Ações de aquisição comercial com arbitragem de fusões

Principais vantagens

• Arbitragem de fusões é a negociação de ações de empresas que estão envolvidas em propostas de aquisição ou fusão.
• O tipo mais simples de arbitragem de fusão envolve a compra de uma empresa destinada a ser incorporada com um desconto em relação ao preço de aquisição, apostando que o negócio vai se concretizar.
• A arbitragem de fusões provou ser uma estratégia de sucesso para muitos fundos, mas requer experiência para avaliar com precisão os riscos.

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A arbitragem de fusões é um negócio arriscado e complicado e pode resultar em perdas significativas.

O maior fator que aumenta o risco de participar de arbitragem de fusões é a possibilidade de um negócio fracassar. As aquisições podem ser descartadas por todos os tipos de razões, incluindo problemas de financiamento, resultados de devida diligência, conflitos de personalidade, objeções regulatórias ou outros fatores que podem fazer com que os compradores ou vendedores se retirem. Lances hostis também têm mais probabilidade de falhar do que lances amigáveis. Quanto mais tempo leva para fechar um negócio, mais coisas podem dar errado para fechá-lo.

Considere as consequências do fracasso do negócio Hungry-Delicious. Outra empresa pode fazer uma oferta pela Delicious e, nesse caso, o valor de suas ações pode não cair muito. No entanto, se o negócio fracassar sem ofertas alternativas sendo oferecidas, a posição do arbitrador na empresa-alvo provavelmente cairia em valor, de volta ao preço original de $ 40. Nesse caso, o arbitrador perde $ 8 por ação (ou cerca de 16%).

Cenários de arbitragem de fusões mais complicados

Existem outras maneiras de negociar uma aquisição ou fusão. Muitas vezes, o preço da ação da empresa adquirente cai, talvez porque os investidores expressem ceticismo quanto à sensatez do negócio ou porque a empresa está se endividando demais. Portanto, um arbitrador frequentemente venderá a descoberto a empresa adquirente, tomando ações emprestadas com a esperança de reembolsá-las mais tarde com ações de custo mais baixo.

Em outro caso, se o negócio fracassar no mercado, pode interpretar o negócio estourado como uma grande perda para a empresa adquirente, e suas ações podem cair de valor. Considere o caso de uma transação falhada da Hungry-Delicious, mencionada acima. Um negócio fracassado pode significar que as ações da Hungry caem de US $ 100 para US $ 95. Nesse caso, o arbitrador ganharia $ 5 por ação com a venda a descoberto das ações da Hungry. Aqui, a venda a descoberto das ações do adquirente atuaria como um hedge, oferecendo alguma proteção contra a perda de US $ 8 por ação sofrida com as ações do alvo. (Para obter mais informações, consulte o Guia para iniciantes para cobertura.)

Um negócio fracassado – especialmente aquele em que o adquirente ofereceu um preço excessivamente alto – pode ser aplaudido pelo mercado. O preço das ações da Hungry pode voltar a US $ 100 ou pode subir ainda mais, para US $ 105, por exemplo. Nesse caso, o arbitrador perde $ 8 por ação na negociação longa e $ 5 por ação na negociação curta, resultando em uma perda combinada de $ 13.

Arbitragem de risco e fusão

Com as posições curtas compensando as posições longas, as negociações de arbitragem de fusão devem ser bastante protegidas da volatilidade mais ampla do  mercado de ações , mas na prática, nem sempre é o caso. Um mercado em alta pode elevar o valor da ação da empresa-alvo, tornando-a muito cara para o adquirente, e elevar o preço do adquirente, criando perdas na venda a descoberto do negócio de arbitragem.

Um mercado em baixa sempre pode criar problemas. Durante o crash do mercado de 2000-2001, os arbitradores sofreram pesadas perdas. Se a Delicious e a Hungry tivessem feito uma aquisição durante aquele período, os preços das ações de ambas teriam caído. É provável que a Delicious tenha caído mais do que a Hungry, porque a Hungry teria retirado sua oferta à medida que o otimismo do mercado secasse. Se os arbitradores não tivessem se protegido vendendo a descoberto as ações da Hungry, suas perdas teriam sido ainda maiores.

Para compensar alguns dos riscos, arbitrageurs misturar movimentos tradicionais, às vezes curto-circuito alvos de aquisição e indo longo do adquirente, em seguida, vendê chamadas sobre as ações do alvo. Se a fusão desmoronar e o preço cair, o vendedor lucra com o preço pago pela opção de compra; se a fusão for concluída com sucesso, a opção de compra refletirá grande parte da diferença entre o preço atual e o preço de fechamento.

Negócios Especializados

Os pequenos investidores que pensam que podem tentar um pouco de mesclagem devem provavelmente pensar novamente. O veterano arbitrador Joel Greenblatt, em seu livro “You Can Be a Stock Market Genius” (1985), recomenda que os investidores individuais se mantenham longe da arena altamente arriscada da arbitragem de fusões.

O negócio de arbitragem de fusão é em grande parte o domínio de firmas de arbitragem especializadas e fundos de hedge. O verdadeiro trabalho para essas empresas consiste em prever quais aquisições propostas terão sucesso e evitar aquelas que irão falhar. Isso significa que eles devem ter advogados experientes à sua disposição para avaliar negócios e analistas de valores mobiliários com uma compreensão real do real valor das empresas envolvidas.

Uma coleção diversificada de apostas em negócios anunciados pode trazer retornos constantes para essas empresas. Dito isso, um fluxo de ganhos às vezes ainda é pontuado por perdas ocasionais quando um negócio “infalível” fracassa. Mesmo com profissionais caros para apoiá-los com informações, essas empresas especializadas às vezes ainda podem fazer negócios errados.

The Bottom Line

Se tudo correr conforme o planejado, a arbitragem de fusões pode gerar retornos decentes. O problema é que o mundo das fusões e aquisições está repleto de incertezas. Apostar nos movimentos de preços em torno de aquisições é um negócio muito arriscado, em que é mais difícil obter lucros.

Para leituras relacionadas, verifique The Basics Of Mergers And Aquisitions.