Risco de Rollover

O que é risco de rollover?

O risco de rolagem é um risco associado ao refinanciamento de dívidas. O risco de rolagem é comumente enfrentado por países e empresas quando um empréstimo ou outra obrigação de dívida (como um título) está prestes a vencer e precisa ser convertido ou rolado em uma nova dívida. Se as taxas de juros subiram nesse ínterim, eles teriam que refinanciar sua dívida a uma taxa mais alta e incorrer em mais encargos de juros no futuro – ou, no caso de uma emissão de títulos, pagar mais juros.

Como funciona o risco de rollover

O risco de rolagem também existe em derivativos, onde contratos futuros ou de opções devem ser “rolados” para vencimentos posteriores à medida que os contratos de curto prazo expiram, a fim de preservar a posição de mercado de alguém. Se esse processo incorrer em um custo ou perder dinheiro, ele representa um risco.

Em particular, refere-se à possibilidade de que uma posição de hedge expire com prejuízo, sendo necessário um pagamento em dinheiro quando o hedge vencido for substituído por um novo. Em outras palavras, se um negociante quiser manter um contrato futuro até seu vencimento e depois substituí-lo por um novo contrato semelhante, ele corre o risco de o novo contrato custar mais do que o antigo – pagando um prêmio para estender a posição.

Risco de Rollover vs. Risco de Refinanciamento

Também conhecido como “risco de rolagem”, o risco de rolagem às vezes é usado como sinônimo de risco de refinanciamento. No entanto, na verdade é mais uma subcategoria disso. Risco de refinanciamento é um termo mais geral, referindo-se à possibilidade de um mutuário não conseguir substituir um empréstimo existente por um novo. O risco de rolagem trata mais especificamente do efeito adverso da rolagem ou refinanciamento da dívida.

Esse efeito tem mais a ver com as condições econômicas prevalecentes – especificamente, as tendências das taxas de juros e a liquidez do crédito – do que com a condição financeira do tomador. Por exemplo, se os EUA tivessem US $ 1 trilhão de dólares em dívidas que precisariam ser roladas no próximo ano e as taxas de juros subissem 2% antes da emissão da nova dívida, isso custaria ao governo muito mais em novos pagamentos de juros.

O estado da economia também é significativo. Os credores muitas vezes não desejam renovar empréstimos vencidos durante uma crise financeira, quando os valores das garantias caem, especialmente se forem empréstimos de curto prazo – ou seja, seu vencimento restante é inferior a um ano.

Assim, juntamente com a economia, a natureza da dívida pode importar, de acordo com um artigo de 2012 “Risco de rolagem e risco de crédito”, publicado no The Journal of Finance:

O vencimento da dívida desempenha um papel importante na determinação do risco de rolagem da empresa. Embora o vencimento mais curto de um título individual reduza seu risco, o vencimento mais curto de todos os títulos emitidos por uma empresa exacerba seu risco de rolagem, forçando seus acionistas a absorverem rapidamente as perdas incorridas pelo financiamento da dívida.

Exemplo de risco de rollover

No início de outubro de 2018, o Banco Mundial emitiu preocupações sobre duas nações asiáticas. “Os riscos de rolagem são potencialmente graves para a Indonésia e a Tailândia, dados seus consideráveis ​​estoques de dívida de curto prazo (cerca de US $ 50 bilhões e US $ 63 bilhões, respectivamente)”, afirmou.

As preocupações do Banco Mundial refletiram o fato de os bancos centrais ao redor do mundo terem restringido o crédito e aumentado as taxas de juros, seguindo o exemplo do Federal Reserve dos EUA, que aumentou a taxa de fundos federais de forma constante entre 2015 e dezembro de 2018, de perto de 0% para 2,25% – resultando em bilhões nos EUA e investimentos estrangeiros sendo puxados de ambos os países.

No entanto, desde então, os bancos centrais de todo o mundo vêm reduzindo as taxas de juros – seguindo o exemplo do Fed, que em março de 2020, cortou a taxa de fundos federais para uma faixa de 0,0% a 0,25% pela segunda vez desde o Crise financeira de 2008.  A mudança foi feita para apoiar a economia em meio à pandemia de COVID-19. Em dezembro de 2020, o Fed disse que pretendia manter a taxa dos fundos federais na mesma faixa até que a inflação subisse 2% e esteja a caminho de ultrapassar moderadamente 2% por algum tempo.