Como criar um portfólio de paridade de risco

A abordagem de paridade de risco para a construção do portfólio busca alocar o capital em um portfólio com base em uma base ponderada pelo risco. A alocação de ativos é o processo pelo qual um investidor divide o capital de uma carteira entre diferentes tipos de ativos. A alocação tradicional da carteira é de 60% para ações e 40% para títulos. No entanto, essa alocação não funciona bem durante baixas do mercado de ações e instabilidade econômica. A abordagem de paridade de risco tenta evitar os riscos e distorções da diversificação de portfólio tradicional. Permite a construção de uma carteira ótima considerando a volatilidade dos ativos que compõem a carteira.

Alocação tradicional de ativos

A sabedoria tradicional é alocar 60% de uma carteira em ações e 40% em títulos e outros instrumentos de renda fixa. Outra máxima comum é subtrair a idade de um investidor de 100 para determinar a porcentagem que deve ser alocada aos títulos. Embora isso certamente crie um portfólio mais diversificado do que ter apenas ações ou apenas títulos, não é capaz de resistir à volatilidade e às crises econômicas.

Com essa alocação de portfólio tradicional, as ações representam 90% do risco do portfólio. Historicamente, as ações tiveram três vezes a volatilidade dos títulos de renda fixa. A maior volatilidade do patrimônio supera os benefícios de diversificação dos títulos. A alocação de carteira tradicional não se saiu bem durante a crise financeira de 2008, pois as ações caíram drasticamente durante a elevada volatilidade do período. A paridade de risco evita essa concentração de risco em ações.

Linha de Mercado de Segurança

A teoria de alocação de paridade de risco está focada em ajudar os investidores a construir carteiras que sejam suficientemente diversificadas, mas ainda capazes de alcançar retornos significativos. A paridade de risco usa o conceito da linha do mercado de títulos como parte de sua abordagem.

A linha de mercado de títulos é uma representação gráfica da relação entre o risco e o retorno de um ativo. É usado no método de precificação de ativos de capital (CAPM). A inclinação da linha é determinada pelo beta do mercado. A linha se inclina para cima. Quanto maior a possibilidade de retorno de um ativo, maior o risco associado a esse ativo.

Existe uma suposição embutida de que a inclinação da linha do mercado de títulos é constante. A inclinação constante pode não ser realmente precisa. Para a alocação tradicional de 60/40, os investidores devem assumir maiores riscos para obter retornos aceitáveis. Os benefícios da diversificação são limitados à medida que ações mais arriscadas são adicionadas ao portfólio. A paridade de risco resolve esse problema usando a alavancagem para equalizar a quantidade de volatilidade e risco entre os diferentes ativos da carteira.

Uso de alavancagem

A paridade de risco usa a alavancagem para reduzir e diversificar o risco de ações em uma carteira, ao mesmo tempo que visa o desempenho de longo prazo. O uso prudente de alavancagem em ativos líquidos pode reduzir a volatilidade das ações por si só. A paridade de risco busca retornos semelhantes aos de ações para carteiras com risco reduzido.

Por exemplo, uma carteira com uma alocação de 100% em ações tem um risco de 15%. Suponha uma carteira que usa uma alavancagem moderada de cerca de 2,1 vezes o montante do capital em uma carteira com 35% alocado em ações e 65% em títulos. Esta carteira apresenta o mesmo retorno esperado da carteira desalavancada, mas com um risco anualizado de apenas 12,7%. Esta é uma redução de 15% na quantidade de risco.

O uso de alavancagem pode ainda ser aplicado a carteiras que contenham outros ativos. A chave é que os ativos da carteira não têm uma correlação perfeita. A alavancagem é usada para distribuir igualmente o risco entre todas as classes de ativos incluídas na carteira. O uso de alavancagem aumenta essencialmente a diversificação da carteira. Isso reduz o risco geral da carteira, ao mesmo tempo que permite retornos substanciais.

Papel de Correlação

A correlação é um conceito importante na construção de um portfólio de paridade de risco. A correlação é uma medida estatística de como os preços de dois ativos se movem em relação um ao outro. A medida de um coeficiente de correlação é uma medida entre -1 e +1. Uma correlação de -1 representa uma relação inversa perfeita entre dois preços de ativos. Assim, quando um ativo sobe, o outro ativo desce o tempo todo. Uma correlação de +1 indica que há uma relação linear perfeita entre os dois preços de ativos. Ambos os ativos se moverão na mesma direção com a mesma magnitude. Assim, quando um ativo aumenta 5%, o outro ativo sobe nesse mesmo valor. Uma correlação de 0 indica que não há relação estatística entre os preços dos ativos.

Correlações positivas e negativas perfeitas são geralmente difíceis de encontrar em finanças. Ainda assim, incluir ativos que tenham correlações negativas entre si melhora a diversidade de um portfólio. Os cálculos de correlação são baseados em dados históricos; não há garantia de que essas correlações continuarão no futuro. Esta é uma das principais críticas tanto à teoria moderna de portfólio (MPT) quanto à paridade de risco.

Requisito de reequilíbrio e gerenciamento

O uso de alavancagem em uma abordagem de paridade de risco requer o rebalanceamento de ativos em uma base regular. Os investimentos alavancados podem precisar ser equilibrados para manter a exposição à volatilidade para cada nível de classe de ativo. As estratégias de paridade de risco podem utilizar derivativos, portanto, essas posições requerem uma gestão ativa.

Ao contrário das ações de capital, classes de ativos como commodities e outros derivativos requerem mais atenção. Pode haver chamadas de margem que exijam dinheiro para manter uma posição. Os investidores também podem precisar transferir as posições para um mês diferente, em vez de manter os contratos até o vencimento. Isso requer uma gestão ativa dessas posições, bem como dinheiro na carteira para cobrir quaisquer chamadas de margem. Há também um maior grau de risco ao usar a alavancagem, incluindo o risco de inadimplência da contraparte.

Semelhanças com a moderna teoria de portfólio

MPT e a abordagem da paridade de risco têm muito em comum. De acordo com o MPT, o risco total de qualquer carteira é menor do que a quantidade de risco para cada classe de ativos se as classes de ativos não tiverem uma correlação perfeita. O MPT também busca construir um portfólio ao longo da fronteira eficiente, incluindo ativos diversificados com base em correlações. Tanto o MPT quanto a abordagem de paridade de risco examinam a correlação histórica entre diferentes classes de ativos na construção de portfólio. O aumento da diversificação pode reduzir o risco geral do portfólio.