Títulos lastreados em ativos para empréstimos estudantis: seguros ou subprime?
Com uma economia global em que a liquidez é cada vez mais importante, a securitização – a reembalagem de ativos em instrumentos financeiros negociáveis - deslizou para todos os mercados. Embora isso afete os mercados de hipotecas, crédito e empréstimos para automóveis, um espaço menos conhecido que foi transformado pela securitização é o mercado de empréstimos para estudantes. Mas quão seguro é esse mercado para os investidores?
Principais vantagens
- Os empréstimos estudantis representam mais de US $ 1,5 trilhão em dívidas pendentes nos Estados Unidos de mais de 44 milhões de mutuários.
- Os empréstimos estudantis estão sendo securitizados como títulos garantidos por ativos, conhecidos como SLABS.
- O SLABS tem atraído investidores devido a algumas garantias estruturais, mas à medida que a dívida dos alunos aumenta, eles podem se tornar mais arriscados do que se pensava inicialmente.
Securitização de empréstimos estudantis
Só os Estados Unidos têm aproximadamente US $ 1,52 trilhão em dívidas pendentes de empréstimos estudantis, de 44 milhões de tomadores. Títulos lastreados em ativos de empréstimos estudantis (SLABS) são exatamente o que parecem, títulos baseados em empréstimos estudantis pendentes. Esses empréstimos são agrupados em títulos que os investidores podem comprar, que geram pagamentos de cupons programados, de maneira muito semelhante a um título comum.
O principal objetivo por trás do SLABS é diversificar o risco para os credores em muitos investidores. Ao agrupar e, em seguida, agrupar os empréstimos em títulos e vendê-los aos investidores, as agências podem distribuir o risco de inadimplência, o que lhes permite conceder mais empréstimos e empréstimos maiores. Dessa forma, mais estudantes têm acesso a empréstimos, investidores têm um instrumento de investimento diversificado e os credores podem gerar fluxo de caixa consistente com seus serviços de securitização e cobrança de dívidas.
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O saldo médio pendente de empréstimos estudantis nos EUA
Métricas de empréstimos para estudantes
Como você pode ver nas tabelas a seguir, o número de tomadores de empréstimos estudantis e o saldo médio por tomador está aumentando a cada ano.
Por causa das semelhanças inerentes entre o mercado de empréstimos estudantis e o mercado de hipotecas sub-prime, existe um medo crescente de que a indústria de empréstimos estudantis seja a próxima implosão do mercado a desencadear uma crise financeira. As evidências mostram que, mesmo na economia atual em recuperação, a maioria dos recém-formados não conseguiu encontrar empregos que lhes permitissem pagar seus empréstimos estudantis. O resultado é uma taxa de inadimplência que vem aumentando desde 2003. No entanto, ao contrário das hipotecas, os empréstimos estudantis não são garantidos, o que significa que os investidores não recebem nada em caso de inadimplência. Portanto, no caso de inadimplência de um estudante, os credores ficam ainda mais prejudicados do que estariam no mercado de títulos lastreados em hipotecas.
Empréstimos Privados
Sallie Mae ou SLM Corp., uma ex-empresa estatal, é o principal credor privado para empréstimos estudantis. A Sallie Mae faz empréstimos que não são garantidos pelo governo e os agrupa em títulos, que são vendidos em tranches (ou segmentos) aos investidores. Desde a recessão e a subseqüente constatação de que os títulos lastreados em ativos foram os principais catalisadores do crash, a Sallie Mae apertou suas restrições aos empréstimos. No entanto, ainda atende a mais de três milhões de mutuários.
Nos últimos anos, os bancos de Wall Street pararam de securitizar empréstimos porque os subsídios federais foram eliminados. Outra razão é que as taxas de juros estão tão baixas agora que os empréstimos estudantis não são tão lucrativos. O Programa Federal de Empréstimo para Educação Familiar (FFELP), encerrado em 2010, era uma plataforma patrocinada pelo governo que subsidiava e ressegurava os empréstimos, garantindo essencialmente que esses empréstimos seriam reembolsados. Como você pode imaginar, o término do Programa Federal de Empréstimo para Educação da Família gerou menos entusiasmo por parte de credores e investidores.
Empréstimos ponto a ponto (P2P)
Com muitos dos benefícios listados acima não mais em vigor, os bancos foram rapidamente substituídos por credores peer-to-peer como CommonBond. Como resultado, os empréstimos privados aumentaram lentamente para 7,5% do mercado total de empréstimos estudantis. Essas empresas permitem que os tomadores de empréstimos contraiam crédito sem a necessidade de uma instituição bancária oficial para fazer o financiamento. Esse método também exige mais tempo, esforço e risco, mas é uma grande vantagem para as pessoas que não conseguem obter crédito em outro lugar. Normalmente, esses credores adiantam crédito para aqueles com pontuações de crédito mais baixas, mas isso geralmente tem um preço. Os empréstimos podem vir com taxas de juros extremamente altas, o que pode pressionar o mutuário na hora de pagar.
