4 maneiras de prever o desempenho do mercado
Existem dois preços que são essenciais para qualquer investidor saber: o preço atual do investimento que ele possui ou planeja possuir e seu preço de venda futuro. Apesar disso, os investidores estão constantemente revisando o histórico de preços do passado e usando-o para influenciar suas futuras decisões de investimento. Alguns investidores não comprarão uma ação ou índice que subiu muito acentuadamente, porque presumem que é devido uma correção, enquanto outros investidores evitam uma ação em queda porque temem que continue a se deteriorar.
As evidências acadêmicas apóiam esses tipos de previsões, com base em preços recentes? Neste artigo, veremos quatro visões diferentes do mercado e aprenderemos mais sobre a pesquisa acadêmica associada que apóia cada visão. As conclusões o ajudarão a entender melhor como o mercado funciona e talvez a eliminar alguns de seus próprios preconceitos.
Momentum
“Não lute contra a fita.” Este texto amplamente citado da sabedoria do mercado de ações alerta os investidores para não atrapalharem as tendências do mercado. O pressuposto é que a melhor aposta sobre os movimentos do mercado é que eles continuarão na mesma direção. Este conceito tem suas raízes nas finanças comportamentais. Com tantas opções de ações, por que os investidores manteriam seu dinheiro em uma ação que está caindo, em vez de uma que está subindo? É o medo e a ganância clássicos.
Estudos descobriram que os ingressos de fundos mútuos estão positivamente correlacionados com os retornos do mercado. O momentum influencia a decisão de investir e quanto mais gente investe, o mercado sobe, incentivando ainda mais gente a comprar. É um ciclo de feedback positivo.
Um estudo de 1993 de Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman, “Returns to Buying Winners and Selling Losers”, sugere que as ações individuais têm impulso. Eles descobriram que as ações que tiveram um bom desempenho durante os últimos meses têm maior probabilidade de continuar seu desempenho superior no próximo mês. O inverso também se aplica: as ações que tiveram um desempenho ruim têm maior probabilidade de continuar com seus desempenhos ruins.
No entanto, este estudo previu apenas 3 a 12 meses. Em períodos mais longos, o efeito momentum parece se inverter. De acordo com um estudo de 1985 realizado por Werner De Bondt e Richard Thaler intitulado, “O mercado de ações reage de forma exagerada?”as ações que tiveram um bom desempenho nos últimos três a cinco anos têm maior probabilidade de apresentar um desempenho inferior ao do mercado nos próximos três a cinco anos e vice-versa. Isso sugere que algo mais está acontecendo: reversão à média.
Reversão Média
Investidores experientes, que viram muitos altos e baixos do mercado, muitas vezes consideram que o mercado se equilibrará com o tempo. Historicamente, os preços de mercado altos costumam desencorajar esses investidores de investir, enquanto os preços historicamente baixos podem representar uma oportunidade.
A tendência de uma variável, como o preço de uma ação, convergir para um valor médio ao longo do tempo é chamada de reversão à média. O fenômeno foi encontrado em vários indicadores econômicos, que são úteis para saber, incluindo taxas de câmbio, crescimento do produto interno bruto (PIB), taxas de juros e desemprego. Uma reversão à média também pode ser responsável pelos ciclos de negócios.
O júri ainda não decidiu se os preços das ações voltaram à média. Alguns estudos mostram reversão à média em alguns conjuntos de dados ao longo de alguns períodos, mas muitos outros não. Por exemplo, em 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu e Erik Gilliland encontraram algumas evidências de reversão à média em horizontes de investimento longos, nos preços relativos dos índices de ações de 18 países. No entanto, mesmo eles não estavam completamente convencidos, como escreveram em seu estudo, “Um sério obstáculo na detecção de reversão à média é a ausência de séries confiáveis de longo prazo, especialmente porque a reversão à média, se existe, é considerada lenta só pode ser captado em horizontes longos. “
Dado que a academia tem acesso a pelo menos 80 anos de pesquisas sobre o mercado de ações, isso sugere que, se o mercado tem tendência a significar reversão, é um fenômeno que ocorre de forma lenta e quase imperceptível, ao longo de muitos anos ou mesmo décadas.
