Uma análise aprofundada do mercado de swap
Embora os swaps e o mercado de swap sejam misteriosos para os investidores individuais típicos e seguidores casuais do mercado, eles desempenham um papel importante na economia global. Este artigo examina mais de perto os swaps e o mercado de swap, para desmistificar esse assunto muitas vezes confuso e mal compreendido.
Principais vantagens
- Em finanças, um swap é um contrato derivativo no qual uma parte troca ou troca os valores ou fluxos de caixa de um ativo por outro.
- Dos dois fluxos de caixa, um valor é fixo e outro é variável e com base em um índice de preço, taxa de juros ou taxa de câmbio.
- Os swaps são contratos personalizados negociados no mercado de balcão (OTC) de forma privada, versus opções e futuros negociados em uma bolsa pública.
- Taxa de juros simples, ações, CDS e swaps de moeda estão entre os tipos mais comuns de swaps.
Introdução a Swaps
Um swap é um instrumento derivado que permite às contrapartes trocar (ou “trocar”) uma série de fluxos de caixa com base em um horizonte de tempo especificado. Normalmente, uma série de fluxos de caixa é considerada a “ ponta fixa ” do contrato, enquanto a “ponta flutuante” menos previsível inclui fluxos de caixa com base em referências de taxas de juros ou taxas de câmbio. O contrato de swap, que é celebrado por ambas as partes, especifica os termos do swap, incluindo os valores subjacentes das pontas, mais a frequência e as datas de pagamento. As pessoas geralmente entram em swaps para se proteger contra outras posições ou para especular sobre o valor futuro do índice / moeda / etc da perna flutuante.
Para especuladores como administradores de fundos de hedge que buscam apostar na direção das taxas de juros, os swaps de taxas de juros são o instrumento ideal. Embora tradicionalmente se negocie títulos para fazer tais apostas, entrar em qualquer um dos lados de um acordo de swap de taxa de juros oferece exposição imediata aos movimentos das taxas de juros, praticamente sem desembolso inicial de dinheiro.
O risco de contraparte é uma consideração importante para investidores de swap. Uma vez que quaisquer ganhos no curso de um contrato de swap são considerados não realizados até a próxima data de liquidação, o pagamento pontual da contraparte determina o lucro. O não cumprimento de suas obrigações por uma contraparte pode dificultar aos investidores de swap a cobrança dos pagamentos corretos.
O Mercado de Trocas
Uma vez que os swaps são altamente customizados e não facilmente padronizados, o mercado de swap é considerado um mercado de balcão (OTC), o que significa que os contratos de swap geralmente não podem ser facilmente negociados em uma bolsa. Mas isso não significa necessariamente que os swaps sejam instrumentos ilíquidos. O mercado de swap é um dos maiores e mais líquidos mercados globais, com muitos participantes dispostos a aceitar os dois lados de um contrato. De acordo com o Banco de Compensações Internacionais, o valor nocional em aberto em swaps de taxas de juros de balcão era de mais de US $ 341 trilhões em 2019.
Tipos de Swaps
1) Trocas simples de baunilha
Os swaps de taxas de juros simples são o instrumento de swap mais comum. Eles são amplamente usados por governos, empresas, investidores institucionais, fundos de hedge e várias outras entidades financeiras.
Em um swap normal, a Parte X concorda em pagar à Parte Y um valor fixo com base em uma taxa de juros fixa e um valor nocional em dólares. Na troca, a Parte Y pagará à Parte X um valor com base no mesmo valor nocional, bem como uma taxa de juros flutuante, normalmente com base em uma taxa de referência de curto prazo como a Taxa de Fundos Fed ou LIBOR.
O valor nocional, entretanto, nunca é trocado entre as partes, pois o próximo efeito seria igual. No início, o valor da troca para qualquer uma das partes é zero. No entanto, como as taxas de juros flutuam, o valor do swap também flutua, com a Parte X ou a Parte Y tendo um ganho não realizado equivalente à perda não realizada da outra parte. A cada data de liquidação, se a taxa flutuante tiver se apreciado em relação à fixa, o pagador da taxa flutuante deverá um pagamento líquido ao pagador fixo.
