Entendendo as anomalias do mercado

No mundo dos não investidores, uma anomalia é uma ocorrência estranha ou incomum. Nos mercados financeiros, as anomalias referem-se a situações em que um título ou grupo de títulos tem um desempenho contrário à noção de mercados eficientes, onde se afirma que os preços dos títulos refletem todas as informações disponíveis em qualquer momento.

Com a liberação constante e a rápida disseminação de novas informações, às vezes é difícil alcançar mercados eficientes e ainda mais difíceis de manter. Existem muitas anomalias de mercado; alguns ocorrem uma vez e desaparecem, enquanto outros são continuamente observados. (Para saber mais sobre mercados eficientes, consulte O que é eficiência de mercado? )

Alguém pode lucrar com esse comportamento estranho? Veremos algumas anomalias recorrentes populares e examinaremos se vale a pena tentar explorá-las.

Efeitos de calendário As anomalias vinculadas a um determinado horário são chamadas de efeitos de calendário. Alguns dos efeitos de calendário mais populares incluem o efeito fim de semana, o efeito virada do mês, o efeito virada do ano e o efeito janeiro.

• Efeito fim de semana : O efeito fim de semana descreve a tendência dos preços das ações diminuírem nas segundas-feiras, o que significa que os preços de fechamento na segunda-feira são menores do que os preços de fechamento na sexta-feira anterior. De 1950 a 2010, os retornos às segundas-feiras para o S&P 500 eram consistentemente mais baixos do que qualquer outro dia da semana. Na verdade, segunda-feira foi o único dia da semana com taxa média de retorno negativa.
• Efeito da virada do mês: o efeito da virada do mês refere-se à tendência de aumento dos preços das ações no último pregão do mês e nos três primeiros pregões do mês seguinte.
• Efeito da virada do ano: o efeito da virada do ano descreve um padrão de aumento no volume de negócios e preços de ações mais altos na última semana de dezembro e nas duas primeiras semanas de janeiro.
• Efeito de janeiro: em meio ao otimismo do mercado na virada do ano, há uma classe de títulos que supera consistentemente o resto. As ações de pequenas empresas superam o desempenho do mercado e de outras classes de ativos durante as primeiras duas a três semanas de janeiro. Esse fenômeno é conhecido como efeito janeiro.(Continue lendo sobre esse efeito em O efeito dejaneiro revive estoques agredidos.) Ocasionalmente, o efeito da virada do ano e o efeito de janeiro podem ser tratados como a mesma tendência, porque muito do efeito de janeiro pode ser atribuído aos retornos de ações de pequenas empresas.

Por que ocorrem os efeitos do calendário? Então, o que há com as segundas-feiras? Por que os dias de virada são melhores do que quaisquer outros? Já foi sugerido, de brincadeira, que as pessoas ficam mais felizes entrando no fim de semana e não tão felizes voltando ao trabalho às segundas-feiras, mas não há uma razão universalmente aceita para os retornos negativos às segundas-feiras.

Infelizmente, esse é o caso de muitas anomalias de calendário. O efeito janeiro pode ter a explicação mais válida. Freqüentemente, é atribuído à mudança no calendário tributário; os investidores vendem ações no final do ano para obter ganhos e vendem ações perdedoras para compensar seus ganhos para fins fiscais. Assim que o Ano Novo começa, há uma corrida de volta ao mercado e, particularmente, às ações de baixa capitalização.

Anúncios e anomalias Nem todas as anomalias estão relacionadas ao período da semana, mês ou ano. Alguns estão vinculados ao anúncio de informações sobre desdobramentos de ações, lucros e fusões e aquisições.

• Efeito do desdobramento de ações : Os desdobramentos de ações aumentam o número de ações em circulação e diminuem o valor de cada ação em circulação, com um efeito líquido de zero sobre a capitalização de mercado da empresa. No entanto, antes e depois de uma empresa anunciar um desdobramento de ações, o preço das ações normalmente sobe. O aumento no preço é conhecido como efeito do desdobramento de ações. Muitas empresas emitem desdobramentos de ações quando suas ações sobem a um preço que pode ser muito caro para o investidor médio. Dessa forma, os desdobramentos de ações costumam ser vistos pelos investidores como um sinal de que as ações da empresa continuarão subindo. A evidência empírica sugere que o sinal está correto. (Para leituras relacionadas, consulte Noções básicas sobre divisões de ações.)
• Variação de preços de curto prazo: após os anúncios, os preços das ações reagem e, muitas vezes, continuam a se mover na mesma direção. Por exemplo, se uma surpresa positiva nos lucros for anunciada, o preço das ações pode subir imediatamente. A deriva de preço de curto prazo ocorre quando os movimentos dos preços das ações relacionados ao anúncio continuam muito depois do anúncio. A variação de preço de curto prazo ocorre porque as informações podem não ser refletidas imediatamente no preço da ação.
• Arbitragem de fusões : quando as empresas anunciam uma fusão ou aquisição, o valor da empresa que está sendo adquirida tende a aumentar, enquanto o valor da empresa que está fazendo a licitação tende a cair. A arbitragem de fusões atua no potencial erro de precificação após o anúncio de uma fusão ou aquisição. A oferta apresentada para uma aquisição pode não ser um reflexo preciso da empresa-alvo é o valor intrínseco; isso representa a anomalia de mercado que os arbitradores visam explorar. Os árbitros visam tirar proveito do padrão de que os licitantes geralmente oferecem taxas de prêmio para comprar empresas-alvo. (Para ler mais sobre fusões e aquisições, consulte A fusão – O que fazer quando as empresas convergem e os maiores desastres de fusão e aquisição.)