Tiras somente de interesse (IO)
O que são apenas faixas de interesse?
Às vezes, as empresas de investimento ou corretores assumem uma obrigação de dívida ou conjunto de obrigações – hipotecas, títulos do Tesouro ou outros títulos – e depois de separar suas parcelas de principal e de juros, vendem-nas como produtos de segurança distintos para os investidores, criando assim o que é conhecido como strip bond. Uma tira somente de juros é um desses títulos separados – a parte que consiste apenas na parcela de juros dos pagamentos mensais.
Embora apenas faixas de juros possam ser criadas a partir de qualquer título lastreado em dívida que gere pagamentos periódicos, o termo geralmente está associado a títulos lastreados em hipotecas (MBS).
Principais vantagens
- As faixas somente de juros (IO) são um produto financeiro criado pela separação dos pagamentos de juros e principal de um título garantido por dívida. A faixa IO representa o fluxo de juros.
- Embora possam ser criadas a partir de qualquer empréstimo, título ou carteira de dívidas, as faixas de IO são geralmente associadas a títulos lastreados em hipotecas (MBS).
- O investidor dos juros só tira os benefícios quando as taxas de juros estão subindo: os mutuários tendem a não pagar antecipadamente ou refinanciar suas hipotecas nesses ambientes, de modo que o fluxo de receita da tira de IO permanece estável.
Como funcionam as tiras somente de juros
O processo de separar o principal e os juros de uma obrigação de dívida é conhecido como stripping. Um título com garantia hipotecária (MBS) que passa por esse processo – separando os fluxos de pagamento de juros e principal – é conhecido como MBS despojado.
A outra metade do título despojado – a parte que não é a faixa somente de juros – é conhecida como uma faixa somente principal (PO). Os investidores que compram apenas strips de principal recebem a parte do pagamento mensal do pool de hipotecas subjacente que é aplicada ao saldo do empréstimo.
Uma vez que os ativos subjacentes em um MBS são hipotecas, os juros apenas funcionam como a parte de pagamento de juros de uma hipoteca. Os juros são a maior parte do pagamento de uma hipoteca nos primeiros anos da hipoteca. Nos anos posteriores, a parcela do pagamento de juros torna-se menor à medida que mais do pagamento vai para o principal. Ao mesmo tempo, os investidores recebem pagamentos menores de faixas somente de juros à medida que se aproximam do final do período de hipoteca.
Considerações sobre taxa de juros
As faixas de juros apenas foram criadas para atrair investidores com uma visão particular do ambiente de taxas de juros. Todas as obrigações de dívida são sensíveis a mudanças no ambiente das taxas de juros, mas as hipotecas são particularmente sensíveis. Quando as taxas de juros caem, os mutuários têm a opção (e um incentivo) de refinanciar suas hipotecas à taxa de juros atual mais baixa. Isso leva ao risco de pré-pagamento para investidores que detêm apenas faixas de juros de um MBS despojado. Se o pré-pagamento ocorresse, os investidores perderiam o pagamento de juros futuros e não receberiam nada do retorno do principal.
No entanto, quando a taxa de pré-pagamento da dívida subjacente é baixa e as taxas de juros estão subindo, os investidores que são detentores de apenas faixas de juros estão em posição de se beneficiar porque, percebendo que têm o melhor negócio disponível, esse tipo de ambiente de taxa de juros incentiva os mutuários para manter suas hipotecas atuais.
Com um MBS completo ou um título, o detentor geralmente deseja que os pagamentos ocorram conforme planejado ao longo da vida do investimento. No entanto, um produto despojado introduz desejos diferentes em relação ao desempenho da dívida subjacente, dependendo da parte do título que o investidor possui.
Enquanto os detentores de strip apenas de juros querem ver taxas de aumento e nenhum pré-pagamento, detentores de strip apenas principal acolhem ações de pré-pagamento e a redução das taxas de juros que levam os mutuários a refinanciar. Na prática, os investidores geralmente não fazem um jogo binário sobre juros ou principal apenas strips, mas constroem participações que têm uma tendência para um ou outro sem deixar o lado negativo totalmente descoberto.
Considerações Especiais
O papel dos pagamentos separados na avaliação financeira
Engenheiros financeiros, como negociantes de Wall Street, freqüentemente eliminam e reestruturam os pagamentos de títulos em um esforço para obter lucros de arbitragem. Por exemplo, os pagamentos periódicos de vários títulos podem ser retirados para formar títulos sintéticos de cupom zero. As faixas do Tesouro com cupom zero são um bloco de construção importante em muitos cálculos financeiros e avaliações de títulos. A curva de rendimento do Tesouro com cupom zero ou taxa à vista é usada em cálculos de spread ajustado por opções (OAS) e para outras avaliações de títulos com opções embutidas.
Além disso, uma tira de interesse pode ser reintegrada em outros produtos sintéticos. Por exemplo, faixas de juros apenas podem ser agrupadas para criar ou compor uma parte de uma estrutura maior de obrigação hipotecária colateralizada (CMO), títulos lastreados em ativos (ABS) ou obrigação de dívida colateralizada (CDO).