Por que a China compra dívida dos EUA com títulos do Tesouro
A China acumuloutítulos do Tesouro dosEstados Unidos de maneira constantenas últimas décadas. Em janeiro de 2021, o país asiático detinha US $ 1,095 trilhão, ou cerca de 4%, dos US $ 28 trilhões da dívida nacional dos Estados Unidos, o que é mais do que qualquer outro país estrangeiro, exceto o Japão.1 À medida que a guerra comercial entre as duas economias se intensifica, os líderes de ambos os lados buscam arsenal financeiro adicional.
Alguns analistas e investidores temem que a China possa se desfazer desses títulos do Tesouro em retaliação e que essa transformação em arma de seus ativos aumentaria as taxas de juros, potencialmente prejudicando o crescimento econômico. Este artigo discute os negócios por trás da contínua compra chinesa de títulos de dívida dos Estados Unidos.
Economia Chinesa
A China é principalmente um centro de manufatura e uma economia voltada para a exportação. Dados comerciais do US Census Bureau mostram que a China tem tido um grande superávit comercial com os EUA desde 1985. Isso significa que a China vende mais bens e serviços aos EUA do que os EUA vendem à China.
Os exportadores chineses recebem dólares americanos (USD) por seus produtos vendidos aos Estados Unidos, mas precisam de renminbi (RMB ou yuan) para pagar seus trabalhadores e armazenar dinheiro localmente. Eles vendem os dólares que recebem por meio das exportações para obter RMB, o que aumenta a oferta em dólares e aumenta a demanda por RMB.
Principais vantagens
- A China investe pesadamente em títulos do Tesouro dos EUA para manter seus preços de exportação mais baixos.
- A China se concentra no crescimento impulsionado pelas exportações para ajudar a gerar empregos.
- Para manter seus preços de exportação baixos, a China deve manter sua moeda – o renminbi (RMB) – baixa em comparação com o dólar americano.
- A China escolhe os títulos do Tesouro dos EUA para investir em, ao invés de imóveis, ações e dívidas de outros países, por causa de sua segurança e estabilidade.
- Embora haja preocupações de que a China venda dívida dos EUA, o que prejudicaria o crescimento econômico, isso também aumenta o risco para a China, tornando improvável que isso aconteça.
O banco central da China, o Banco Popular da China (PBOC), realizou intervenções ativas para evitar esse desequilíbrio entre o dólar americano e o yuan nos mercados locais. Ela compra os dólares americanos excedentes disponíveis dos exportadores e lhes dá o yuan necessário. O PBOC pode imprimir yuans conforme necessário. Efetivamente, essa intervenção do PBOC cria uma escassez de dólares americanos, o que mantém as taxas de dólares mais altas. A China, portanto, acumula dólares como reservas cambiais.
Fluxo de moeda com autocorreção
O comércio internacional que envolve duas moedas tem um mecanismo de autocorreção. Suponha que a Austrália esteja tendo um déficit em conta corrente (ou seja, a Austrália está importando mais do que exportando, como no cenário 1). Os outros países que estão enviando mercadorias para a Austrália estão recebendo dólares australianos (AUD), então há uma grande oferta de AUD no mercado internacional, levando o AUD a desvalorizar em relação a outras moedas.
No entanto, esta queda no AUD tornará as exportações australianas mais baratas e as importações mais caras. Aos poucos, a Austrália começará a exportar mais e a importar menos, devido à sua moeda de menor valor. Isso acabará por reverter o cenário inicial (cenário 1 acima). Este é o mecanismo de autocorreção que ocorre no comércio internacional e nos mercados cambiais regularmente, com pouca ou nenhuma intervenção de qualquer autoridade.
A necessidade de um renminbi fraco na China
A estratégia da China é manter o crescimento baseado nas exportações, o que ajuda na geração de empregos e permite, por meio desse crescimento contínuo, manter sua grande população engajada produtivamente. Como essa estratégia depende das exportações (mais de 16% das quais foram para os EUA em 2019), a China exige RMB para continuar a ter uma moeda mais baixa do que o dólar americano e, assim, oferecer preços mais baratos.
Se o PBOC parar de interferir – da maneira descrita anteriormente – o RMB se autocorrigirá e se valorizará, tornando as exportações chinesas mais caras. Isso levaria a uma grande crise de desemprego devido à perda de negócios de exportação.
