23 Junho 2021 4:14

Pac-Man

O que é o Pac-Man?

O Pac-Man é uma  tática de defesa de aquisição hostil de alto risco que envolve a tentativa da empresa-alvo de adquirir o controle da empresa que fez a oferta por meio da compra de grandes quantidades de suas ações. Essa medida retaliatória visa dissuadir o comprador em potencial, complicando sua missão e dando-lhe o sabor de seu próprio remédio.

As defesas do Pac-Man têm o nome do popular videogame originário do Japão em 1980. No jogo, o jogador tem vários fantasmas perseguindo e tentando eliminá-lo. O objetivo, além de comer todos os pequenos círculos brancos no labirinto, é contra-atacar e devorar esses mesmos predadores agressivos e determinados, uma façanha que só foi possível depois de consumir pontos brilhantes chamados pelotas de energia.

Principais vantagens

  • Pac-Man é uma tática de defesa contra aquisição hostil que envolve a tentativa da empresa-alvo de adquirir o controle da empresa que fez a oferta.
  • Essa medida retaliatória tem o objetivo de dissuadir o comprador em potencial e afastá-lo ou enfraquecer sua posição.
  • As defesas do Pac-Man são geralmente consideradas apenas como último recurso, pois correm o risco de prejudicar financeiramente uma empresa nos próximos anos.
  • Implementar uma estratégia do Pac-Man custa muito dinheiro e pode resultar em uma empresa contrair muitas dívidas e ser forçada a vender ativos.

Compreendendo o Pac-Man

Nas práticas normais de negócios, uma empresa que deseja comprar outra empresa fará uma abordagem amigável ao  conselho de administração (B de D) dessa empresa-alvo. Depois de pesar suas opções, a meta pode declinar respeitosamente, levando o interessado a se afastar.

Às vezes, o comprador em potencial pode decidir não desistir. Em vez disso, ela poderia optar por se firmar e ir diretamente aos acionistas da empresa para angariar apoio suficiente para substituir a administração e, potencialmente, obter a aprovação da aquisição.

Caso os avanços da aquisição se tornem hostis, o conselho da empresa-alvo tem várias ferramentas à sua disposição para dificultar a vida do comprador em potencial. Eles incluem a adoção de uma   defesa contra a pílula de veneno, a instalação de uma estrutura de tabuleiro escalonada, a busca por um  cavaleiro branco ou a rota do Pac-Man.

A última opção envolve virar a mesa sobre o adquirente, apresentando uma oferta por ele. Em vez de desistir, a empresa-alvo se torna agressiva, comprando de volta suas ações e comprando ações da empresa adquirente na esperança de que tal ação afugente o predador indesejado.

Críticas ao Pac-Man

O Pac-Man é uma das medidas anti-aquisição mais perigosas e geralmente é considerado apenas como último recurso. O dinheiro necessário para lançar tal defesa pode ser considerável, eliminando recursos que poderiam ser usados ​​para solidificar a posição da empresa e fazendo com que os acionistas sofram perdas e dividendos menores nos próximos anos.

Se o alvo não tiver um baú de guerra significativo para seguir esse caminho, ele pode ser forçado a vender seus próprios ativos para levantar os fundos necessários. Se os ativos transferidos forem essenciais para a empresa, é razoável supor que as operações contínuas serão danificadas.



Os baús de guerra devem ser usados ​​para aquisições, mas podem ser implementados para táticas defensivas. Geralmente são constituídos por ativos líquidos que podem ser acessados ​​rapidamente, como investimentos de curto prazo, depósitos bancários, dinheiro e letras do Tesouro.

Alternativamente, o alvo pode optar por levantar capital para sua defesa, assumindo dívidas. Adicionar alavancagem significa aumento das despesas com juros e potencialmente sobrecarregar o balanço patrimonial da empresa, deixando-a mais vulnerável a um choque de mercado inesperado.

Outra grande armadilha da defesa do Pac-Man é o tempo. Orquestrar essas medidas rouba a atenção da administração da gestão diária dos negócios, resultando potencialmente em outras questões importantes serem negligenciadas.

Exemplos do mundo real

Os perigos associados às defesas do Pac-Man desestimulam muitas empresas a explorar esse caminho. Ainda assim, aqueles que são corajosos e desesperados o suficiente para buscar uma ação tão drástica podem se animar com um punhado de casos em que tal abordagem valeu a pena.

A defesa do Pac-Man foi empregada com sucesso pela primeira vez em 1982. Tendo acumulado o controle das ações de Martin Marietta, a Bendix Corp. estava prestes a assumir o controle da empresa que tinha como alvo.

Martin Marietta tinha outras idéias, porém, retaliando vendendo suas divisões de produtos químicos, cimento e alumínio e tomando emprestado mais de US $ 1 bilhão para impedir a aquisição. Marietta comprou uma quantidade significativa de ações da Bendix, mas ambas as empresas foram prejudicadas financeiramente por esse processo.

Embora Marietta pretendesse implementar uma defesa do Pac-Man, no final, a Allied Corp. adquiriu a Bendix, que é considerada uma estratégia defensiva do cavaleiro branco.

Em 1988, a American Brands lançou uma defesa Pac-Man bem-sucedida, comprando a empresa E-II Holdings Inc., que tentava adquiri-la por US $ 2,7 bilhões. American Brands financiou a fusão por meio de linhas de crédito existentes (LOC) e uma colocação privada de papel comercial.

Ainda outro exemplo é o da empresa automobilística Porsche tentando comprar a Volkswagen. No início de 2005, a Porsche tentou comprar a Volkswagen comprando uma quantidade considerável de suas ações. Quando a Porsche sofreu dificuldades financeiras durante acrise financeira de 2008, a Volkswagen implementou uma defesa Pac-Man e comprou ações da Porsche que haviam caído de preço, eventualmente comprando a Porsche em 2012.