecas tinham termos não convencionais que refletiam esse risco, como mercado de subprime começou a explodir, outros começaram a ver sinais de alerta e perigo potencial para a economia.
Robert R. Prechter Jr., o fundador da Elliott Wave International, argumentou consistentemente que o mercado de hipotecas fora de controle era uma ameaça para a economia dos Estados Unidos, já que toda a indústria dependia do valor cada vez maior das propriedades. Em 2002, os credores hipotecários patrocinados pelo governo Fannie Mae e Freddie Mac haviam concedido mais de US $ 3 trilhões em crédito hipotecário. Em seu livro de 2002,Conquer the Crash, Prechter afirmou, “a confiança é a única coisa que sustenta este gigantesco castelo de cartas”.
O papel da Fannie e do Freddie é recomprar as hipotecas dos credores que as originaram e ganhar dinheiro quando as notas da hipoteca forem pagas. Assim, as taxas cada vez maiores de inadimplência das hipotecas levaram a uma queda paralisante na receita dessas duas empresas.
Hipotecas de taxa ajustável
Entre as hipotecas potencialmente letais oferecidas aos tomadores de empréstimos subprime estavam o ARM somente com juros e o ARM de opção de pagamento, ambos hipotecas com taxas ajustáveis (ARMs). Ambos os tipos de hipotecas fazem com que o mutuário faça pagamentos iniciais muito mais baixos do que seriam devidos em uma hipoteca de taxa fixa. Depois de um período de tempo, geralmente apenas dois ou três anos, esses ARMs são reiniciados. Os pagamentos então flutuam tão frequentemente quanto mensalmente, freqüentemente se tornando muito maiores do que os pagamentos iniciais.
No mercado de tendência de alta que existiu de 1999 a 2005, essas hipotecas eram virtualmente isentas de risco. Os mutuários podem acabar com patrimônio líquido positivo, apesar de seus baixos pagamentos de hipoteca, porque suas casas aumentaram de valor desde a data da compra. Se eles não pudessem pagar os pagamentos mais altos depois que as taxas de hipoteca fossem redefinidas, eles poderiam simplesmente vender as casas com lucro. No entanto, muitos argumentaram que essas hipotecas criativas eram um desastre esperando para acontecer no caso de uma desaceleração do mercado imobiliário, que colocaria os proprietários em uma situação patrimonial negativa e tornaria impossível a venda.
Aumento da dívida do consumidor
Para agravar o risco hipotecário potencial, a dívida total do consumidor, em geral, continuou a crescer a uma taxa surpreendente. Em 2004, a dívida do consumidor atingiu US $ 2 trilhões pela primeira vez. Howard S. Dvorkin, presidente e fundador da Consolidated Credit Counseling Services Inc., uma organização sem fins lucrativos de gestão de dívidas, disse aoWashington Post na época: “É um grande problema. Você não pode ser o país mais rico do mundo e ter todos os seus compatriotas estar até o pescoço em dívidas. “
A ascensão de produtos de investimento relacionados a hipotecas
Durante a alta nos preços dos imóveis, o mercado de títulos lastreados em hipotecas (MBS) tornou-se popular entre os investidores comerciais. Um MBS é um conjunto de hipotecas agrupadas em um único título. Os investidores se beneficiam dos prêmios e pagamentos de juros sobre as hipotecas individuais que o título contém.
Este mercado é altamente lucrativo enquanto os preços das casas continuarem a subir e os proprietários continuarem a fazer os pagamentos da hipoteca. Os riscos, no entanto, tornaram-se muito reais à medida que os preços das moradias começaram a despencar e os proprietários começaram a deixar de pagar suas hipotecas aos montes. Na época, poucas pessoas perceberam o quão volátil e complicado esse mercado hipotecário secundário havia se tornado.
Outro veículo de investimento popular nessa época foi o derivativo de crédito, conhecido como credit default swap (CDS). Os CDSs foram projetados para ser um método de proteção contra a qualidade de crédito de uma empresa, semelhante ao seguro. Mas, ao contrário do mercado de seguros, o mercado de CDS não era regulamentado, o que significa que não havia exigência de que os emissores de contratos de CDS mantivessem dinheiro suficiente em suas reservas para pagar no pior cenário possível (como uma desaceleração econômica). Foi exatamente isso o que aconteceu com o American International Group (AIG) no início de 2008, quando anunciou grandes perdas em sua carteira de contratos de CDS subscritos que não tinha condições de pagar.
$ 150 bilhões
O valor doresgate financeiro que a AIG recebeu do governo federal dos EUA em 2008, que a empresa reembolsou com juros até 2013.
Os mercados começam a declinar
Em março de 2007, com a quebra do Bear Stearns devido às enormes perdas resultantes da subscrição de muitos dos veículos de investimento vinculados ao mercado de hipotecas subprime, tornou-se evidente que todo o mercado de empréstimos subprime estava com problemas. Os proprietários de casas estavam inadimplentes em altas taxas, uma vez que todas as variações criativas das hipotecas subprime foram redefinidas para pagamentos mais altos enquanto os preços das casas caíam.