Martingales
Outra possibilidade é que os retornos do passado simplesmente não importem. Em 1965, Paul Samuelson estudou os retornos do mercado e descobriu que as tendências de preços do passado não tinham efeito sobre os preços futuros e concluiu que, em um mercado eficiente, esse efeito não deveria ocorrer. Sua conclusão foi que os preços de mercado são martingales.
Um martingale é uma série matemática em que a melhor previsão para o próximo número é o número atual. O conceito é usado na teoria da probabilidade, para estimar os resultados do movimento aleatório. Por exemplo, suponha que você tenha $ 50 e aposte tudo no cara ou coroa. Quanto dinheiro você terá após o sorteio? Você pode ter $ 100 ou $ 0 após o sorteio, mas estatisticamente, a melhor previsão é $ 50 – sua posição inicial original. A previsão de sua sorte após o lançamento é um martingale.
Na precificação de opções de ações, os retornos do mercado de ações podem ser considerados martingales. De acordo com esta teoria, a avaliação da opção não depende da tendência de preços passada, ou de qualquer estimativa de tendências de preços futuras. O preço atual e a volatilidade estimada são os únicos dados específicos para ações.
Um martingale em que o próximo número tem maior probabilidade de ser maior é conhecido como submartingale. Na literatura popular, esse movimento é conhecido como um passeio aleatório com deriva ascendente. Essa descrição é consistente com mais de 80 anos de história de precificação do mercado de ações. Apesar de muitas reversões de curto prazo, a tendência geral tem sido consistentemente mais alta.
Se os retornos das ações forem essencialmente aleatórios, a melhor previsão para o preço de mercado de amanhã é simplesmente o preço de hoje, mais um pequeno aumento. Em vez de focar em tendências passadas e em busca de um possível impulso ou reversão à média, os investidores devem se concentrar em administrar o risco inerente a seus investimentos voláteis.
A busca por valor
Os investidores em valor compram ações mais baratas e esperam ser recompensados mais tarde. A esperança deles é que um mercado ineficiente tenha subvalorizado as ações, mas que o preço se ajuste com o tempo. A questão é: isso acontece e por que um mercado ineficiente faria esse ajuste?
A pesquisa sugere que esse erro de precificação e reajuste ocorre de forma consistente, embora apresente muito pouca evidência de por que isso acontece.
Em 1964, Gene Fama estudou décadas de história do mercado de ações e, com a colaboração subsequente com Kenneth French, desenvolveu o modelo de três fatores para explicar os preços do mercado de ações. O fator mais significativo para explicar os retornos de preços futuros foi aavaliação medida pelo índice preço / valor contábil (P / B). Ações com baixos índices de preço / valor contábil proporcionaram retornos significativamente melhores do que outras ações.
Os índices de avaliação tendem a se mover na mesma direção e, em 1977, Sanjoy Basu encontrou resultados semelhantes para ações com baixos índices preço-lucro (P / L). Desde então, o mesmo efeito foi encontrado em muitos outros estudos em dezenas de mercados.
No entanto, os estudos não explicaram por que o mercado está consistentemente avaliando erroneamente essas ações de “valor” e ajustando posteriormente. Uma conclusão possível que poderia ser tirada é que essas ações apresentam risco extra, para o qual os investidores exigem uma compensação adicional por assumirem riscos extras.
O preço é o impulsionador dos índices de avaliação, portanto, os resultados apóiam a ideia de um mercado de ações com reversão à média.À medida que os preços sobem, os índices de avaliação ficam mais altos e, como resultado, os retornos futuros previstos são menores. No entanto, a relação P / L do mercado oscilou amplamente ao longo do tempo e nunca foi um sinal consistente de compra ou venda.
The Bottom Line
Mesmo depois de décadas de estudo pelas mentes mais brilhantes das finanças, não há respostas sólidas. Uma boa conclusão que pode ser tirada é que pode haver alguns efeitos de momentum no curto prazo e um efeito de reversão à média fraco no longo prazo.
O preço atual é um componente chave dos índices de avaliação, como P / B e P / L, que demonstraram ter algum poder preditivo sobre os retornos futuros de uma ação. No entanto, esses índices não devem ser vistos como sinais específicos de compra e venda, mas como fatores que demonstraram desempenhar um papel no aumento ou redução do retorno esperado de longo prazo.