Considere o seguinte cenário: A Parte X concordou em pagar uma taxa fixa de 4% enquanto recebe uma taxa flutuante de LIBOR + 50 bps da Parte Y, em um valor nocional de 1.000.000. No momento da primeira data de liquidação, a LIBOR é de 4,25%, o que significa que a taxa flutuante agora é 4,75% e a Parte Y deve fazer um pagamento à Parte X. O pagamento líquido seria, portanto, a diferença entre as duas taxas multiplicada por o valor nocional [4,75% – 4% * (1.000.000)], ou $ 7.500.
2) Troca de moeda
Em um swap de moeda, duas contrapartes visam trocar os valores do principal e pagar juros em suas respectivas moedas. Esses contratos de swap permitem que as contrapartes obtenham exposição à taxa de juros e exposição cambial, uma vez que todos os pagamentos são feitos na moeda da contraparte.
Por exemplo, digamos que uma empresa sediada nos Estados Unidos deseje fazer hedge de um passivo futuro que possui no Reino Unido, enquanto uma empresa sediada no Reino Unido deseja fazer o mesmo para um negócio que deve ser fechado nos EUA. Ao entrar em um swap de moeda, as partes podem trocar um valor nocional equivalente (com base na taxa de câmbio à vista) e concordar em fazer pagamentos periódicos de juros com base em suas taxas domésticas. O swap de moeda força ambas as partes a trocar pagamentos com base em flutuações nas taxas domésticas e na taxa de câmbio entre o dólar americano e a libra esterlina durante a vigência do acordo.
3) Troca de patrimônio
Um swap de ações é semelhante a um swap de taxas de juros, mas em vez de uma perna ser o lado “fixo”, é baseado no retorno de um índice de ações. Por exemplo, uma das partes pagará a parte flutuante (geralmente vinculada à LIBOR) e receberá os retornos de um índice pré-acordado de ações em relação ao valor nocional do contrato.
Se o índice foi negociado a um valor de 500 no início em um valor nocional de $ 1.000.000, e após três meses o índice agora está avaliado em 550, o valor do swap para a parte receptora do índice aumentou 10% (assumindo que a LIBOR não mudado). Os swaps de ações podem ser baseados em índices globais populares, como o S&P 500 ou Russell 2000, ou podem ser compostos de uma cesta personalizada de títulos decidida pelas contrapartes.
4) Swaps de inadimplência de crédito
Um credit default swap, ou CDS, age de maneira diferente de outros tipos de swaps. Um CDS pode ser visto quase como um tipo de apólice de seguro, pela qual o comprador faz pagamentos periódicos ao emissor em troca da garantia de que, se o título de renda fixa subjacente entrar em default, o comprador será reembolsado pela perda. Os pagamentos, ou prêmios, são baseados no spread de swap default para o título subjacente (também conhecido como prêmio de swap default).
Digamos que um gerente de portfólio detenha um título de $ 1 milhão (valor nominal) e deseja proteger seu portfólio de um possível default. Eles podem procurar uma contraparte disposta a emitir um swap de crédito (normalmente uma seguradora) e pagar o prêmio anual do swap de 50 pontos-base para celebrar o contrato.
Portanto, a cada ano, o gerente de portfólio pagará à seguradora $ 5.000 ($ 1.000.000 x 0,50%) como parte do contrato de CDS, pela vida do swap. Se em um ano o emissor do título deixar de cumprir suas obrigações e o valor do título cair 50%, o emissor do CDS é obrigado a pagar ao gestor da carteira a diferença entre o valor nominal nominal do título e seu valor de mercado atual, $ 500.000.
The Bottom Line
Os acordos de swap e o mercado de swap podem ser fáceis de entender, uma vez que você conheça os fundamentos. Os swaps são um instrumento derivado popular utilizado por partes de todos os tipos para atender às suas estratégias de investimento específicas.