Compreendendo os preços e rendimentos dos títulos
Vale a pena observar os preços dos títulos diariamente como um indicador útil da direção das taxas de juros e, de modo mais geral, da atividade econômica futura. Não por acaso, eles são um componente importante de uma carteira de investimentos diversificada e bem administrada.
Todos sabem que títulos de alta qualidade são um investimento relativamente seguro. Mas muito menos pessoas entendem como funcionam os preços e os rendimentos dos títulos.
Na verdade, muitas dessas informações são irrelevantes para o investidor individual. É usado apenas no mercado secundário, onde os títulos são vendidos com um desconto em seu valor de face.
Ou seja, se você comprar um título que paga juros de 1% por 3 anos, é exatamente o que você obterá. E quando o título amadurecer, seu valor de face será devolvido a você. Seu valor em qualquer momento intermediário não tem interesse para você, a menos que você queira vendê-lo.
E é aí que se torna importante entender os movimentos dos preços dos títulos.
Lendo citações de Bond
O gráfico abaixo foi retirado da Bloomberg.com. Observe que os títulos do Tesouro, com vencimento em um ano ou menos, são cotados de forma diferente dos títulos. As letras do Tesouro são cotadas com desconto em relação ao valor de face, com o desconto expresso como uma taxa anual baseada em um ano de 360 dias. Por exemplo, você obterá um desconto de 0,07 * 90/360 = 1,75% ao comprar a conta do Tesouro.
Vejamos como calculamos esse número. O preço de um título consiste em uma ” alça, ou o número inteiro parte da cotação de preço. No Tesouro de dois anos, por exemplo, isso é 99. É coloquialmente chamado de” grande número “. A alça do Tesouro de dois anos é 99, e os 32 são 29. Devemos converter esses valores em uma porcentagem para determinar o valor em dólares que pagaremos pelo título. Para fazer isso, primeiro dividimos 29 por 32. Isso é igual a 0,90625. Em seguida, adicionamos esse valor a 99 ( o identificador), que é igual a 99,90625. Portanto, 99-29 é igual a 99,90625% do valor nominal de $ 100.000, que é igual a $ 99.906,25.
Calculando o preço de um título em dólar
O preço em dólares de um título representa uma porcentagem do saldo principal do título, também conhecido como valor nominal. Afinal, um título é simplesmente um empréstimo, e o saldo principal, ou valor nominal, é o valor do empréstimo. Portanto, se um título estivesse cotado a 99-29, e você comprasse um título do Tesouro de dois anos de $ 100.000, pagaria $ 99.906,25.
Principais vantagens
- O rendimento de um título é a taxa de desconto que vincula os fluxos de caixa do título ao seu preço atual em dólar.
- Quando se espera que a inflação aumente, as taxas de juros aumentam, assim como a taxa de desconto usada para calcular os aumentos de preço do título.
- Isso faz com que o preço do título caia.
- O oposto ocorrerá quando as expectativas de inflação caírem.
O Tesouro de dois anos está negociando com desconto, o que significa que está negociando a menos do que seu valor nominal. Se estivesse “negociando ao par”, seu preço seria 100. Se estivesse negociando com prêmio, seu preço seria maior que 100.
Para entender o preço de desconto versus preço premium, lembre-se de que, ao comprar um título, você os compra para o pagamento do cupom. Diferentes títulos fazem seus pagamentos de cupons em frequências diferentes. Os pagamentos dos cupons são feitos em atraso.
Ao comprar um título, você tem direito à porcentagem do cupom que vence a partir da data de fechamento da negociação até a próxima data de pagamento do cupom. O proprietário anterior do título tem direito à porcentagem do pagamento do cupom desde a data do último pagamento até a data de liquidação da negociação.
Como você será o detentor do registro quando o pagamento do cupom real for feito e receberá o pagamento integral do cupom, você deve pagar ao proprietário anterior sua porcentagem do pagamento do cupom no momento da liquidação da negociação.
Em outras palavras, o valor real de liquidação da negociação consiste no preço de compra mais os juros acumulados.
Desconto vs. Oferta especial
Quando alguém pagaria mais do que o valor nominal de um título? A resposta é simples: quando a taxa de cupom do título é mais alta do que as taxas de juros atuais do mercado.
Em outras palavras, o investidor receberá pagamentos de juros de um título com preço premium que são maiores do que os encontrados no ambiente de mercado atual.
