Reembolsando Depósitos de Garantia (REDs)
O que são depósitos judiciais de reembolso (REDs)?
Reembolsos de depósitos judiciais (REDs) são um tipo de contrato financeiro a termo que cria uma obrigação para os investidores de comprar uma determinada emissão de títulos com um rendimento especificado em alguma data no futuro.
O dinheiro dos investidores é mantido sob custódia e é usado para comprar títulos do Tesouro dos EUA com juros, que são vendidos ou com vencimento, proporcionando os recursos a serem investidos na nova emissão de títulos com uma taxa de juros fixada em um contrato a termo.
Os investidores participam no início da nova emissão de títulos, normalmente um título municipal, mas receberão temporariamente a renda tributável do Tesouro mantida em custódia.
Principais vantagens
- Depósitos judiciais de reembolso (REDs) são contratos de compra a termo que exigem que o investidor compre um título específico com um determinado rendimento em alguma data no futuro.
- Os REDs surgiram depois que mudanças na legislação tributária federal em 1984 eliminaram o pré-reembolso com isenção de impostos de certos tipos de títulos usados para projetos estaduais ou municipais.
- Os REDs são instrumentos financeiros que permitem aos emissores de títulos travar taxas de juros mais baixas e atrasar a emissão de novos títulos até a data de resgate opcional da emissão original.
- Os recursos dos investidores são utilizados no mercado secundário para a compra de títulos do Tesouro, os quais são mantidos em custódia e pagam um lucro tributável anual.
- A data de vencimento dos títulos do Tesouro corresponde aproximadamente à data de resgate opcional dos títulos em circulação, o que permite ao agente de custódia usar o dinheiro dos títulos do Tesouro para comprar novos títulos com uma taxa de juros mais baixa.
Compreendendo os Depósitos de Garantia de Reembolso (REDs)
O reembolso de depósitos judiciais permite que investidores e subscritores contornem as restrições do código tributário que não permitem o pré-reembolso de certas emissões de títulos municipais. O pré-reembolso é uma estratégia comum para emissores de dívida municipal, já que pequenas oscilações nas taxas de juros podem chegar a milhões de dólares em juros economizados.
Mudanças na legislação tributária dos Estados Unidos em meados da década de 1980 restringiram o pré-reembolso com isenção de impostos para certos tipos de dívida municipal. Para contornar essas novas regras, um contrato de compra a termo pode ser usado para garantir uma taxa de financiamento mais baixa, em vez de uma segunda emissão de títulos. O dinheiro destinado ao pagamento de dívidas de custo mais alto na próxima data de resgate é colocado sob custódia com essa abordagem.
Comoexplica o Nasdaq, contratos futuros como os REDs significam que os investidores são obrigados a comprar títulos, quando emitidos pela primeira vez, a uma determinada taxa. A primeira data de emissão é a mesma que a primeira data de resgate opcional de um título de alta taxa existente. Inicialmente, os recursos dos investidores serão aplicados em títulos do Tesouro do mercado secundário. A programação é tal que os títulos do Tesouro terão vencimento próximo à data de resgate dos títulos existentes. Isso fornece a fonte dos fundos necessários para comprar a nova emissão e resgatar a antiga.
História de Reembolsos de Depósitos de Garantia
O potencial dos REDs foi explorado em um artigo de 1989 noThe New York Times.“Novos instrumentos financeiros que atendem pelo nome improvável de REDs, ou restituição de depósitos judiciais, permitem que os emissores de títulos isentos de impostos travem as taxas de juros baixas atuais para emissões de títulos daqui a alguns anos”, escreveu Richard D. Hylton.
Hylton continuou explicando que as mudanças nos impostos federais em 1984 eliminaram oreembolso antecipado com isenção de impostos de alguns tipos de títulos usados especificamente para projetos estaduais ou municipais. Depois que as alterações fiscais entraram em vigor, os emissores de títulos isentos de impostos precisaram de uma maneira de aproveitar as reduções das taxas de juros. Os encaminhamentos municipais ou REDs foram uma maneira conveniente de atingir esse objetivo.
As mudanças no código tributário significaram que os títulos emitidos para uma ampla gama de projetos – como a construção de aeroportos, rodovias e melhorias na infraestrutura necessárias- não poderiam ser reembolsados antecipadamente. Os emissores de títulos não podiam mais aproveitar a queda das taxas de juros emitindo uma nova dívida para resgatar a antiga.
Na situação anterior, um município poderia emitir títulos adicionais para um centro de convenções e “investir os recursos em títulos do Tesouro de maior remuneração para resgatar a dívida antiga na data de resgate opcional”, disse Hylton.”Como haveria duas emissões de títulos pendentes, o dobro de investidores desfrutaria do status de isenção de impostos.”
Desenvolvendo um Novo Instrumento Financeiro
Essas restrições estimularam o banco de investimento First Boston a desenvolver um instrumento financeiro que travava as taxas de juros e, ao mesmo tempo, atrasava a emissão dos novos títulos até a data de resgate opcional da emissão original. Isso significava que os investidores assinariam um contrato de compra a prazo exigindo que comprassem os títulos quando emitidos.
Nesse ínterim, os recursos dos investidores seriam usados no mercado secundário para comprar títulos do Tesouro. Esses títulos são mantidos em custódia e pagam uma receita anual tributável. A data dos Treasuries de vencimento corresponde aproximadamente com o opcional da data de compra para os títulos em aberto. O agente de custódia usa o dinheiro do Tesouro para comprar novos títulos com uma taxa de juros mais baixa.