Os proprietários estavam de cabeça para baixo – deviam mais pelas hipotecas do que o valor de suas casas – e não podiam mais simplesmente sair de casa se não pudessem fazer os novos pagamentos mais elevados. Em vez disso, eles perderam suas casas para execução hipotecária e muitas vezes entraram em processo de falência. O colapso do subprime estava começando a afetar os proprietários de casas e o mercado imobiliário.
Apesar dessa aparente bagunça, os mercados financeiros continuaram em alta em outubro de 2007, com o Dow Jones Industrial Average (DJIA) atingindo uma alta de fechamento de 14.164 em 9 de outubro de 2007. A turbulência acabou alcançando e, em dezembro de 2007, o United Os estados entraram em recessão. No início de julho de 2008, o Dow Jones Industrial Average seria comercializado abaixo de 11.000 pela primeira vez em mais de dois anos. Isso não seria o fim do declínio.
Colapsos do Lehman Brothers
Em 6 de setembro de 2008, com os mercados financeiros caindo quase 20% em relação aos picos de outubro de 2007, o governo anunciou a Lehman Brothers sucumbiu à sua própria superexposição ao mercado de hipotecas subprime e anunciou o maior pedido de falência da história dos Estados Unidos na época. No dia seguinte, os mercados despencaram e o Dow Jones fechou em queda de 499 pontos em 10.917.
O colapso do Lehman desabou, resultando no valor patrimonial líquido do Fundo Primário de Reserva caindo para menos de US $ 1 por ação em 16 de setembro de 2008. Os investidores foram informados de que para cada US $ 1 investido, eles tinham direito a apenas 97 centavos. Essa perda foi devido à detenção de commercial papers emitidos pelo Lehman e foi apenas a segunda vez na história que o valor das ações de um fundo do mercado monetário ” quebrou o dólar “.
O pânico se instalou na indústria de fundos do mercado monetário, resultando em enormes pedidos de resgate. No mesmo dia, o Bank of America (BAC) anunciou derivativos de crédito do que poderia pagar.
Governo inicia resgates
Em 18 de setembro de 2008, começaram as conversas sobre um resgate do governo, enviando o Dow para cima 410 pontos. No dia seguinte, o secretário do Tesouro Henry Paulson propôs que um Troubled Asset Relief Program (TARP) de até US $ 1 trilhão fosse disponibilizado para comprar dívidas tóxicas para evitar um colapso financeiro completo.
Também neste dia, a Securities and Exchange Commission (SEC) iniciou uma proibição temporária de venda a descoberto de ações de empresas financeiras, acreditando que isso estabilizaria os mercados. Os mercados dispararam com a notícia e os investidores enviaram o Dow até 456 pontos para uma alta intradiária de 11.483, finalmente fechando em 361 em 11.388. Esses máximos provariam ser de importância histórica, pois os mercados financeiros estavam prestes a passar por três semanas de turbulência total.
Escalada de turbulência financeira
O Dow Jones cairia 3.600 pontos de sua alta intradiária de 19 de setembro de 2008 de 11.483 para a baixa intradiária de 10 de outubro de 2008 de 7.882. A seguir, uma recapitulação dos principais eventos nos Estados Unidos que ocorreram durante esse período histórico de três semanas.
21 de setembro de 2008
Goldman Sachs (GS) e Morgan Stanley (MS), os dois últimos dos principais bancos de investimento ainda de pé, passam de bancos de investimento a holdings bancárias para ganhar mais flexibilidade para obter financiamento de resgate.
25 de setembro de 2008
Depois de uma corrida aos bancos de 10 dias, a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) confiscou o Washington Mutual, então a maior poupança e empréstimo do país, que estava fortemente exposto a dívidas hipotecárias subprime. Seus ativos são transferidos para JPMorgan Chase (JPM).
28 de setembro de 2008
O plano de resgate do TARP fica paralisado no Congresso.
29 de setembro de 2008
O Dow Jones cai 774 pontos (6,98%), na época a maior queda da história. Além disso, o Citigroup (C) adquire o Wachovia, então o quarto maior banco dos Estados Unidos.
3 de outubro de 2008
Um plano TARP reformulado de US $ 700 bilhões, rebatizado de Ato de Estabilização Econômica de Emergência de 2008, passa por uma votação bipartidária no Congresso. (Os resgates financeiros do governo datam do período do Pânico de 1792, quando o governo federal resgatou os 13 Estados Unidos, que estavam sobrecarregados com a dívida da Guerra Revolucionária.)
6 de outubro de 2008
O Dow fecha abaixo de 10.000 pela primeira vez desde 2004.
22 de outubro de 2008
O presidente Bush anuncia que sediará uma conferência internacional de líderes financeiros em 15 de novembro de 2008.
The Bottom Line
Os eventos do outono de 2008 são uma lição sobre o que eventualmente acontece quando o pensamento racional dá lugar à irracionalidade. Embora as boas intenções provavelmente tenham sido o catalisador que levou à decisão de expandir o mercado de hipotecas subprime em 1999, em algum ponto do caminho os Estados Unidos perderam o juízo.
Quanto mais os preços das casas aumentavam, mais os credores criativos se esforçavam para mantê-los ainda mais altos, com um desprezo aparentemente total pelas consequências potenciais. Quando se considera o Grande Recessão que se seguiu não fossem tão imprevisíveis como muitos gostariam de acreditar.