Como funciona o hedge do mercado monetário

A cobertura do mercado monetário é uma técnica de cobertura do risco cambial utilizando o mercado monetário, o mercado financeiro no qual são negociados instrumentos de elevada liquidez e de curto prazo, como letras do Tesouro, aceites bancários e papel comercial.

Como há uma série de caminhos, como contratos a termo de moeda, futuros e opções para proteger o risco cambial, o hedge do mercado monetário pode não ser a maneira mais econômica ou conveniente para grandes corporações e instituições protegerem esse risco. No entanto, para investidores de varejo ou pequenas empresas que procuram proteger o risco cambial, o hedge do mercado monetário é uma forma de se proteger contra as flutuações da moeda sem usar o mercado futuro ou entrar em um contrato a termo.

Taxas de câmbio futuras

Vamos começar revisando alguns conceitos básicos com relação às taxas de câmbio a termo, pois isso é essencial para entender os meandros do hedge do mercado monetário.

Uma taxa de câmbio a termo é meramente a taxa de câmbio à vista (referência) ajustada para diferenciais de taxas de juros. O princípio da “ Paridade da Taxa de Juros Coberta ” sustenta que as taxas de câmbio futuras devem incorporar a diferença nas taxas de juros entre os países subjacentes do par de moedas, caso contrário, existiria uma oportunidade de arbitragem. 

Por exemplo, suponha que os bancos americanos ofereçam uma taxa de juros de um ano sobre depósitos em dólares americanos (USD) de 1,5% e os bancos canadenses ofereçam uma taxa de juros de 2,5% sobre depósitos em dólares canadenses (CAD). Embora os investidores americanos possam ficar tentados a converter seu dinheiro em dólares canadenses e colocar esses fundos em depósitos em CAD devido às suas taxas de depósito mais altas, eles obviamente enfrentam o risco cambial. Caso desejem fazer hedge contra esse risco cambial no mercado a termo comprando dólares americanos com um ano de antecedência, a paridade da taxa de juros coberta estipula que o custo de tal hedge seria igual à diferença de 1% nas taxas entre os EUA e o Canadá.

Podemos levar este exemplo um passo adiante para calcular a taxa a termo de um ano para este par de moedas. Se a taxa de câmbio atual ( taxa à vista) for US $ 1 = C $ 1,10, então com base na paridade da taxa de juros coberta, US $ 1 colocado em depósito a 1,5% deve ser equivalente a C $ 1,10 a 2,5% após um ano. Assim, seria mostrado como:

US $ 1 (1 + 0,015) = C $ 1,10 (1 + 0,025) ou US $ 1,015 = C $ 1,1275

E a taxa a termo de um ano é, portanto:

US $ 1 = C $ 1,1275 ÷ 1,015 = C $ 1,110837

Observe que a moeda com a taxa de juros mais baixa sempre é negociada com um prêmio a termo para a moeda com a taxa de juros mais alta. Neste caso, o dólar americano (a moeda com menor taxa de juros) é negociado com um prêmio futuro em relação ao dólar canadense (a moeda com maior taxa de juros), o que significa que cada dólar americano obtém mais dólares canadenses (1,110837 para ser preciso) por ano a partir agora, em comparação com a taxa à vista de 1,10.

Hedge de mercado monetário

O hedge do mercado monetário funciona de maneira semelhante ao câmbio a termo, mas com alguns ajustes, como demonstram os exemplos na próxima seção.

O risco cambial pode surgir devido à exposição da transação (ou seja, devido a recebimentos esperados ou pagamentos devidos em moeda estrangeira) ou exposição de conversão, que ocorre porque os ativos ou passivos são denominados em moeda estrangeira. A exposição à tradução é um problema muito maior para grandes corporações do que para pequenas empresas e investidores de varejo. O hedge do mercado monetário não é a maneira ideal de cobrir a exposição de conversão – uma vez que é mais complicado de configurar do que usar um termo direto ou opção – mas pode ser usado de forma eficaz para proteger a exposição da transação.

Se uma dívida em moeda estrangeira for esperada após um período de tempo definido e se deseja que o risco cambial seja coberto por meio do mercado monetário, isso exigiria as seguintes etapas:

1. Tome emprestado a moeda estrangeira em montante equivalente ao valor presente da conta a receber. Por que o valor presente? Porque o empréstimo em moeda estrangeira mais os juros devem ser exatamente iguais ao valor da conta a receber.
2. Converta a moeda estrangeira em moeda nacional à taxa de câmbio à vista.
3. Coloque a moeda nacional em depósito à taxa de juros em vigor.
4. Quando a conta a receber em moeda estrangeira entrar, pague o empréstimo em moeda estrangeira (da etapa 1) mais juros.

Da mesma forma, se um pagamento em moeda estrangeira tiver que ser feito após um período de tempo definido, as seguintes etapas devem ser tomadas para cobrir o risco cambial por meio do mercado monetário:

1. Tome emprestado a moeda nacional em montante equivalente ao valor presente do pagamento.
2. Converta a moeda nacional em moeda estrangeira à taxa à vista.
3. Coloque este valor em moeda estrangeira em depósito.
4. Quando o depósito em moeda estrangeira vencer, faça o pagamento.

Observe que embora a entidade que está planejando um hedge de mercado monetário já possua os fundos mostrados na etapa 1 acima e não precise tomá-los emprestados, há um custo de oportunidade envolvido no uso desses fundos. O hedge do mercado monetário leva em consideração esse custo, permitindo, assim, uma comparação comparativa com as taxas futuras, que, conforme observado anteriormente, são baseadas em diferenciais de taxas de juros.

