Quem suporta o risco de dívidas incobráveis na securitização?
As dívidas incobráveis surgem quando os mutuários ficam inadimplentes. Este é um dos principais riscos associados a ativos securitizados, como títulos lastreados em hipotecas (MBS), uma vez que dívidas incobráveis podem interromper o fluxo de caixa desses instrumentos.
O risco de inadimplência, no entanto, pode ser dividido entre os investidores. Dependendo de como os instrumentos securitizados são estruturados, o risco pode ser colocado inteiramente em um único grupo de investidores ou distribuído por todo o pool de investimento.
Principais vantagens
- A securitização é o processo de estruturação financeira de um ativo não líquido ou grupo de ativos semelhantes em um título que é vendido a investidores.
- A securitização pega muitos ativos não líquidos, geralmente empréstimos, como hipotecas, e os agrupa em um título, que é vendido a um investidor que recebe um fluxo de renda do principal e dos juros desse empréstimo.
- Existem dois tipos de ativos securitizados: aqueles que vêm como pools e aqueles que têm tranches.
- Em uma securitização de pool, todos os investidores são iguais, compartilhando todos os riscos. Se houver inadimplência sobre o título agregado, todos os investidores sofrerão perdas financeiras.
- Em uma securitização em tranche, o título é dividido em diferentes níveis (tranches) que são compostos por ativos com diferentes perfis de risco. As tranches mais baixas sofrem perdas com dívidas incobráveis primeiro, enquanto as tranches mais altas geralmente não são afetadas.
Securitização
A securitização é o processo de estruturar financeiramente um ativo não líquido ou grupo de ativos não líquidos semelhantes em um título que pode então ser vendido aos investidores. O MBS foi criado pelo comerciante Lew Ranieri no início dos anos 1980. Tornou-se um investimento extremamente popular na década de 1990 e no início de 2000. A ideia era que o novo título pudesse ser vendido no mercado secundário de hipotecas, oferecendo aos investidores uma liquidez significativa sobre um ativo que, de outra forma, seria bastante ilíquido.
A securitização, especificamente, o agrupamento de ativos, como hipotecas em títulos, foi desaprovada por muitos, pois contribuiu para a crise das hipotecas subprime de 2007. No entanto, a prática continua até hoje.
Pools and Tranches
Existem dois estilos de securitização: pools e tranches. Veja como eles afetam o nível de risco enfrentado pelos investidores.
Piscinas
Uma simples securitização envolve o agrupamento de ativos (como empréstimos ou hipotecas), a criação de instrumentos financeiros e sua comercialização para os investidores. Os fluxos de caixa de entrada dos empréstimos são repassados aos detentores dos novos instrumentos. Cada instrumento tem igual prioridade ao receber pagamentos. Como todos os instrumentos são iguais, todos eles compartilham o risco associado aos ativos. Nesse caso, todos os investidores arcam com a mesma quantidade de risco de inadimplência.
Tranches
Em um processo de securitização mais complexo, as tranches são criadas. As filiais representam diferentes estruturas de pagamento e vários níveis de prioridade para os fluxos de caixa de entrada. Em um sistema de duas parcelas, a parcela A terá prioridade sobre a parcela B. Ambas as parcelas tentarão seguir um cronograma de pagamentos que reflita os fluxos de caixa dos empréstimos ou hipotecas subjacentes.
Se surgirem dívidas incobráveis, a parcela B absorverá a perda, reduzindo seu fluxo de caixa, enquanto a parcela A permanece inalterada. Uma vez que a tranche B é afetada por dívidas incobráveis, ela apresenta o maior risco. Os investidores comprarão instrumentos da tranche B a um preço de desconto para refletir o nível de risco associado. Se houver mais de duas tranches, a tranche de prioridade mais baixa absorverá as perdas de dívidas incobráveis.
As tranches podem ser categorizadas incorretamente por agências de classificação, onde as tranches são classificadas como grau de investimento, embora incluam ativos de risco, que não são grau de investimento.
Para uma carteira, os investidores podem escolher entre investimentos de securitização, como hipotecas prime e subprime, empréstimos para aquisição de casa própria, recebíveis de cartão de crédito ou empréstimos para automóveis. Os investidores também podem escolher um índice.
The Bottom Line
A securitização é uma forma de os investidores obterem acesso a ativos que, de outra forma, não teriam chance, como hipotecas. É também uma forma de as empresas reduzirem seu balanço patrimonial e assumirem mais negócios com a venda de ativos como hipotecas.
A securitização é uma forma de receber um fluxo de receita consistente, embora possa ser arriscada, pois muitas informações sobre os ativos subjacentes são desconhecidas, como o caso do colapso do subprime. Quando ocorrem dívidas inadimplentes na securitização, a perda é compartilhada, pois há vários investidores; no entanto, dependendo do tipo de securitização, a perda é compartilhada igualmente como nas securitizações em pool ou em níveis diferentes como nas securitizações em tranche.