Aqui está o que vai acontecer se o euro falhar

A União Europeia (UE) enfrentou muitos desafios. Houve grandes problemas bancários no Deutsche Bank AG (NYSE: DB ), no Credit Suisse Group AG (NYSE: CS ) e em praticamente todas as grandes instituições financeiras italianas. A Grécia experimentou uma crise de dívida e sofreu economicamente como resultado.

Em 2016, o Reino Unido votou pela saída da UE com o voto Brexit, embora a Grã-Bretanha não faça parte do euro, já que os britânicos ainda usam a libra esterlina. No entanto, o Brexit criou incertezas em torno dos acordos comerciais com os estados-membros da União Europeia. O Banco Central Europeu (BCE)  introduziu taxas de juros negativas em uma tentativa desesperada de estimular o crescimento e, por vários anos, a economia europeia respondeu bastante bem. No entanto, os desafios permanecem para os países com base no euro.

Estado da Zona Euro

De acordo com o Eurostat, a agência de estatísticas da União Europeia, a economia da zona do euro cresceu cerca de 2-3% em uma base anual de 2014 a 2019, medida pelo produto interno bruto (PIB). O PIB representa a produção total de bens e serviços produzidos por uma economia. A zona do euro teve seu melhor ano em 2017 em uma década, mostrando que finalmente havia emergido da crise da dívida que ameaçava o euro. Outros países que sofreram após a Grande Recessão de 2008 ficaram mais fortes e tiveram menos desemprego.

Enquanto a zona do euro estava finalmente em ascensão econômica, a recessão de 2020causada pela pandemia do coronavírus afetou severamente a economia da zona do euro. Como resultado, a taxa de crescimento do PIB diminuiu cerca de 12% no segundo trimestre de 2020.1 O  desemprego aumentou para 7,8% em junho de 2020. No entanto, a taxa de desemprego melhorou acentuadamente em relação aos anos anteriores, quando era superior a 12% em 2013.

Fim do Espaço Schengen

O colapso do euro provavelmente comprometeria o chamado “Espaço Schengen”, que recebeu esse nome em homenagem ao Acordo de Schengen de 1995. Sob este acordo, 26 países europeus diferentes concordaram em permitir a livre circulação de pessoas, bens, serviços e capitais dentro das fronteiras da zona do euro. Nem todos os membros da UE são também membros de Schengen e nem todos os participantes de Schengen fazem parte da UE, mas um colapso do euro afetaria países dentro e fora da região.

Economicamente, é possível ter moedas concorrentes na mesma zona econômica. Nada impede que alemães ou italianos negociem tanto com marcos alemães quanto com liras italianas, por exemplo. Esse cenário só parece improvável porque o fim do euro aumentaria a pressão para dissolver toda a experiência da UE.

Se Schengen viesse a cair, os países dentro da zona do euro precisariam implementar controles de fronteira, postos de controle e outros regulamentos internos anteriormente eliminados no Acordo de Schengen. Os custos disso repercutiriam nas empresas privadas, particularmente aquelas que dependem de transporte continental ou turismo.

Na medida em que cotas ou tarifas de importação sejam implementadas por vários países membros, e na medida em que essas medidas sejam retribuídas em outros lugares, haveria um declínio correspondente no comércio internacional e no crescimento econômico. Um colapso do euro afetaria mais países do que os da Europa, embora de maneira incerta. Outras regiões, especialmente os principais parceiros comerciais na América do Norte e na Ásia, enfrentariam consequências financeiras e possivelmente políticas.

Impacto fora da UE

Muitos dos supostos benefícios econômicos dentro da UE não são transferidos para parceiros comerciais externos. As liberdades de trabalho e capital não se estendem aos Estados Unidos ou China, por exemplo, a menos que consumidores e produtores estrangeiros tenham acesso a um país membro. Como resultado, pode ser difícil prever as consequências potenciais, uma vez que é possível que políticas pró-crescimento ainda mais fortes substituam o superestado burocrático com sede em Bruxelas. Por outro lado, o crescente isolacionismo econômico dos movimentos nacionalistas pode ameaçar os negócios internacionais e os mercados financeiros.