Exemplos práticos de hedge de mercado monetário

Exemplo 1: Considere uma pequena empresa canadense que exportou mercadorias para um cliente dos EUA e espera receber US $ 50.000 em um ano. O CEO canadense vê a taxa de câmbio atual de US $ 1 = C $ 1,10 como favorável, e gostaria de travá-la, já que ele acha que o dólar canadense pode se valorizar no ano que vem (o que resultaria em menos dólares canadenses para o dólar americano produto da exportação quando recebido dentro de um ano). A empresa canadense pode emprestar US $ 1,75% por um ano e pode receber 2,5% ao ano para depósitos em dólares canadenses.

Na perspectiva da empresa canadense, a moeda nacional é o dólar canadense e a moeda estrangeira é o dólar americano. Veja como o hedge do mercado monetário é configurado.

1. A empresa canadense toma emprestado o valor presente do valor a receber em dólares norte-americanos (ou seja, US $ 50.000 descontados à taxa de empréstimo de US $ 1,75%) = US $ 50.000 / (1,0175) = US $ 49.140,05. Após um ano, o valor do empréstimo, incluindo juros de 1,75%, seria de exatamente US $ 50.000.
2. O valor de US $ 49.104,15 é convertido em dólares canadenses à taxa à vista de 1,10, resultando em C $ 54.054,05.
3. O valor em dólares canadenses é colocado em depósito a 2,5%, de modo que o valor no vencimento (após um ano) = C $ 54.054,05 x (1,025) = C $ 55.405,41.
4. Quando o pagamento da exportação é recebido, a empresa canadense o usa para pagar o empréstimo em dólares dos EUA de US $ 50.000. Uma vez que recebeu C $ 55.405,41 por este valor em dólares dos EUA, travou efetivamente em uma taxa a termo de um ano = C $ 55.405,41 / US $ 50.000 ou US $ 1 = C $ 1.108108

Observe que o mesmo resultado poderia ter sido alcançado se a empresa tivesse usado uma taxa a termo. Conforme demonstrado na seção anterior, a taxa a termo teria sido calculada como:

US $ 1 (1 + 0,0175) = C $ 1,10 (1 + 0,025); ou US $ 1,0175 = C $ 1,1275; ou US $ 1 = C $ 1,108108

Por que a empresa canadense usaria o hedge do mercado monetário em vez de um contrato direto a termo? As razões potenciais podem ser que a empresa é muito pequena para obter uma linha de câmbio a termo de seu banqueiro ou talvez ela não tenha obtido uma taxa a termo competitiva e tenha decidido estruturar um hedge de mercado monetário em vez disso.

Exemplo 2: Suponha que você more nos Estados Unidos e pretenda levar sua família nas tão esperadas férias na Europa em seis meses. Você estima que as férias custarão cerca de EUR 10.000 e planeja pagar a conta com um bônus de desempenho que espera receber em seis meses. A atual taxa à vista do EUR é de 1,35, mas você está preocupado com a valorização do euro para 1,40 por dólar ou até mais em seis meses, o que aumentaria o custo de suas férias em cerca de US $ 500 ou 4%.

Portanto, você decide construir um hedge de mercado monetário, o que significa que você pode emprestar dólares americanos (sua moeda nacional) por seis meses a uma taxa anual de 1,75% e receber juros a uma taxa anual de 1,00% sobre os depósitos em EUR semestrais. Veja como isso ficaria:

1. Empreste dólares americanos em um montante equivalente ao valor presente do pagamento, ou EUR 9.950,25 (ou seja, EUR 10.000 / [1 + (0,01 / 2]). Observe que dividimos 1% por 2 para refletir meio ano ou seis meses, que é o período do empréstimo. À taxa à vista de 1,35, o valor do empréstimo é de US $ 13.432,84.
2. Converta este valor em dólares americanos em euros à taxa à vista de 1,35, que na etapa 1 é de EUR 9.950,25.
3. Coloque EUR 9.950,25 em depósito à taxa anualizada de 1% por seis meses. Isso renderá exatamente 10.000 euros quando o depósito vencer em seis meses, a tempo de suas férias.
4. O valor total reembolsável do empréstimo em US $ incluindo juros (taxa anual de 1,75% para seis meses) é de US $ 13.550,37 após seis meses. Agora, tudo o que você precisa fazer é esperar receber um bônus de desempenho de pelo menos esse valor para pagar o empréstimo.

Ao usar o hedge do mercado monetário, você travou efetivamente uma taxa a termo de seis meses de 1,355037 (ou seja, US $ 13.550,37 / EUR 10.000). Observe que você poderia ter chegado ao mesmo resultado se tivesse usado uma moeda a termo, que teria sido calculada como:

EUR 1 (1 + (0,01 / 2)) = USD 1,35 (1 + (0,0175 / 2)), ou EUR 1,005 = USD 1,3618125, ou EUR 1 = USD 1,355037.

Aplicações de hedge de mercado monetário

• O hedge do mercado monetário pode ser usado de forma eficaz para moedas onde os contratos a termo não estão prontamente disponíveis, como moedas exóticas ou que não são amplamente negociadas.
• Essa técnica de hedge também é adequada para uma pequena empresa que não tem acesso ao mercado a termo de moeda, conforme observado anteriormente.
• O hedge do mercado monetário é especialmente adequado para montantes menores de capital, onde alguém exige um hedge de moeda, mas não está disposto a usar futuros ou opções de moeda.