O que os investidores podem aprender com os métodos de pagamento de fusões e aquisições

A forma como a administração vê sua empresa e as sinergias previstas em uma fusão ou aquisição (M&A) são frequentemente reveladas no método de pagamento usado pela empresa, o que é uma informação valiosa para os investidores. O método de pagamento fornece uma avaliação honesta da perspectiva do adquirente do valor relativo do preço das ações de uma empresa.

M&A é o termo geral usado para descrever uma consolidação de empresas. Em uma fusão, duas empresas se combinam para formar uma nova entidade, enquanto, em uma aquisição, uma empresa busca comprar outra. Neste último caso, a empresa adquirente está fazendo a compra e a empresa-alvo está sendo comprada.

Fundamentos de fusões e aquisições

Existem muitos tipos de transações de M&A. Uma fusão pode ser classificada como estatutária, onde o alvo está totalmente integrado ao adquirente e, a partir daí, não existe mais; consolidação, onde as duas entidades se unem para se tornar uma nova empresa, ou subsidiária, onde o alvo passa a ser uma subsidiária do adquirente. Durante o processo de aquisição, o adquirente pode tentar comprar o alvo em uma aquisição amigável ou adquirir um alvo que não deseja ser adquirido, por meio de uma aquisição hostil.

Existem vários tipos de fusões. Uma fusão horizontal é uma aquisição de um concorrente ou negócio relacionado. Em uma fusão horizontal, o adquirente busca obter sinergias de custos, economias de escala e ganhar participação de mercado. Um exemplo bem conhecido de fusão horizontal foi a combinação das montadoras FIAT e Chrysler.

Uma fusão vertical é a aquisição de uma empresa ao longo da cadeia produtiva. O objetivo do adquirente é controlar o processo de produção e distribuição e obter sinergias de custos por meio da integração. Um exemplo hipotético de fusão vertical é uma empresa automobilística que compra um fabricante de pneus. A integração pode ser para trás (adquirente compra fornecedor) ou direta (adquirente compra distribuidor). A compra de uma fazenda de gado leiteiro por um distribuidor de leite seria uma integração retroativa. Alternativamente, a compra de um distribuidor de leite por uma fazenda de laticínios ilustra uma integração direta.

Uma fusão de conglomerado é a compra de uma empresa completamente fora do escopo de operações centrais do adquirente. Considere a General Electric (GE), uma das maiores multinacionais do mundo. Desde sua fundação em 1892 por Thomas Edison, a GE comprou empresas de uma ampla gama de setores (por exemplo, aviação, entretenimento, finanças). A própria GE foi formada como uma fusão entre a Edison General Electric e a Thomson-Houston Electric Co.

Método de pagamento é revelador

Esses diferentes tipos de fusões e aquisições podem ser avaliados pelos investidores para entender a visão e os objetivos da administração. Um adquirente pode buscar uma fusão ou aquisição para desbloquear valor oculto, acessar novos mercados, obter novas tecnologias, explorar imperfeições do mercado ou superar políticas governamentais adversas.

Da mesma forma, os investidores podem avaliar o valor e o método de pagamento que um adquirente oferece para um alvo potencial. A escolha de dinheiro, patrimônio líquido ou uma combinação fornece uma visão interna de como a administração avalia suas ações, bem como a capacidade do adquirente de liberar valor por meio de uma aquisição.

Dinheiro, títulos ou uma oferta mista

As empresas devem considerar muitos fatores (a presença potencial de outros licitantes, a disposição do alvo em vender e preferência de pagamento, implicações fiscais, custos de transação se a ação for emitida e o impacto na estrutura de capital ) ao preparar uma oferta. Uma vez que a oferta é apresentada ao vendedor, o público pode obter informações consideráveis ​​sobre como os insiders da empresa adquirente veem o valor de suas ações, o valor do alvo e a confiança que eles têm em sua capacidade de realizar valor por meio de um fusão.

Uma empresa pode ser comprada com dinheiro, ações ou uma combinação dos dois. A compra de ações é a forma mais comum de aquisição; entretanto, quanto maior a confiança da administração na aquisição, mais eles desejarão pagar pelas ações em dinheiro. Isso ocorre porque a administração acredita que as ações acabarão valendo mais depois que as sinergias da fusão forem realizadas.

Sob expectativas semelhantes, o alvo desejará ser pago em estoque. Se pago em ações, o alvo se torna um proprietário parcial no adquirente e um beneficiário das sinergias esperadas. Alternativamente, quanto menos confiante um adquirente estiver sobre a avaliação relativa do alvo, mais ele desejará compartilhar alguns dos riscos com o vendedor. Assim, o adquirente vai querer pagar em estoque.