A China quer manter seus produtos competitivos nos mercados internacionais, e isso não pode acontecer se o RMB se valorizar. Assim, mantém o RMB baixo em comparação com o dólar americano, usando o mecanismo que foi descrito. No entanto, isso leva a um grande acúmulo de dólares americanos como reservas cambiais para a China.
Estratégia PBOC e inflação chinesa
Embora outros países intensivos em mão-de-obra e voltados para a exportação, como a Índia, adotem medidas semelhantes, eles o fazem apenas até certo ponto. Um dos maiores desafios resultantes da abordagem delineada é que ela leva a uma alta inflação.
A China tem controle rígido e dominado pelo Estado sobre sua economia e é capaz de administrar a inflação por meio de outras medidas, como subsídios e controle de preços. Outros países não têm um nível de controle tão alto e têm que ceder às pressões de mercado de uma economia livre ou parcialmente livre.
Uso de reservas em dólares pela China
A China tinha aproximadamenteUS $ 3 trilhões em reservas cambiais em junho de 2020. Como os EUA, também exporta para outras regiões como a Europa. O euro constitui a segunda maior parcela das reservas cambiais chinesas. A China precisa investir esses enormes estoques para ganhar pelo menos a taxa livre de risco. Com trilhões de dólares americanos, a China descobriu que os títulos do Tesouro dos EUA oferecem o destino de investimento mais seguro para as reservas cambiais chinesas.
Vários outros destinos de investimento estão disponíveis. Com os estoques de euros, a China pode considerar investir na dívida europeia. Possivelmente, mesmo estoques de dólares americanos podem ser investidos para obter retornos comparativamente melhores da dívida em euros.
No entanto, a China reconhece que a estabilidade e a segurança do investimento têm prioridade sobre tudo o mais. Embora a zona do euro já exista há cerca de 18 anos, ela ainda permanece instável. Não é nem mesmo certo se a zona do euro (e o euro) continuará existindo no médio a longo prazo. Uma troca de ativos (dívida dos EUA para dívida em euros) não é, portanto, recomendada, especialmente nos casos em que o outro ativo é considerado mais arriscado.
Outras classes de ativos, como imóveis, ações e títulos do tesouro de outros países, são muito mais arriscadas em comparação com a dívida dos EUA. O dinheiro de reserva Forex não é dinheiro de sobra para ser jogado em títulos de risco por falta de retornos mais elevados.
Outra opção para a China é usar os dólares em outro lugar. Por exemplo, os dólares podem ser usados para pagar os países do Oriente Médio pelo fornecimento de petróleo. No entanto, esses países também precisarão investir os dólares que receberem. Efetivamente, devido à aceitação do dólar como moeda de comércio internacional, qualquer oferta de dólar eventualmente reside na reserva cambial de uma nação ou no investimento mais seguro – títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Mais uma razão para a China comprar continuamente títulos do Tesouro dos EUA é o tamanho gigantesco do déficit comercial dos EUA com a China. O déficit mensal gira em torno de US $ 25 bilhões a US $ 35 bilhões, e com essa grande quantidade de dinheiro envolvida, os títulos do Tesouro são provavelmente a melhor opção disponível para a China. A compra de títulos do Tesouro dos EUA aumenta a oferta de dinheiro e a qualidade de crédito da China. Vender ou trocar esses títulos do Tesouro reverteria essas vantagens.
Impacto da compra da dívida dos EUA pela China
A dívida dos EUA oferece o paraíso mais seguro para as reservas cambiais chinesas, o que efetivamente significa que a China oferece empréstimos aos EUA para que os EUA possam continuar comprando os bens que a China produz.
Portanto, enquanto a China continuar a ter uma economia voltada para as exportações com um enorme superávit comercial com os EUA, ela continuará acumulando dólares e dívidas dos EUA. Os empréstimos chineses aos EUA, por meio da compra de dívida dos EUA, permitem que os EUA comprem produtos chineses. É uma situação ganha-ganha para ambas as nações, com ambas se beneficiando mutuamente. A China obtém um enorme mercado para seus produtos e os EUA se beneficiam dos preços econômicos dos produtos chineses. Além de sua conhecida rivalidade política, ambas as nações (voluntária ou involuntariamente) estão presas em um estado de interdependência do qual ambas se beneficiam e que provavelmente continuará.
USD como moeda de reserva
Efetivamente, a China está comprando a atual “moeda de reserva”. Até o século 19, o ouro era o padrão global para reservas. Foi substituído pela libra esterlina britânica. Hoje, são os Tesouros dos Estados Unidos que são considerados virtualmente os mais seguros.
