Como funciona a política monetária não convencional

Durante períodos de crise econômica extrema, as ferramentas tradicionais de política monetária podem não ser mais eficazes para atingir seus objetivos. A política monetária não convencional, como a flexibilização quantitativa, pode então ser empregada para impulsionar o crescimento econômico e estimular a demanda. 

Breve Visão Geral da Política Monetária Convencional

Quando a economia de uma nação fica “superaquecida” – crescendo rapidamente a ponto de a inflação subir a níveis perigosos – o banco central implementará uma política monetária restritiva para restringir a oferta de moeda. Isso efetivamente reduz a quantidade de dinheiro em circulação e também a taxa na qual o novo dinheiro entra no sistema.

O aumento da taxa de juros alvo torna o dinheiro mais caro e aumenta os custos de empréstimos, reduzindo a demanda por dinheiro e instrumentos de caixa. O banco pode aumentar o nível de reservas que os bancos comerciais e de varejo devem manter em mãos, limitando sua capacidade de gerar novos empréstimos. O banco central também pode vender títulos do governo de seu balanço no mercado aberto, trocando esses títulos ao receber dinheiro de circulação.

Quando a economia de uma nação entra em recessão, essas ferramentas de política podem ser operadas ao contrário, constituindo uma política monetária frouxa ou expansionista. As taxas de juros são reduzidas, os limites de reserva afrouxados e, em vez de vender títulos no mercado aberto, eles são comprados em troca de dinheiro recém-criado.

Ferramentas de política monetária não convencionais

O problema com os instrumentos monetários convencionais em períodos de recessão profunda ou crise econômica é que eles se tornam limitados em sua utilidade. As taxas de juros nominais são efetivamente limitadas por zero e os requisitos de reserva dos bancos não podem ser tão baixos que esses bancos corram o risco de inadimplência. Uma vez que as taxas de juros caem para quase zero, a economia também corre o risco de cair na armadilha da liquidez, onde as pessoas não são mais incentivadas a investir e, em vez disso, a acumular dinheiro, impedindo uma recuperação.

Isso deixa o banco central para expandir a oferta de moeda por meio de operações de mercado aberto (OMO). Em períodos de crise, no entanto, os títulos públicos tendem a aumentar devido à sua segurança percebida, o que limita sua eficácia como uma ferramenta de política. Em vez de comprar títulos do governo, o banco central pode comprar outros títulos no mercado aberto fora dos títulos do governo. Isso geralmente é chamado de atenuação quantitativa (QE).

Normalmente, os mercados de títulos não governamentais operam sem intervenção do banco central e eles decidem comprar esses títulos apenas em momentos de necessidade. Os tipos de títulos adquiridos durante uma rodada de QE são normalmente títulos ou instrumentos de dívida de instituições financeiras, incluindo  títulos lastreados em hipotecas (MBS).

O QE também pode assumir a forma de compra de títulos de longo prazo e, ao mesmo tempo, da venda de dívida de longo prazo, a fim de influenciar a curva de rendimento na tentativa de sustentar os mercados imobiliários que são financiados por dívida hipotecária de longo prazo. Quando o banco central começa a comprar ativos privados, como títulos corporativos, às vezes é chamado de flexibilização do crédito.

Se as tentativas usuais de QE falharem, um banco central pode seguir o caminho menos convencional de tentar sustentar os mercados de ações, comprando ativamente ações no mercado aberto. Durante os anos após a crise financeira, os bancos centrais em todo o mundo, de fato, se envolveram em mercados de ações em algum grau. 

O banco central também pode sinalizar ao público suas intenções de manter as taxas de juros baixas por períodos prolongados de tempo ou que se envolverá em novas rodadas de QE em uma tentativa de aumentar a confiança dos investidores, o que pode chegar à economia em geral para promover a demanda.

Se tudo mais falhar, o banco pode tentar instituir uma política de taxa de juros negativa (NIRP), por meio da qual , em vez de pagar juros sobre os depósitos, os depositantes terão que pagar pelo privilégio de manter o dinheiro em um banco. A ideia é que as pessoas vão preferir gastar ou investir esse dinheiro em vez de serem penalizadas por ficar com ele. No entanto, esse tipo de política pode ser muito perigoso, pois pode punir os poupadores.

Resultado

Os bancos centrais promulgam a política monetária para alterar o tamanho da oferta de moeda e sua taxa de crescimento. Isso normalmente é feito por meio de metas de taxa de juros, estabelecimento de exigências de reservas bancárias e envolvimento em operações de mercado aberto com títulos do governo. Em períodos de forte retração econômica, essas ferramentas tornam-se limitadas à medida que as taxas de juros se aproximam de zero e os bancos comerciais ficam preocupados com a liquidez.

O envolvimento em operações de mercado aberto com instrumentos que não sejam títulos do governo, como títulos lastreados em hipotecas, pode ajudar nessas situações. Isso é conhecido como flexibilização quantitativa. Quando o QE não é suficiente, o banco pode entrar em outros mercados e sinalizar para o mercado que vai se engajar em uma política expansionista por um longo período de tempo ou mesmo recorrer à implementação de uma taxa de juros nominal negativa.