23 Junho 2021 1:14

A TIR ou o VPL devem ser usados ​​no orçamento de capital?

No orçamento de capital, existem várias abordagens diferentes que podem ser usadas para avaliar um projeto. Cada abordagem tem suas próprias vantagens e desvantagens distintas. A maioria dos gerentes e executivos gosta de métodos que examinam o orçamento de capital e o desempenho de uma empresa expressos em porcentagens, e não em dólares. Nesses casos, eles tendem a preferir usar a TIR ou a taxa interna de retorno em vez do VPL ou valor presente líquido. Mas usar a TIR pode não produzir os resultados mais desejáveis.

Aqui, discutimos as diferenças entre os dois e o que torna um preferível ao outro.

O que é IRR?

IRR significa taxa interna de retorno. Quando usado, estima a lucratividade de investimentos potenciais usando um valor percentual em vez de um valor em dólares. Também é conhecido como taxa de retorno do fluxo descontada ou taxa de retorno econômica. Exclui fatores externos, como custos de capital e inflação.

O método IRR simplifica os projetos para um único número que a administração pode usar para determinar se um projeto é ou não economicamente viável. Uma empresa pode querer prosseguir com um projeto se a TIR for calculada para ser maior do que a taxa de retorno exigida pela empresa ou se mostrar um ganho líquido ao longo de um período de tempo. Por outro lado, uma empresa pode querer rejeitar um projeto se ele ficar abaixo dessa taxa ou retorno ou se projetar uma perda durante um período de tempo.

O resultado geralmente é simples, por isso ainda é comumente usado em orçamentos de capital. Mas para qualquer projeto de longo prazo, que tenha múltiplos fluxos de caixa com diferentes taxas de desconto ou que tenha fluxos de caixa incertos – na verdade, para quase qualquer projeto – a TIR nem sempre é uma medida eficaz. É aí que entra o NPV.

O que é NPV?

Ao contrário da TIR, o VPL de uma empresa, ou valor presente líquido, é expresso em dólares. É a diferença entre o valor presente das entradas de caixa de uma empresa e o seu valor presente das saídas de caixa durante um período de tempo específico.

O NPV estima os fluxos de caixa futuros do projeto de uma empresa. Em seguida, ele os desconta em valores presentes usando uma taxa de desconto que representa os custos de capital do projeto, bem como seu risco. Os fluxos de caixa positivos futuros do investimento são então reduzidos a uma única figura de valor presente. Esse número é deduzido do valor inicial de caixa necessário para o investimento. Em suma, o valor presente líquido é a diferença entre o custo do projeto e a receita que ele gera.

O método NPV é inerentemente complexo e requer premissas em cada estágio, como a taxa de desconto ou a probabilidade de recebimento do pagamento em dinheiro. 

Problemas com IRR

Embora o uso de uma taxa de desconto simplifique as coisas, há várias situações que causam problemas para a TIR. Se um analista estiver avaliando dois projetos, ambos compartilhando uma taxa de desconto comum, fluxos de caixa previsíveis, risco igual e um horizonte de tempo mais curto, a TIR provavelmente funcionará. O problema é que as taxas de desconto geralmente mudam substancialmente com o tempo. Por exemplo, pense em usar a taxa de retorno de uma letra do Tesouro nos últimos 20 anos como uma taxa de desconto. As letras do Tesouro de um ano retornaram entre cerca de 0,1% e 6,4% nos últimos 20 anos, então, claramente, a taxa de desconto está mudando.

Sem modificação, a TIR não leva em consideração a alteração das taxas de desconto, portanto, não é adequada para projetos de longo prazo com taxas de desconto que devem variar. 

Outro tipo de projeto para o qual um cálculo de TIR básico é ineficaz é um projeto com uma mistura de múltiplos fluxos de caixa positivos e negativos. Por exemplo, considere um projeto para o qual o departamento de marketing deve reinventar a marca a cada dois anos para se manter atualizado em um mercado da moda.

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O projeto tem fluxos de caixa de:

  • Ano 1 = – $ 50.000 (desembolso de capital inicial) 
  • Ano 2 = retorno de $ 115.000
  • Ano 3 = – $ 66.000 em novos custos de marketing para revisar a aparência do projeto.

Uma única TIR não pode ser usada neste caso. Lembre-se de que a TIR é a taxa de desconto ou os juros necessários para o equilíbrio do projeto dado o investimento inicial. Se as condições de mercado mudarem ao longo dos anos, este projeto pode ter várias TIRs. Em outras palavras, projetos longos com fluxos de caixa flutuantes e investimentos adicionais de capital podem ter vários valores de TIR distintos.

Outra situação que causa problemas para quem prefere o método TIR é quando a taxa de desconto de um projeto não é conhecida. Para que a TIR seja considerada uma forma válida de avaliar um projeto, ela deve ser comparada a uma taxa de desconto. Se a TIR estiver acima da taxa de desconto, o projeto é viável. Se estiver abaixo, o projeto é considerado não realizável. Se a taxa de desconto não for conhecida ou não puder ser aplicada a um projeto específico por qualquer motivo, a TIR tem valor limitado. Em casos como esse, o método NPV é superior. Se o VPL de um projeto estiver acima de zero, ele é considerado financeiramente vantajoso. 

Usando NPV

A vantagem de usar o método NPV em vez da TIR usando o exemplo acima é que o NPV pode lidar com várias taxas de desconto sem problemas. O fluxo de caixa de cada ano pode ser descontado separadamente dos outros, tornando o VPL o melhor método.

O NPV pode ser usado para determinar se um investimento, como um projeto, fusão ou aquisição, agregará valor a uma empresa. Valores líquidos positivos significam que os acionistas ficarão felizes, enquanto valores negativos não são tão benéficos.

The Bottom Line

Tanto a TIR quanto o VPL podem ser usados ​​para determinar o quão desejável um projeto será e se ele agregará valor para a empresa. Enquanto um usa uma porcentagem, o outro é expresso em dólares. Embora alguns prefiram usar a TIR como uma medida de orçamento de capital, ela apresenta problemas porque não leva em consideração fatores variáveis, como taxas de desconto diferentes. Nesses casos, usar o valor presente líquido seria mais benéfico.

 

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