Títulos de pagamento em espécie (PIK)
O que é um título de pagamento em espécie (PIK)?
Um título de pagamento em espécie (PIK) se refere a um tipo de título que paga juros em títulos adicionais, em vez de em dinheiro durante o período inicial. O emissor do título contrai dívidas adicionais para criar os novos títulos para os pagamentos de juros. Títulos de pagamento em espécie são considerados um tipo de título de cupom diferido, uma vez que não há pagamentos de juros em dinheiro durante o prazo do título.
O risco de inadimplência por parte dos emissores de títulos PIK tende a ser mais alto, razão pela qual eles normalmente têm rendimentos mais altos. A maioria dos investidores que colocam seu dinheiro em títulos PIK são investidores institucionais.
Principais vantagens
- Um título de pagamento em espécie paga juros em títulos adicionais, em vez de em dinheiro durante o período inicial.
- Os títulos PIK são geralmente emitidos por empresas em dificuldades financeiras.
- Esses títulos podem ter classificações baixas e normalmente pagam juros a uma taxa mais elevada.
- Embora possam fornecer algum alívio financeiro, os títulos PIK aumentam os problemas de liquidez, pois a dívida deve ser paga em algum momento.
Noções básicas sobre títulos de pagamento em espécie (PIK)
O pagamento em espécie é usado como uma forma alternativa de pagar em dinheiro por um bem ou serviço. Com um título de pagamento em espécie, nenhum pagamento de juros em dinheiro é feito ao detentor do título até que o título seja resgatado ou o principal total seja reembolsado no vencimento. É uma forma de dívida mezanino que diminui o ônus financeiro de fazer pagamentos de cupons em dinheiro aos investidores. Nas datas em que os pagamentos de cupom são devidos, o emissor do título paga os juros acumulados sobre a dívida PIK emitindo títulos adicionais, notas ou ações preferenciais. Os títulos usados para liquidar os juros são geralmente idênticos aos títulos subjacentes, mas em muitas ocasiões, eles podem ter termos diferentes. Como não há renda regular, os investidores que buscam fluxo de caixa ou renda regular não devem comprar títulos de pagamento em espécie.
Os títulos PIK normalmente têm datas de vencimento de cinco anos ou mais e não são garantidos, o que significa que não são garantidos por ativos como garantia. As empresas que emitem títulos PIK podem estar em dificuldades financeiras e seus títulos podem ter classificações baixas, mas normalmente pagam juros a uma taxa mais alta. Como os títulos PIK são um produto incomum e de alto risco, eles atraem principalmente investidores sofisticados, como fundos de hedge.
Os títulos de pagamento em espécie geralmente vencem em cinco anos ou mais e não são garantidos.
Esses tipos de títulos eram geralmente populares quando o patrimônio privado começou a crescer no início da década de 2000. Eles começaram a perder seu brilho quando a crise financeira global atingiu.
PIK vs. Títulos regulares
Alguns títulos são emitidos com taxas de juros, que, na terminologia de renda fixa, são chamadas de taxas de cupom. Os investidores recebem pagamentos de cupom semestralmente, que são uma forma de retorno sobre o investimento (ROI) para o investidor em títulos. Portanto, o detentor de um título que compra um título com valor de face de $ 1.000 e cupom de 4% que paga semestralmente receberá $ 20 (½ x 4% x $ 1.000) em receita de juros duas vezes ao ano. Quanto mais baixo o rating de crédito da entidade emissora, maior o rendimento que os investidores podem esperar do título.
Os investidores que compram títulos de baixo grau enfrentam o risco de inadimplência do emissor. Um emissor que enfrenta problemas de liquidez tem a opção de entregar mais títulos na forma de principal adicional ao detentor do título por um período inicial de tempo. Isso dá ao emissor do título algum espaço para respirar, impedindo-o de fazer pagamentos de juros aos detentores. Às vezes, o investidor tem a opção de receber seus pagamentos de cupom em dinheiro ou espécie. Os pagamentos de cupons recebidos na forma de títulos adicionais são chamados de títulos de pagamento em espécie.
Vantagens e desvantagens dos títulos PIK
A emissão de títulos PIK é uma opção para muitas empresas que enfrentam problemas de fluxo de caixa ou liquidez. Ao fazer isso, os emissores de títulos podem renunciar a ter que fazer pagamentos em dinheiro sobre os cupons aos detentores de títulos. Eles podem encontrar algum alívio no prazo mais imediato e liberar algum dinheiro para outras áreas mais necessárias.
Embora possa parecer uma bênção, a emissão de títulos PIK pode ser um problema. Isso porque torna a empresa superalavancada, aumentando a carga de dívida existente da empresa e seus problemas de liquidez. A emissão de títulos PIK não alivia a empresa de sua dívida, apenas empurra a obrigação para uma dívida futura. Se não tiver resolvido seus problemas de liquidez até esse ponto, pode correr o risco de inadimplência.
Exemplo de um PIK Bond
Os títulos PIK resultam em mais dívidas que precisam ser pagas pelo emissor. O valor do principal a ser reembolsado aumenta a cada ano, colocando o emissor em risco de liquidez. O aumento da alavancagem financeira assumida pela emissora também aumenta seu risco de inadimplência.
Vamos supor que uma empresa emita um título corporativo com um valor principal de $ 10 milhões com vencimento em sete anos. Os termos do título incluem o pagamento de cupom em dinheiro de 9% e juros PIK de 6% a serem pagos anualmente. No primeiro ano, os detentores de títulos receberão um pagamento em dinheiro de $ 900.000 (9% x $ 10 milhões), enquanto $ 600.000 (6% x $ 10 milhões) serão pagos em títulos adicionais. Isso aumenta o valor principal da emissão para $ 10,6 milhões ($ 10 milhões + $ 600.000). Isso continua a se agravar até o final do sétimo ano. Nesse ponto, o credor receberá os juros do pagamento em espécie em dinheiro quando o título for pago no vencimento.