Além da longa história do uso de ouro por várias nações, a história também fornece exemplos em que muitos países tinham enormes reservas de libras esterlinas (GBP) na era pós-Segunda Guerra Mundial. Esses países não pretendiam gastar suas reservas em libras esterlinas ou investir no Reino Unido, mas estavam mantendo as libras esterlinas puramente como reservas seguras.
Quando essas reservas foram vendidas, no entanto, o Reino Unido enfrentou uma crise cambial. Sua economia se deteriorou devido ao excesso de oferta de sua moeda, levando a altas taxas de juros. Será que o mesmo acontecerá com os EUA se a China decidir se livrar de sua dívida com os EUA?
É importante notar que o sistema econômico prevalecente após a era da Segunda Guerra Mundial exigia que o Reino Unido mantivesse uma taxa de câmbio fixa. Devido a essas restrições e à ausência de um sistema de taxa de câmbio flexível, a venda das reservas em libras esterlinas por outros países causou graves consequências econômicas para o Reino Unido
Como o dólar dos EUA tem uma taxa de câmbio variável, entretanto, qualquer venda por qualquer nação que detenha uma grande dívida dos EUA ou reservas em dólares acionará o ajuste da balança comercial em nível internacional. As reservas dos EUA descarregadas pela China acabarão com outra nação ou retornarão aos EUA
Repercussões
As repercussões para a China de tal descarregamento seriam piores. Um excesso de oferta de dólares norte-americanos levaria a uma queda nas taxas em dólares americanos, tornando as avaliações do RMB mais altas. Isso aumentaria o custo dos produtos chineses, fazendo-os perder sua vantagem competitiva de preço. A China pode não estar disposta a fazer isso, pois faz pouco sentido econômico.
Se a China (ou qualquer outra nação com superávit comercial com os EUA) parar de comprar títulos do Tesouro dos EUA ou mesmo começar a despejar suas reservas cambiais dos EUA, seu superávit comercial se tornará um déficit comercial – algo que nenhuma economia voltada para a exportação desejaria, como faria ser pior como resultado.
As preocupações contínuas sobre o aumento da posse de títulos do Tesouro dos EUA pela China ou o medo de Pequim despejá-los são desnecessárias. Mesmo que tal coisa acontecesse, os dólares e os títulos de dívida não desapareceriam. Eles alcançariam outros cofres.
Perspectiva de risco para os EUA
Embora essa atividade contínua tenha levado a China a se tornar credor dos EUA, a situação para os EUA pode não ser tão ruim. Considerando as consequências que a China sofreria com a venda de suas reservas americanas, a China (ou qualquer outra nação) provavelmente se absterá de tais ações.
Mesmo que a China procedesse à venda dessas reservas, os Estados Unidos, sendo uma economia livre, podem imprimir qualquer quantia de dólares conforme necessário. Ele também pode tomar outras medidas, como Quantitative Easing (QE). Embora imprimir dólares reduzisse o valor de sua moeda, aumentando assim a inflação, na verdade funcionaria a favor da dívida dos Estados Unidos. O valor real do reembolso cairá proporcionalmente à inflação – algo bom para o devedor (EUA), mas ruim para o credor (China).
Embora o déficit orçamentário dos EUA esteja aumentando, o risco de os EUA não pagarem sua dívida é praticamente nulo (a menos que seja tomada uma decisão política para fazê-lo). Efetivamente, os EUA podem não precisar que a China compre continuamente sua dívida; em vez disso, a China precisa mais dos EUA, para garantir sua prosperidade econômica contínua.
Perspectiva de risco para a China
A China, por outro lado, precisa se preocupar em emprestar dinheiro a uma nação que também tem autoridade ilimitada para imprimi-lo em qualquer quantia. A inflação elevada nos EUA teria efeitos adversos para a China, uma vez que o valor real de reembolso à China seria reduzido no caso de inflação elevada nos EUA
De forma voluntária ou não, a China terá de continuar a comprar dívida dos EUA para garantir a competitividade de preços de suas exportações em nível internacional.
The Bottom Line
As realidades geopolíticas e as dependências econômicas freqüentemente levam a situações interessantes na arena global. A compra contínua de dívida dos EUA pela China é um cenário interessante. Ele continua a levantar preocupações sobre os Estados Unidos se tornarem um país devedor líquido, suscetível às demandas de um país credor. A realidade, no entanto, não é tão desoladora quanto pode parecer, pois esse tipo de arranjo econômico é, na verdade, um ganha-ganha para ambas as nações.