Correspondência de responsabilidade
O que é correspondência de responsabilidade?
A correspondência de passivos é uma estratégia de investimento que compara as vendas futuras de ativos e fluxos de receita com o tempo de despesas futuras esperadas. A estratégia foi amplamente adotada entre os administradores de fundos de pensão, que tentam minimizar o risco de liquidação de uma carteira garantindo que as vendas de ativos, juros e pagamentos de dividendos correspondam aos pagamentos esperados aos beneficiários. Isso contrasta com estratégias mais simples que tentam maximizar o retorno sem levar em conta o tempo de retirada.
Como funciona a correspondência de responsabilidades
A correspondência de passivos está crescendo em popularidade entre consultores financeiros sofisticados e clientes individuais ricos, que estão usando vários cenários de crescimento e retirada para garantir que o dinheiro adequado estará disponível quando necessário. O uso do método de análise de Monte Carlo, que usa um programa de computador para calcular a média dos resultados de milhares de cenários possíveis, cresceu em sua popularidade como uma ferramenta de economia de tempo usada para simplificar uma estratégia de correspondência de passivos.
Por exemplo, os aposentados que vivem da renda de suas carteiras geralmente contam com pagamentos estáveis e contínuos para complementar os pagamentos da previdência social. Uma estratégia de correspondência envolveria a compra estratégica de títulos para pagar dividendos e juros em intervalos regulares. Idealmente, uma estratégia de correspondência estaria em vigor bem antes do início dos anos de aposentadoria. Um fundo de pensão empregaria uma estratégia semelhante para garantir que suas obrigações de benefícios sejam cumpridas.
Para uma empresa de manufatura, desenvolvedor de infraestrutura ou empreiteiro de construção, uma estratégia de correspondência envolveria alinhar o cronograma de pagamento do financiamento da dívida de um projeto ou investimento com os fluxos de caixa do investimento. Por exemplo, um construtor de estradas com pedágio obteria o financiamento do projeto e começaria a pagar a dívida quando a estrada com pedágio fosse aberta ao tráfego e continuaria com os pagamentos regularmente programados ao longo do tempo.
Principais vantagens
- A correspondência de passivos é uma estratégia de investimento que compara as vendas futuras de ativos e fluxos de receita com o tempo de despesas futuras esperadas.
- Esta estratégia difere das estratégias de maximização de retorno que olham apenas para o lado dos ativos do balanço e não para os passivos.
- Os fundos de pensão usam cada vez mais a correspondência de responsabilidades para garantir que não fiquem sem fundos garantidos para os beneficiários.
Portfólio de imunização
Uma estratégia de correspondência de passivos para uma carteira de renda fixa emparelha as durações de ativos e passivos no que é conhecido como imunização. Na prática, a correspondência exata é difícil, mas o objetivo é estabelecer uma carteira em que os dois componentes do retorno total – retorno do preço e retorno do reinvestimento – se compensem exatamente quando as taxas de juros mudam. Existe uma relação inversa entre o risco de preço e o risco de reinvestimento e, se as taxas de juros mudarem, a carteira alcançará a mesma taxa fixa de retorno. Em outras palavras, ele está “imunizado” dos movimentos das taxas de juros. A correspondência de fluxo de caixa é outra estratégia que financiará um fluxo de passivos em intervalos de tempo especificados com fluxos de caixa de pagamentos de principal e de cupom em instrumentos de renda fixa.
A imunização é considerada uma estratégia de mitigação de risco “quase ativa”, uma vez que possui características tanto de estratégia ativa quanto passiva. Por definição, a imunização pura implica que uma carteira seja investida com um retorno definido por um período específico de tempo, independentemente de quaisquer influências externas, como mudanças nas taxas de juros.
O custo de oportunidade de usar a estratégia de imunização é potencialmente abrir mão do potencial de crescimento de uma estratégia ativa para a garantia de que a carteira alcançará o retorno desejado pretendido. Como na estratégia de compra e manutenção, por definição, os instrumentos mais adequados para essa estratégia são títulos de alto grau com possibilidades remotas de default. Na verdade, a forma mais pura de imunização seria investir em um título de cupom zero e combinar o vencimento do título com a data em que se espera que o fluxo de caixa seja necessário. Isso elimina qualquer variabilidade de retorno, positiva ou negativa, associada ao reinvestimento dos fluxos de caixa.