Private Equity

Desvantagens do Private Equity

O patrimônio privado tem desafios únicos. Em primeiro lugar, pode ser difícil liquidar participações em private equity porque, ao contrário dos mercados públicos, não há uma carteira de pedidos pronta que combine compradores com vendedores. Uma empresa deve realizar uma busca por um comprador para poder vender seu investimento ou empresa. Em segundo lugar, o preço das ações de uma empresa de private equity é determinado por meio de negociações entre compradores e vendedores e não pelas forças de mercado, como geralmente é o caso das empresas de capital aberto. Terceiro, os direitos dos acionistas de private equity são geralmente decididos caso a caso, por meio de negociações, em vez de uma ampla estrutura de governança que normalmente dita direitos para suas contrapartes nos mercados públicos. 

História do Private Equity

Embora o patrimônio privado tenha conquistado os holofotes tradicionais apenas nas últimas três décadas, as táticas usadas no setor foram aprimoradas desde o início do século passado. Diz-se que o magnata do setor bancário JP Morgan conduziu a primeira aquisição alavancada da Carnegie Steel Corporation, então entre os maiores produtores de aço do país, por US $ 480 milhões em 1901. Ele a fundiu com outras grandes siderúrgicas da época, como a Federal Steel Company e National Tube, para criar a United States Steel – a maior empresa do mundo. Ele tinha uma capitalização de mercado de US $ 1,4 bilhão. No entanto, o Glass Steagall Act de 1933 pôs fim a essas mega consolidações planejadas por bancos. 

As empresas de private equity permaneceram em sua maioria à margem do ecossistema financeiro após a Segunda Guerra Mundial até a década de 1970, quando o capital de risco começou a financiar a revolução tecnológica da América. Os gigantes da tecnologia de hoje, incluindo Apple e Intel, conseguiram os fundos necessários para escalar seus negócios no ecossistema de capital de risco emergente do Vale do Silício na época de sua fundação. Durante as décadas de 1970 e 1980, as firmas de private equity tornaram-se uma avenida popular para empresas com dificuldades de levantar fundos fora dos mercados públicos. Seus negócios geraram manchetes e escândalos. Com a maior conscientização do setor, a quantidade de capital disponível para fundos também se multiplicou e o tamanho de uma transação média em private equity aumentou. 

Quando ocorreu em 1988, a compra do conglomerado RJR Nabisco pela Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) por US $ 25,1 bilhões foi a maior transação na história de private equity. Ela foi eclipsada 19 anos depois pela compra de US $ 45 bilhões da operadora de usina de carvão TXU Energy. Goldman Sachs e TPG Capital juntaram-se à KKR para levantar a dívida necessária para comprar a empresa durante os anos de boom de private equity entre 2005 e 2007.  Até Warren Buffett comprou US $ 2 bilhões em títulos da nova empresa. A compra transformou-se em falência sete anos depois e Buffett chamou seu investimento de “um grande erro”.

Os anos de expansão do patrimônio privado ocorreram pouco antes daestudo de Harvard, grupos globais de private equity levantaram US $ 2 trilhões nos anos entre 2006 e 2008 e cada dólar foi alavancado por mais de dois dólares em dívidas. Mas o estudo descobriu que as empresas lastreadas por private equity tiveram um desempenho melhor do que suas contrapartes nos mercados públicos. Isso ficou evidente principalmente em empresas com capital limitado à sua disposição e empresas cujos investidores tiveram acesso a redes e capital que ajudaram a aumentar sua participação de mercado. 

Nos anos que se seguiram à crise financeira, os fundos de crédito privado responderam por uma parcela cada vez maior dos negócios em firmas de private equity. Esses fundos levantam dinheiro de investidores institucionais, como fundos de pensão, para fornecer uma linha de crédito para empresas que não conseguem acessar os mercados de títulos corporativos. Os fundos têm prazos e prazos mais curtos em comparação com fundos PE típicos e estão entre as partes menos regulamentadas do setor de serviços financeiros. Os fundos, que cobram juros altos, também são menos afetados por preocupações geopolíticas, ao contrário do mercado de títulos. 

