Tiras somente principais (tiras PO)

O que são apenas faixas principais (faixas PO)?

As strips somente de principal (PO strips) são um título de renda fixa em que o detentor recebe a parte sem juros dos pagamentos mensais da carteira de empréstimos subjacente. As faixas de capital apenas são criadas quando os empréstimos são agrupados em títulos e, em seguida, divididos em dois tipos. Um tipo é a faixa de juros somente (IO) que alimenta os investidores com os juros de cada pagamento subjacente. O outro tipo é a única tira principal, em que o investidor obtém a parte do pagamento destinada ao pagamento real sobre o saldo do empréstimo.

Embora o principal apenas faixas possam ser criadas a partir de qualquer título lastreado por dívida, o termo está mais fortemente associado a títulos lastreados em hipotecas (MBS). Os títulos lastreados em hipotecas que são divididos em faixas de PO e IO são chamados de MBS despojados. Os investidores em tiras de PO se beneficiam de velocidades de reembolso mais rápidas, ao mesmo tempo que são protegidos do risco de contração. Isso significa que, ao contrário de um título normal ou MBS tradicional, o investidor PO se beneficiará com as reduções na taxa de juros, pois os empréstimos provavelmente serão pagos mais rapidamente.

Compreendendo apenas as tiras principais (tiras PO)

O principal only strips foi criado para atrair um determinado investidor com base em sua visão do ambiente da taxa de juros. As hipotecas são sensíveis a mudanças na taxa de juros porque os mutuários têm a opção de refinanciar se a taxa atual estiver abaixo da taxa que estão pagando em suas hipotecas. Quando um mutuário pode economizar dinheiro refinanciando a uma taxa mais baixa, a hipoteca do MBS é paga como parte do refinanciamento.

É importante considerar esse risco de pré-pagamento ao avaliar um MBS tradicional, pois o titular deseja obter o máximo de pagamentos e juros possíveis de cada empréstimo. Um MBS despojado, entretanto, não é um MBS tradicional. Um MBS simplificado permite que os investidores façam apostas diferentes dentro do mesmo pool de hipotecas. O investidor IO vai querer muitos pagamentos de juros, o que significa que ele prefere que os tomadores de empréstimos hipotecários não paguem seus empréstimos antecipadamente. O investidor do PO está apenas obtendo o princípio, então ele quer que o empréstimo seja pago o mais rápido possível.

Tiras somente de principal (PO) versus tiras somente de juros (IO)

Quando as taxas de juros são baixas e o pré-pagamento em um MBS é alto, apenas as faixas de capital têm maior rendimento. Os investidores que possuem tiras PO verão apenas o valor de face de seu investimento, portanto, eles se beneficiam quando o tempo gasto no investimento é reduzido. As tiras PO são vendidas com um desconto no valor de face, portanto, há um rendimento embutido. O rendimento aumenta se o principal for recebido em um período de tempo mais curto. Por exemplo, se você ganha 3% ao ano em um empréstimo, mas a pessoa paga os 3% em apenas seis meses, seu rendimento basicamente dobrou porque você ganhou dinheiro na metade do tempo esperado.

Apenas os detentores de tiras de juros querem ver a situação oposta ocorrer. Eles querem ver as taxas de juros no mesmo nível ou mais altas, para que os detentores de hipotecas continuem fazendo os pagamentos (incluindo juros) de seu empréstimo atual, em vez de tentar refinanciar para um novo.

Na prática, os detentores de tiras IO e PO não estão necessariamente em desacordo, e muitos investidores podem ter uma combinação de ambos. Um MBS despojado pode ser customizado para que um investidor possa obter exposição a taxas de juros crescentes por meio de faixas de IO, por exemplo, enquanto também mantém parte do investimento nas faixas de PO para se proteger contra uma reversão inesperada. 

Exemplo de uma faixa de princípio apenas (PO)

Um título com garantia hipotecária normalmente contém muitas hipotecas agrupadas. O MBS é então comprado e vendido entre as partes, ou pode ser dividido em um PO e IO, então esses títulos individuais podem ser comprados e vendidos.

Suponha por um momento que um MBS tenha apenas uma hipoteca de $ 1. O mesmo conceito se aplica se fosse 1.000 x $ 100.000 hipotecas, 10.000 x $ 10.000 empréstimos ou centenas de milhões de dólares de hipotecas. A única diferença é que, com mais empréstimos, se algumas pessoas ficarem inadimplentes, isso não terá um grande impacto sobre o título como um todo. Se houver apenas algumas hipotecas no pool, mesmo um default pode ter um grande impacto no desempenho do MBS.

Se o MBS foi separado em componentes de IO e PO, quando os tomadores de empréstimo pagam juros sobre o empréstimo, os titulares de IO recebem a entrada de caixa, e quando os tomadores de empréstimo pagam o princípio, o titular da OC recebe o fluxo de caixa desse.

O pagamento de uma hipoteca ou empréstimo é uma combinação de principal e juros. Suponha que na hipoteca de $ 1 milhão o pagamento seja de $ 6.500 por mês. Nos primeiros anos, a hipoteca é paga, mais da metade do pagamento provavelmente será de juros e a outra parte será o princípio. Conforme o tempo passa, mais principal é pago a cada pagamento e menos juros. Portanto, os detentores de IO tendem a obter maiores influxos de caixa nos primeiros anos da hipoteca e menores influxos nos anos posteriores. O detentor da PO recebe entradas de caixa menores nos primeiros anos, mas elas se tornam progressivamente maiores com o passar do tempo.

Se as taxas de juros aumentam ou permanecem estáveis, o tomador da hipoteca tem menos probabilidade de refinanciar e mais probabilidade de continuar pagando a taxa de hipoteca atual. Isso favorece os detentores de IO.

Se as taxas de juros caírem, o tomador da hipoteca terá mais incentivos para refinanciar a hipoteca a uma taxa mais baixa. Quando isso acontece, o empréstimo original é quitado pelo banco e um novo empréstimo é emitido. Isso favorece o detentor do PO, pois aumenta muito a velocidade com que eles recebem seu capital / principal.