O mesmo é verdadeiro para títulos com preço de desconto; eles são precificados com um desconto porque a taxa de cupom do título está abaixo das taxas atuais de mercado.
O rendimento diz (quase) tudo
Um rendimento relaciona o preço em dólar de um título com seus fluxos de caixa. Os fluxos de caixa de um título consistem em pagamentos de cupom e retorno do principal. O principal é devolvido no final do prazo de um título, conhecido como sua data de vencimento.
Os preços e os rendimentos dos títulos são excelentes indicadores da economia como um todo e da inflação em particular.
O rendimento de um título é a taxa de desconto que pode ser usada para igualar o valor presente de todos os fluxos de caixa do título ao seu preço. Em outras palavras, o preço de um título é a soma do valor presente de cada fluxo de caixa. Cada fluxo de caixa tem valor presente usando o mesmo fator de desconto. Este fator de desconto é o rendimento.
Intuitivamente, os preços com desconto e prêmio fazem sentido. Como os pagamentos de cupom de um título com preço de desconto são menores do que de um título com preço de prêmio, se usarmos a mesma taxa de desconto para precificar cada título, o título com os pagamentos de cupom menores terá um valor presente menor. Seu preço será menor.
Na realidade, existem vários cálculos de rendimento diferentes para diferentes tipos de títulos. Por exemplo, calcular o rendimento de um título resgatável é difícil porque a data em que o título pode ser resgatado é desconhecida. O pagamento total do cupom é desconhecido.
No entanto, para títulos não resgatáveis, como os títulos do Tesouro dos Estados Unidos, o cálculo de rendimento usado é um rendimento até o vencimento. Em outras palavras, a data exata de vencimento é conhecida e o rendimento pode ser calculado com quase certeza.
Mas mesmo o rendimento até o vencimento tem suas falhas. Um cálculo de rendimento até o vencimento pressupõe que todos os pagamentos de cupom são reinvestidos na taxa de rendimento até o vencimento. Isso é altamente improvável porque as taxas futuras não podem ser previstas.
Por que o rendimento de um título muda inversamente para seu preço
O rendimento de um título é a taxa (ou fator) de desconto que iguala os fluxos de caixa do título ao seu preço atual em dólar. Então, qual é a taxa de desconto adequada ou, inversamente, qual é o preço adequado?
Quando as expectativas de inflação aumentam, as taxas de juros sobem, de modo que a taxa de desconto usada para calcular o preço do título aumenta e o preço do título cai.
O oposto ocorreria quando as expectativas de inflação caíssem.
Como determinar a taxa de desconto apropriada
A expectativa de inflação é a variável primária que influencia a taxa de desconto que os investidores usam para calcular o preço de um título. Mas, como você pode ver na Figura 1, cada título do Tesouro tem um rendimento diferente e, quanto mais longo for o vencimento do título, maior será o rendimento.
Isso porque quanto mais longo é o prazo de vencimento de um título, maior é o risco de que possa haver aumentos futuros da inflação. Isso determina a taxa de desconto atual necessária para calcular o preço do título.
A qualidade do crédito, ou a probabilidade de inadimplência do emissor de um título, também é considerada ao determinar a taxa de desconto apropriada. Quanto menor for a qualidade do crédito, maior será o rendimento e menor será o preço.
Preços de títulos e a economia
A inflação é o pior inimigo de um título. Quando as expectativas de inflação aumentam, as taxas de juros sobem, os rendimentos dos títulos sobem e os preços dos títulos caem.
É por isso que os preços / rendimentos dos títulos, ou os preços / rendimentos dos títulos com diferentes vencimentos, são um excelente indicador da atividade econômica futura.
Para ver a previsão do mercado da atividade econômica futura, tudo o que você precisa fazer é olhar para a curva de rendimento. A curva de juros na Figura 1 prevê uma ligeira desaceleração econômica e uma ligeira queda nas taxas de juros entre os meses seis e 24. Após o mês 24, a curva de juros está nos dizendo que a economia deve crescer a um ritmo mais normal.
Por que isso importa
Compreender os rendimentos dos títulos é a chave para entender a atividade econômica futura esperada e as taxas de juros. Isso ajuda a informar tudo, desde a seleção de ações até a decisão de refinanciar uma hipoteca. Use a curva de rendimento como uma indicação das condições econômicas potenciais que estão por vir.