Soft Commissions

O que são Soft Commissions?

Uma comissão temporária, ou soft dollars, é um pagamento baseado em transação feito por um gestor de ativos a uma corretora que não é pago em dólares reais. As comissões flexíveis permitem que as empresas de investimento e fundos institucionais cubram algumas de suas despesas por meio de comissões de negociação, em oposição aos pagamentos diretos normais por meio de taxas em dólar forte, que devem ser relatadas. Por exemplo, receber pesquisas de uma contraparte em troca do uso de seus serviços de corretagem. Assim, a despesa seria classificada como comissão de comercialização e, ao mesmo tempo, diminuiria seus gastos reportados com pesquisa neste caso.

O público investidor tende a ter uma percepção negativa dos acordos de soft dollars. Eles acreditam que as empresas compradoras devem pagar as despesas com seus lucros. Como tal, o uso de compensação em dólar forte está se tornando mais comum.

Quebrando Soft Commissions

O uso de compensações em soft dollars por empresas de investimento registradas com pensões cobertas pela Seção 28 (e) do Securities Exchange Act de 1934. No entanto, os fundos de hedge não são cobertos, uma vez que geralmente não são registrados. Se as soft commissions forem empregadas fora do regulamento da Seção 28 (e), a divulgação deve ser feita aos investidores.

Muitos fundos de investimento compram pesquisas ou serviços usando soft commissions porque isso permite que o fundo evite reportar despesas a investidores sensíveis a custos. Assim, as comissões flexíveis permitem que os fundos financiem suas despesas e, em última análise, reduzam seus índices de despesas concordando com preços de transação inferiores. Esse tipo de relatório freqüentemente resulta em problemas de relatório para empresas de fundos por vários motivos.

Críticas de Comissão Suave

O investidor arca essencialmente com os custos de pesquisa e outros serviços agrupados fornecidos em uma transação de comissão suave, mas um gestor de ativos não os divulga. Eles são incorporados ao custo das negociações, o que impacta o desempenho de longo prazo de um fundo. Alguns especulam que as comissões leves podem aumentar o custo por ação de execução e compensação de negociações institucionais em cerca de 2-3%, embora haja pouca pesquisa confiável sobre o assunto.

O uso de soft commissions carece de transparência. Eles não são comparáveis, nem são consistentes entre diferentes produtos ou empresas. O que um gerente de investimento recebe na forma de serviços pode ser diferente do que outro gerente recebe. Como tal, um investidor nunca saberá que parte de seus custos de transação é aplicada aos serviços de software ou seu investimento real.

Histórico de Comissão Soft

As soft commissions têm uma longa história no negócio de corretagem. Por muitos anos, a Bolsa de Valores de Nova York publicou uma tabela de comissão de preço fixo. Como os corretores não podiam competir em preço, eles procuraram ganhar negócios fornecendo serviços adicionais, como pesquisas. Isso era conhecido como ‘agrupamento’. No início da década de 1970, o governo investigou a prática de preços e mais tarde concluiu que se tratava de fixação de preços.

A partir de 1º de maio de 1975, uma data freqüentemente referida como ‘Primeiro de Maio’ no setor de corretagem, as corretoras teriam que negociar comissões em cada transação com cada cliente. Aproximando-se do prazo, as corretoras tentaram se reestruturar, oferecendo mais serviços e negociando o preço desses serviços separadamente. Essa reestruturação – conhecida como ‘desagregação’ – deu origem às corretoras de descontos. Enquanto isso, a indústria pressionou o Congresso pelo direito de manter, incluindo o custo da pesquisa de investimento oferecida a clientes institucionais como parte de sua comissão. A regra de 1º de maio foi posteriormente emendada [na Seção 28 (e)] para dar o status de porto seguro a qualquer fiduciário que pague mais do que sua comissão negociada por pesquisas ou serviços.

Apesar das críticas, as soft commissions ainda são amplamente utilizadas nos Estados Unidos. Elas são legais em outros lugares (Cingapura, Hong Kong, Canadá, Reino Unido), mas são mais regulamentadas do que nos Estados Unidos. Por exemplo, as soft commissions são legais na Austrália, mas devem ser totalmente e divulgadas.

(Para mais informações sobre comissões leves, consulte o Relatório de Inspeção da SEC sobre as Práticas de Soft Dollar de Corretoras, Consultores de Investimento e Fundos Mútuos.)