Como funciona o patrimônio privado?   

Firmas de private equity levantam dinheiro de investidores institucionais e investidores credenciados para fundos que investem em diferentes tipos de ativos. Os tipos mais populares de financiamento de capital privado estão listados abaixo. 

• Financiamento problemático: também conhecido como financiamento abutre, o dinheiro neste tipo de financiamento é investido em empresas problemáticas com unidades de negócios ou ativos de baixo desempenho. A intenção é transformá-los, fazendo as mudanças necessárias em sua gestão ou operações, ou vendendo seus ativos com fins lucrativos. Os ativos, neste último caso, podem variar de maquinários físicos e imóveis à propriedade intelectual, como patentes. As empresas que entraram com pedido de falência nos termos do  Capítulo 11 nos Estados Unidos costumam ser candidatas a esse tipo de financiamento. Após a crise financeira de 2008, houve um aumento no financiamento problemático por empresas de private equity. 
• Aquisições Alavancadas : Esta é a forma mais popular de financiamento de capital privado e envolve a compra total de uma empresa com a intenção de melhorar seus negócios e saúde financeira e revendê-la com lucro a uma parte interessada ou conduzir um IPO. Até 2004, a venda de unidades de negócios não essenciais de empresas de capital aberto compreendia a maior categoria de aquisições alavancadas de private equity. O processo de compra alavancada funciona da seguinte maneira. Uma empresa de private equity identifica um alvo potencial e cria um veículo para fins especiais (SPV) para financiar a aquisição. Normalmente, as empresas usam uma combinação de dívida e patrimônio líquido para financiar a transação. O financiamento da dívida pode representar até 90% dos fundos totais e é transferido para o balanço da empresa adquirida para benefícios fiscais. As firmas de private equity empregam uma variedade de estratégias, desde a redução do número de funcionários até a substituição de equipes administrativas inteiras, para reverter a situação de uma empresa.
• Real Estate Private Equity : Houve um aumento neste tipo de financiamento depois que a crise financeira de 2008 despencou os preços dos imóveis. As áreas típicas onde os fundos são aplicados são imóveis comerciais e fundos de investimento imobiliário (REIT ). Os fundos imobiliários exigem capital mínimo mais alto para investimento, em comparação com outras categorias de financiamento de capital privado. Os fundos de investidores também ficam bloqueados por vários anos neste tipo de financiamento. De acordo com a empresa de pesquisas Preqin, os fundos imobiliários de private equity devem registrar um crescimento de 50% até 2023, para atingir um tamanho de mercado de US $ 1,2 trilhão. 
• Fundo de fundos : como o nome indica, esse tipo de financiamento se concentra principalmente no investimento em outros fundos, principalmente fundos mútuos e fundos de hedge. Eles oferecem uma entrada pelos fundos para um investidor que não pode arcar com os requisitos mínimos de capital em tais fundos. Mas os críticos de tais fundos apontam para suas taxas de administração mais altas (porque são acumuladas a partir de vários fundos) e o fato de que a diversificação irrestrita nem sempre pode resultar em uma estratégia ideal para multiplicar os retornos.
• Capital de risco : o financiamento de capital de risco é uma forma de capital privado, no qual os investidores (também conhecidos como anjos) fornecem capital aos empreendedores. Dependendo da fase em que é fornecido, o capital de risco pode assumir várias formas. O financiamento inicial refere-se ao capital fornecido por um investidor para dimensionar uma ideia de um protótipo a um produto ou serviço. Por outro lado, o financiamento em estágio inicial pode ajudar um empresário a desenvolver uma empresa ainda mais, enquanto um financiamento da Série A permite que eles concorram ativamente ou criem um mercado.