Provisão de Chamada Completa
O que é uma chamada completa?
Uma cláusula de resgate integral é um tipo de cláusula de resgate de um título que permite ao emissor saldar a dívida remanescente antecipadamente. O emissor normalmente tem que fazer um pagamento de quantia única ao investidor. O pagamento é derivado de uma fórmula baseada no valor presente líquido ( NPV ) de pagamentos de cupons previamente programados e o principal que o investidor teria recebido.
Principais vantagens
- Uma cláusula de resgate integral é um tipo de cláusula de resgate de um título que permite ao emissor saldar antecipadamente a dívida remanescente.
- O pagamento é derivado de uma fórmula baseada no valor presente líquido (NPV) de pagamentos de cupons previamente programados e o principal que o investidor teria recebido.
- Os emissores normalmente não esperam ter que usar esse tipo de provisão de chamada, e as chamadas completas raramente são executadas.
- As chamadas completas são melhores para os investidores do que as disposições padrão das chamadas.
Compreendendo as chamadas para fazer o todo
As cláusulas de resgate são definidas na escritura de emissão de um título. Essas disposições começaram a ser incluídas nas escrituras de títulos na década de 1990. Os emissores normalmente não esperam ter que usar esse tipo de provisão de chamada, e as chamadas completas raramente são executadas. No entanto, o emissor pode decidir utilizar sua cláusula make-Whole Call em um título. Em seguida, os investidores serão compensados, ou integralmente, pelos pagamentos restantes e principal do título, conforme indicado na escritura do título.
Em uma opção de compra definitiva, o investidor recebe um único pagamento pelo VPL de todos os fluxos de caixa futuros do título. Isso normalmente inclui os pagamentos de cupons restantes associados ao título sob a cláusula de resgate integral. Também inclui o pagamento do valor nominal do principal do título. Um pagamento de quantia total pago a um investidor em uma provisão de resgate integral é igual ao VPL de todos esses pagamentos futuros. Os pagamentos foram acordados na cláusula de call de make-every dentro da escritura de emissão. O VPL é calculado com base na taxa de desconto de mercado.
As chamadas compensatórias são normalmente realizadas quando as taxas de juros diminuem. Portanto, a taxa de desconto para o cálculo do VPL provavelmente será menor do que a taxa inicial quando o título foi oferecido. Isso beneficia o investidor. Uma taxa de desconto de NPV mais baixa pode tornar os pagamentos de fazer todas as chamadas um pouco mais caros para o emissor. O custo de uma chamada completa pode geralmente ser alto, portanto, tais disposições raramente são invocadas.
Títulos são menos prováveis de serem resgatados em um ambiente de taxa de juros estável. As provisões de chamadas foram mais problemáticas quando as taxas de juros caíram geralmente entre 1980 e 2008.
As cláusulas de liquidação total podem ser caras de se exercer porque exigem um pagamento de quantia total. Conseqüentemente, as empresas que utilizam provisões para fazer toda a chamada geralmente o fazem porque as taxas de juros caíram. Quando as taxas diminuíram ou estão tendendo a cair, a empresa tem um incentivo adicional para exercer as disposições da opção de compra completa. Se as taxas de juros caíram, os emissores de títulos corporativos podem emitir novos títulos a uma taxa de juros mais baixa. Esses novos títulos exigem pagamentos de cupom mais baixos para seus investidores.
Vantagens de chamadas para fazer o todo
As chamadas completas são melhores para os investidores do que as disposições padrão das chamadas. Com uma chamada padrão, o investidor só receberia o principal no caso de uma chamada. Com uma chamada de make-Whole, o investidor obtém o VPL dos pagamentos futuros.
Na verdade, há um caso em que a provisão para fazer toda a chamada não oferece benefícios. Considere um investidor que compra um título pelo valor nominal quando é emitido pela primeira vez. Se o título for resgatado imediatamente, o investidor recebe o principal de volta e pode reinvesti-lo à mesma taxa de mercado em vigor. O investidor não precisa que nenhum pagamento adicional seja feito integralmente.
As vantagens de fazer ligações completas são mais aparentes depois que as taxas de juros caem. Mais uma vez, podemos começar com um investidor que comprou um título pelo valor nominal quando foi emitido pela primeira vez. Desta vez, suponha que as taxas de juros caiam de 10% para 5% depois que o investidor detém um título de 20 anos por dez anos. Se esse investidor receber apenas o principal de volta, ele terá que reinvestir à taxa inferior de 5%. Nesse caso, o VPL dos pagamentos futuros proporcionado por uma provisão para fazer toda a chamada compensa o investidor por ter que reinvestir a uma taxa inferior.
Os investidores do mercado secundário também estão cientes do valor das provisões para fazer toda a chamada. Com todas as outras coisas sendo iguais, os títulos com cláusulas de call de make-Whole serão normalmente negociados com um prêmio para aqueles com cláusulas de call padrão. Os investidores pagam menos por títulos com cláusulas de resgate padrão porque têm mais risco de resgate.