No caso da SoFi, porém, leva em consideração o crédito e a renda ao aprovar um empréstimo. Pessoas com uma pontuação de crédito e histórico mais fortes geralmente são aquelas que são aprovadas, o que significa que a taxa de inadimplência é menor. A taxa de inadimplência da SoFi em 2017 foi listada em apenas 3%. Isso é muito bom quando você compara esse número com as estatísticas nacionais mais recentes em geral – uma taxa de inadimplência de 10,7% em pagamentos que estão 90 dias atrasados ou mais, de acordo com os dados do Federal Reserve no primeiro trimestre de 2018.
Empréstimos Públicos
Uma das principais vantagens dos empréstimos garantidos pelo governo em relação aos credores privados é que o custo do empréstimo é muito mais baixo, uma vez que, afinal, ele faz parte do governo federal. Assim, os alunos geralmente pegam o máximo possível em empréstimos públicos antes de recorrerem a credores privados. Por outro lado, como os empréstimos públicos geralmente têm taxas de juros mais baixas e os empréstimos privados, taxas de juros mais altas, os mutuários geralmente priorizam o reembolso dos empréstimos privados primeiro. Outra grande diferença entre os empréstimos federais e os privados é que todos os empréstimos federais têm taxas fixas, enquanto os empréstimos privados geralmente têm taxas que variam de mutuário para mutuário com base em seu crédito. Além disso, empréstimos públicos como os empréstimos Stafford não começam a acumular juros até seis meses após a formatura.
Ao contrário dos credores privados, o governo federal não verifica os registros de crédito dos tomadores de empréstimos estudantis. Isso faz com que muitos mutuários que não são dignos de crédito se qualifiquem para empréstimos e, em seguida, sejam sobrecarregados com dívidas indefinidamente, com pouca esperança de pagá-las de volta. Isso remete aos empréstimos imobiliários de alto risco que inflaram a bolha imobiliária. Os investidores devem ser cautelosos sobre por quanto tempo essas estratégias agressivas de empréstimos estudantis podem ser sustentadas.
Como os empréstimos a estudantes garantidos pelo governo federal são paralisados e qualificam os tomadores de empréstimo mais arriscados, eles podem promover risco moral ou risco excessivo tanto por parte de instituições financeiras no SLABS quanto por tomadores de empréstimos individuais.
Atrair os investidores
Os investidores são atraídos pelo potencial de crescimento aparentemente infinito do mercado de educação. Quando os alunos se formam no ensino médio, eles se aglomeram para se matricular na faculdade em um esforço para obter vantagem na força de trabalho. Após a formatura, aqueles que não conseguem encontrar emprego voltam para a escola para obter ainda mais diplomas. A cada passo do caminho, milhões de estudantes fazem empréstimos para pagar taxas universitárias exorbitantes e crescentes. Não é segredo que, com esse poder de precificação, as universidades continuaram a aumentar as mensalidades e as taxas ano após ano, superando exponencialmente a inflação.
A situação se tornou endêmica em todos os Estados Unidos. O governo tentou resolver o problema, mas não fez muito progresso. O governo Obama fez uma forte campanha para que o governo cobrisse o custo médio das faculdades comunitárias, bem como para estabelecer um limite na proporção da renda discricionária que pode ser usada para fazer pagamentos de empréstimos. Também fez parte do diálogo durante a campanha presidencial de 2016. Os dois candidatos democratas, Hillary Clinton e Bernie Sanders, tornaram a faculdade acessível e gratuita parte de suas campanhas. Suas plataformas também se concentraram no perdão de empréstimos estudantis.
Com as taxas de juros pairando por vários anos em e um pouco acima de 0, e o mercado de ações atingindo os máximos de todos os tempos, os investidores famintos por rendimento estão evitando títulos tradicionais e procurando oportunidades alternativas de investimento. Títulos lastreados em ativos de empréstimos estudantis são uma estratégia de investimento arriscada para quem aposta no crescimento contínuo das mensalidades e na estabilidade da demanda do mercado de ensino médio.
The Bottom Line
Considerando a quantidade de dinheiro atualmente investida neles, os títulos lastreados em ativos para empréstimos estudantis ficaram fora dos holofotes para investidores de varejo e não receberam o seu quinhão de atenção. À medida que ondas de estudantes universitários se endividam, toda a economia dos Estados Unidos sente as reverberações. Os jovens estão adiando o primeiro casamento, alugando em vez de comprar carros, alugando em vez de comprar casas e mergulhando na economia compartilhada para reduzir custos ou ganhar dinheiro extra.
A securitização de empréstimos estudantis resulta em liquidez para os credores, maior acesso para os tomadores de empréstimos e um instrumento financeiro adicional para os investidores. Sob essa luz, os títulos lastreados em ativos de empréstimos estudantis parecem ser um ativo valioso para a economia. No entanto, se esse setor pode se sustentar, dependerá de se um número suficiente de tomadores de empréstimos conseguirá pagar suas obrigações de dívida, o que parece ser uma perspectiva insatisfatória.