Pac-Man
O que é o Pac-Man?
O Pac-Man é uma tática de defesa de aquisição hostil de alto risco que envolve a tentativa da empresa-alvo de adquirir o controle da empresa que fez a oferta por meio da compra de grandes quantidades de suas ações. Essa medida retaliatória visa dissuadir o comprador em potencial, complicando sua missão e dando-lhe o sabor de seu próprio remédio.
As defesas do Pac-Man têm o nome do popular videogame originário do Japão em 1980. No jogo, o jogador tem vários fantasmas perseguindo e tentando eliminá-lo. O objetivo, além de comer todos os pequenos círculos brancos no labirinto, é contra-atacar e devorar esses mesmos predadores agressivos e determinados, uma façanha que só foi possível depois de consumir pontos brilhantes chamados pelotas de energia.
Principais vantagens
- Pac-Man é uma tática de defesa contra aquisição hostil que envolve a tentativa da empresa-alvo de adquirir o controle da empresa que fez a oferta.
- Essa medida retaliatória tem o objetivo de dissuadir o comprador em potencial e afastá-lo ou enfraquecer sua posição.
- As defesas do Pac-Man são geralmente consideradas apenas como último recurso, pois correm o risco de prejudicar financeiramente uma empresa nos próximos anos.
- Implementar uma estratégia do Pac-Man custa muito dinheiro e pode resultar em uma empresa contrair muitas dívidas e ser forçada a vender ativos.
Compreendendo o Pac-Man
Nas práticas normais de negócios, uma empresa que deseja comprar outra empresa fará uma abordagem amigável ao conselho de administração (B de D) dessa empresa-alvo. Depois de pesar suas opções, a meta pode declinar respeitosamente, levando o interessado a se afastar.
Às vezes, o comprador em potencial pode decidir não desistir. Em vez disso, ela poderia optar por se firmar e ir diretamente aos acionistas da empresa para angariar apoio suficiente para substituir a administração e, potencialmente, obter a aprovação da aquisição.
Caso os avanços da aquisição se tornem hostis, o conselho da empresa-alvo tem várias ferramentas à sua disposição para dificultar a vida do comprador em potencial. Eles incluem a adoção de uma defesa contra a pílula de veneno, a instalação de uma estrutura de tabuleiro escalonada, a busca por um cavaleiro branco ou a rota do Pac-Man.
A última opção envolve virar a mesa sobre o adquirente, apresentando uma oferta por ele. Em vez de desistir, a empresa-alvo se torna agressiva, comprando de volta suas ações e comprando ações da empresa adquirente na esperança de que tal ação afugente o predador indesejado.
Críticas ao Pac-Man
O Pac-Man é uma das medidas anti-aquisição mais perigosas e geralmente é considerado apenas como último recurso. O dinheiro necessário para lançar tal defesa pode ser considerável, eliminando recursos que poderiam ser usados para solidificar a posição da empresa e fazendo com que os acionistas sofram perdas e dividendos menores nos próximos anos.
Se o alvo não tiver um baú de guerra significativo para seguir esse caminho, ele pode ser forçado a vender seus próprios ativos para levantar os fundos necessários. Se os ativos transferidos forem essenciais para a empresa, é razoável supor que as operações contínuas serão danificadas.
Os baús de guerra devem ser usados para aquisições, mas podem ser implementados para táticas defensivas. Geralmente são constituídos por ativos líquidos que podem ser acessados rapidamente, como investimentos de curto prazo, depósitos bancários, dinheiro e letras do Tesouro.
Alternativamente, o alvo pode optar por levantar capital para sua defesa, assumindo dívidas. Adicionar alavancagem significa aumento das despesas com juros e potencialmente sobrecarregar o balanço patrimonial da empresa, deixando-a mais vulnerável a um choque de mercado inesperado.
Outra grande armadilha da defesa do Pac-Man é o tempo. Orquestrar essas medidas rouba a atenção da administração da gestão diária dos negócios, resultando potencialmente em outras questões importantes serem negligenciadas.
Exemplos do mundo real
Os perigos associados às defesas do Pac-Man desestimulam muitas empresas a explorar esse caminho. Ainda assim, aqueles que são corajosos e desesperados o suficiente para buscar uma ação tão drástica podem se animar com um punhado de casos em que tal abordagem valeu a pena.
A defesa do Pac-Man foi empregada com sucesso pela primeira vez em 1982. Tendo acumulado o controle das ações de Martin Marietta, a Bendix Corp. estava prestes a assumir o controle da empresa que tinha como alvo.
Martin Marietta tinha outras idéias, porém, retaliando vendendo suas divisões de produtos químicos, cimento e alumínio e tomando emprestado mais de US $ 1 bilhão para impedir a aquisição. Marietta comprou uma quantidade significativa de ações da Bendix, mas ambas as empresas foram prejudicadas financeiramente por esse processo.
Embora Marietta pretendesse implementar uma defesa do Pac-Man, no final, a Allied Corp. adquiriu a Bendix, que é considerada uma estratégia defensiva do cavaleiro branco.
Em 1988, a American Brands lançou uma defesa Pac-Man bem-sucedida, comprando a empresa E-II Holdings Inc., que tentava adquiri-la por US $ 2,7 bilhões. American Brands financiou a fusão por meio de linhas de crédito existentes (LOC) e uma colocação privada de papel comercial.
Ainda outro exemplo é o da empresa automobilística Porsche tentando comprar a Volkswagen. No início de 2005, a Porsche tentou comprar a Volkswagen comprando uma quantidade considerável de suas ações. Quando a Porsche sofreu dificuldades financeiras durante acrise financeira de 2008, a Volkswagen implementou uma defesa Pac-Man e comprou ações da Porsche que haviam caído de preço, eventualmente comprando a Porsche em 2012.