Avaliação de uma empresa usando o método de renda residual

Existem muitos métodos diferentes de avaliar uma empresa ou suas ações. Pode-se optar por usar uma abordagem de avaliação relativa, comparando múltiplos e métricas de uma empresa em relação a outras empresas dentro de sua indústria ou setor. Outra alternativa seria avaliar uma empresa com base em uma estimativa absoluta, como a implementação de modelagem de fluxo de caixa descontado ou o método de desconto de dividendos, na tentativa de atribuir um valor intrínseco à referida empresa.

Um método de avaliação absoluta que pode não ser tão familiar para a maioria, mas é amplamente utilizado por analistas, é o método de renda residual. Neste artigo, apresentaremos os princípios básicos por trás do método de renda residual e como ele pode ser usado para atribuir um valor absoluto a uma empresa.

Uma introdução à renda residual

Quando a maioria ouve o termo renda residual, pensa em excesso de caixa ou renda disponível. Embora essa definição seja correta no âmbito das finanças pessoais, em termos de avaliação patrimonial, a receita residual é a receita gerada por uma empresa após contabilizar o custo real de seu capital.

Você pode estar perguntando, “mas as empresas já não contabilizam seu custo de capital em suas despesas de juros?” Sim e não. A despesa de juros na demonstração do resultado apenas representa o custo da dívida de uma empresa, ignorando seu custo de capital, como pagamentos de dividendos e outros custos de capital.

Olhando para o custo do patrimônio de outra forma, pense nele como o custo de oportunidade para os acionistas, ou a taxa de retorno exigida. O modelo de renda residual tenta ajustar as estimativas de lucros futuros de uma empresa para compensar o custo do capital próprio e atribuir um valor mais preciso à empresa. Embora o retorno para os acionistas não seja uma exigência legal, como o retorno para os detentores de títulos, para atrair investidores as empresas devem compensá-los pela exposição ao risco do investimento.

Ao calcular a renda residual de uma empresa, o cálculo chave é determinar seu encargo de capital. O encargo de capital é simplesmente o capital total de uma empresa multiplicado pela taxa de retorno exigida desse capital e pode ser estimado usando o modelo de precificação de ativo de capital. A fórmula abaixo mostra a equação de cobrança de capital:

Encargo de capital = Capital de capital x Custo de capital

Depois de calcular o custo do patrimônio, só precisamos subtraí-lo do lucro líquido da empresa para chegar ao seu lucro residual. Por exemplo, se a Empresa X reportou ganhos de $ 100.000 no ano passado e financiou sua estrutura de capital com $ 950.000 de patrimônio líquido a uma taxa de retorno exigida de 11%, sua receita residual seria:

Encargo de capital – $ 950.000 x 0,11 = $ 104.500

Então, como você pode ver no exemplo acima, usando o conceito de lucro residual, embora a Empresa X esteja relatando um lucro em sua demonstração de resultados, uma vez que seu custo de capital é incluído em relação ao seu retorno para os acionistas, ele é, na verdade, economicamente não lucrativo no nível de risco determinado. Essa descoberta é o principal fator por trás do uso do método de renda residual. Um cenário em que uma empresa é lucrativa em uma base contábil pode ainda não ser um empreendimento lucrativo do ponto de vista do acionista se não puder gerar receita residual.

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Valor intrínseco com renda residual

Agora que descobrimos como calcular a receita residual, devemos usar essas informações para formular uma estimativa de valor real para uma empresa. Como outras abordagens de avaliação absoluta, o conceito de desconto de lucros futuros também é usado na modelagem de renda residual. O valor intrínseco, ou valor justo, das ações de uma empresa usando a abordagem do lucro residual pode ser decomposto em seu valor contábil e os valores presentes de seus rendimentos residuais futuros esperados, conforme ilustrado na fórmula abaixo.

Como você deve ter notado, a fórmula de avaliação de lucro residual é muito semelhante a um modelo de desconto de dividendos em vários estágios, substituindo pagamentos de dividendos futuros por lucros residuais futuros. Usando os mesmos princípios básicos de um modelo de desconto de dividendos para calcular os lucros residuais futuros, podemos derivar um valor intrínseco para as ações de uma empresa. Em contraste com a abordagem DCF, que usa o custo médio ponderado de capital para a taxa de desconto, a taxa apropriada para a estratégia de receita residual é o custo do patrimônio líquido.

The Bottom Line

A abordagem de renda residual oferece tanto positivos quanto negativos quando comparada aos métodos de desconto de dividendos e DCF mais usados. Do lado positivo, os modelos de renda residual fazem uso de dados prontamente disponíveis nas demonstrações financeiras de uma empresa e podem ser bem usados ​​com empresas que não pagam dividendos ou não geram fluxo de caixa livre positivo.

Mais importante ainda, como discutimos anteriormente, os modelos de receita residual consideram a lucratividade econômica de uma empresa, e não apenas sua lucratividade contábil. A maior desvantagem do método de renda residual é o fato de que ele depende muito prospectivas estimativas das demonstrações financeiras de uma empresa, deixando previsões vulneráveis a preconceitos psicológicos ou histórico deturpação das demonstrações financeiras de uma empresa.

A abordagem de avaliação de renda residual é um método viável e cada vez mais popular de avaliação e pode ser implementada com bastante facilidade, mesmo por investidores iniciantes. Quando usada junto com outras abordagens de avaliação populares, a avaliação da renda residual pode fornecer uma estimativa mais clara do verdadeiro valor intrínseco de uma empresa, talvez.