Investimento de pequena capitalização e iliquidez

O mercado de ações pode ser excitante, emocionante, assustador e desanimador alternadamente. Os estoques vêm em todos os formatos e tamanhos e cobrem uma ampla variedade de setores – investir neles o manterá alerta. Existem grandes  ações de capitalização de mercado  no setor de saúde, como nomes familiares como Johnson & Johnson (JNJ). Existem ações de pequena capitalização de mercado na indústria de metais, oferecidas por empresas relativamente desconhecidas como a Horsehead Holdings Corp. (ZINC). E, claro, existem milhares de ações no meio. 

Muitos investidores olham para a capitalização de mercado como um indicador de quão bem as ações são negociadas e quão fácil é comprar ou vender ações a um determinado preço durante um determinado período de tempo. A maioria acredita que ações de grande capitalização de mercado são mais fáceis e rápidas de negociar (mais líquidas) do que ações de menor capitalização de mercado. Por causa disso, ações de menor capitalização tendem a receber um “ prêmio de liquidez ” – um retorno extra ou compensação adicional que os investidores podem obter apenas por manter ações de pequena capitalização. Mas o prêmio de liquidez nem sempre é realizado, e há analistas que acreditam que a liquidez tem muito pouco impacto sobre os retornos. Portanto, a liquidez é   sempre sacrificada porque as ações têm baixo volume de negociação? Em caso afirmativo, como esse impacto retorna?

Pequena Capitalização de Mercado e Liquidez

No mercado de ações americano, as ações de pequena capitalização de mercado são avaliadas em menos de US $ 2 bilhões.  Em mercados internacionais (especialmente mercados emergentes), a marca de US $ 2 bilhões geralmente caracteriza ações de capitalização de médio a grande porte, com ações pequenas avaliadas em menos de US $ 1 bilhão. (Para obter mais informações, leia mais sobre  ações de pequena e grande capitalização.)

Ao usar a definição estrita de volume de negociação como proxy de liquidez, parece que as ações de pequena capitalização têm um problema de liquidez. É por causa desse problema que os investidores tendem a se afastar do mercado, deixando oportunidades abertas para os investidores que estão em busca de ações desvalorizadas. Mas antes de dar o salto para ações menores, os investidores precisam entender as armadilhas em potencial. Em primeiro lugar, o prêmio de liquidez não é garantido, e investir cegamente em ações de pequena capitalização sem realizar a pesquisa e a devida diligência necessárias pode resultar em perdas enormes.

Em segundo lugar, as pequenas ações tendem a superar as grandes ações no longo prazo, mas podem apresentar maior volatilidade durante períodos mais curtos. Na verdade, a pesquisa mostra que os prêmios de risco anualizados estimados para ações ilíquidas são 1,1% maiores do que para ações líquidas.

Gerenciando Risco de Liquidez

Por causa do risco de liquidez percebido, as ações de muitas pequenas empresas são negligenciadas. A boa notícia é que os riscos de liquidez podem ser administrados. Recomendamos os seguintes métodos: 

1. A pesquisa comparando as carteiras de pequenas e grandes empresas em níveis de liquidez semelhantes mostra que as carteiras de empresas menores superaram as carteiras de empresas maiores, mesmo em níveis iguais de liquidez. Isso significa que pequenas ações altamente líquidas podem superar as ações grandes, ao mesmo tempo em que tornam o risco de liquidez uma questão irrelevante. 
2. Com ações de pequena capitalização, a liquidez tende a desaparecer quando não há vendedores ou quando todos os vendedores já venderam. Os compradores ainda podem estar lá fora, sem nada para comprar e, em tais casos, o preço das ações pode mover-se para os lados (sem subir ou descer) até que algum evento desencadeie uma nova disposição de transação. No entanto, os compradores que fizeram suas pesquisas podem descobrir que os pontos em que o interesse é baixo também são os melhores momentos para comprar. Essa estratégia requer paciência e disposição para atacar assim que a ação ficar líquida.
3. Dois cenários podem ocorrer ao tentar vender pequenas ações. No primeiro cenário, mais desejável, os investidores procuram vender quando o preço das ações atinge o nível esperado e a valorização parece cheia. Nesse ponto, a ação pode ter chamado a atenção de outros investidores, analistas sell-side e meios de comunicação. Isso normalmente significa que a liquidez foi aberta, com mais compradores entrando no mercado e, nesse cenário, o mercado está ansioso para tirar o estoque de suas mãos e a venda é fácil e rápida. O segundo cenário pode ocorrer enquanto a liquidez ainda estiver baixa. Nesse ponto, os investidores precisam executar a ordem de venda com paciência e aguardar o mercado, exatamente como fizeram ao comprar as ações.

The Bottom Line

Se você fez sua lição de casa, tenha uma visão de longo prazo e tenha paciência, provavelmente descobrirá que investir em ações de pequena capitalização de mercado não é mais arriscado do que investir em ações de grande porte. Devido ao menor interesse nesta categoria, muitas vezes é mais fácil encontrar ações com valor atraente – e o desempenho resultante costuma ser impressionante.