No curto prazo, os mercados provavelmente reagiriam negativamente à incerteza adicional. A UE é uma mercadoria conhecida, mesmo que imperfeita, e os mercados gostam de previsibilidade. No entanto, a longo prazo, os mercados poderiam se beneficiar de uma Europa em crescimento mais uma vez. No passado, a Europa ficou atrás das regiões das Américas, África, Ásia e Pacífico no crescimento do PIB. Se um mundo pós-euro devolver a Europa continental a um crescimento econômico competitivo, é muito provável que a economia global se beneficie.

Voltar para as moedas nacionais

O termo oficial para deixar o euro e instalar uma moeda antiga é chamado de “redenominação”. É quase certo que essa conversão seria menos complicada do que coordenar a adoção do euro em 2002, mas os investidores ainda devem estar atentos à incerteza.

A redenominação implicaria em duas grandes mudanças. O primeiro é a adoção oficial de uma nova moeda dentro dos limites de uma nação. Isso significa ajustar os salários, preços e outros valores atuais ao novo dinheiro em uma base aproximadamente proporcional. Em segundo lugar, o valor internacional da moeda precisaria ser precificado nos mercados de câmbio (forex). Isso se baseia em muitos fatores, incluindo a capacidade produtiva de cada governo nacional e o risco relativo de uma  moeda desvalorizada.

É provável que muitos países endividados com muitos credores estrangeiros, como a Grécia, tentassem redenominar para reduzir seu ônus real de reembolso. Uma maneira de conseguir isso é redenominar e iniciar imediatamente uma inflação forte para reduzir o poder de compra da dívida quitada. Os economistas às vezes se referem a isso como “desvalorização interna instantânea”. A desvantagem de tal política é que ela cria estragos na economia do país desvalorizado, uma vez que contas bancárias, pensões, salários e valores de ativos são prejudicados.

Paralelos históricos próximos podem ser encontrados após o colapso do Império Austro-Húngaro, que durou entre 1867 e 1918. Depois que o império caiu, muitos países membros esperavam manter a coroa austro-húngara como moeda. Infelizmente, vários governos irresponsáveis ​​usaram políticas monetárias altamente expansionistas para pagar as altas dívidas da Primeira Guerra Mundial, desencadeando a hiperinflação na Áustria no início dos anos 1920. Eslovênia, Hungria e outros passaram pela mesma experiência. Em 1930, cada ex-nação membro teve que usar uma nova moeda, muitas vezes lastreada em ouro ou prata.

Impacto em bancos, Forex e comércio internacional

Se a única mudança fosse a substituição do euro por moedas nacionais concorrentes, a abolição do euro apenas criaria mudanças reais de longo prazo na política monetária, que é a forma como os bancos centrais controlam a oferta de moeda e os empréstimos para gerar crescimento econômico.

A zona do euro foi originalmente vendida, em parte, pelo conceito de criar uma contraparte europeia para o Federal Reserve dos EUA. A eliminação do euro descentralizaria a autoridade monetária de volta para os países membros. Por exemplo, um banco central alemão controlaria as taxas de juros e a oferta de moeda na Alemanha, enquanto um banco central português os controlaria em Portugal.

Os bancos poderiam recapitalizar em suas moedas nacionais, embora provavelmente precisassem manter saldos cambiais mais ativos para o comércio regional e a reconciliação. As várias taxas de câmbio mudariam os valores relativos de alguns ativos detidos internacionalmente, e os trabalhadores em mercados de trabalho europeus menos inflacionários veriam um aumento de renda relativo em comparação com governos europeus com política monetária frouxa. Por exemplo, é provável que os trabalhadores da altamente produtiva Alemanha teriam mais facilidade em pagar bens e serviços produzidos na menos produtiva Eslovênia.

No entanto, é improvável que outras políticas econômicas permaneçam inalteradas se o euro fracassar. Mesmo que a UE sobrevivesse tecnicamente, outras restrições poderiam ser implementadas na imigração ou no comércio. Os partidos pró-euro provavelmente sofreriam consequências políticas, permitindo que os partidos nacionalistas ganhassem influência e implementassem novas políticas fiscais. Se Schengen também fracassasse, as consequências econômicas poderiam ser extremamente perturbadoras, mesmo que apenas a curto prazo.