Troca Colocável
O que é uma troca putable?
Um swap putable é um swap de taxa de juros cancelável – contendo uma opção put embutida – em que uma contraparte faz pagamentos com base em uma taxa flutuante, enquanto a outra parte faz pagamentos com base em uma taxa fixa. O receptor de taxa fixa (pagador de taxa flutuante) tem o direito, mas não a obrigação, de rescindir o swap em uma série de datas pré-determinadas antes de sua data de vencimento.
O complemento de um swap putable é um swap resgatável, em que o pagador de taxa fixa tem o direito de encerrar o swap antecipadamente. Embora muitas das mecânicas pareçam semelhantes, uma troca putable não é o mesmo que uma opção de troca ou swaption.
Principais vantagens
- Um swap de venda é uma variação de um swap de taxa de juros que contém uma opção de venda embutida que dá ao detentor o direito de cancelar o contrato em certos pontos durante a vida do swap.
- A opção de venda embutida limita efetivamente o impacto de movimentos desfavoráveis nas taxas de juros no futuro.
- A diferença entre a taxa de swap putable e a taxa de swap de mercado é o custo implícito da opção embutida.
Compreendendo uma troca putable
Swaps Putable fornece à parte que é longo o swap, e receber a taxa fixa, uma chance de mudar sua mente sobre o recebimento de taxas de juros fixas. Este direito de cancelar limita o lado negativo e protege contra movimentos adversos das taxas no futuro. Mas a compensação é uma taxa de swap mais baixa do que receberiam com um swap de taxa de juros plain vanilla tradicional.
Um swap putable pode ser atraente para um investidor que pensa que as taxas de juros vão subir e, portanto, fica feliz em receber uma taxa de juros fixa mais baixa em troca da opção de cancelamento. Se as taxas de juros subirem, o receptor de taxa fixa pode devolver o swap ao emissor e então substituí-lo por um swap plain vanilla à taxa de mercado prevalecente agora mais alta.
Um swap putable também pode atrair um comprador se ele não tiver certeza sobre a vida útil da taxa flutuante que receberá de um ativo. Essa taxa flutuante recebida do ativo é usada para pagar a taxa flutuante do swap putable. Se o fluxo de receita flutuante subjacente do comprador puder ser cancelado, pago antecipadamente ou convertido para outra taxa, um swap putable pode ser benéfico porque a capacidade de cancelar o swap permite que o comprador de swap realinhe um novo swap (se necessário) com o fluxo de receita subjacente.
Os swaps putable são negociados no mercado de balcão (OTC) e, portanto, são personalizáveis com base no acordo entre as duas partes envolvidas.
O preço dos swaps putáveis
Os recursos adicionais dos swaps putable os tornam mais caros do que os swaps de taxas de juros plain vanilla. O receptor de taxa fixa paga um prêmio, seja na forma de um pagamento adiantado ou uma taxa de swap mais baixa. Também pode haver uma taxa de rescisão.
Em geral, o “custo” de um swap putável é a diferença entre a taxa de swap putable e a taxa de swap do mercado. Essa diferença depende da volatilidade da taxa de juros (quanto mais volatilidade, maiores são os custos), do número de direitos a cancelar (quanto mais direitos, maior o custo), do tempo até o primeiro direito de cancelar (quanto mais tempo, maior o custo) e a forma da curva de juros.
Exemplo de uma troca putable
Suponha que uma das partes queira comprar um swap que lhes pague taxas de juros fixas. Em troca, eles pagarão uma taxa flutuante. Eles avaliam um swap de taxa de juros básico e descobrem que um comprador pode receber juros fixos de 3%, bem como pagar a Fed Funds Rate mais 1%. A taxa de fundos do Fed é atualmente de 2%.
O comprador não tem certeza se seu ativo subjacente de taxa flutuante, que está usando para pagar a taxa flutuante, continuará; portanto, para ajudar a eliminar seu risco, eles optam por comprar um swap possível em vez de um swap de taxa de juros simples.
Um swap putable é negociado, mas o comprador receberá apenas 2,8% de juros fixos e ainda precisará pagar a Fed Funds Rate mais 1%, que atualmente totaliza 3%. Os 0,2% em que o comprador perde equivale ao prêmio por poder cancelar o swap.
Caso o comprador perca a taxa flutuante que está recebendo do ativo subjacente, ele pode cancelar o contrato de swap putable. Se as taxas de juros subirem, o comprador também pode cancelar o swap e, em seguida, iniciar outro swap para receber um pagamento de juros fixos mais alto.