Um guia rápido para a taxa de desconto ajustada pelo risco

Ao analisar investimentos ou projetos por rentabilidade, os fluxos de caixa são descontados ao valor presente para garantir que o verdadeiro valor do empreendimento seja capturado. Normalmente, a taxa de desconto usada nesses aplicativos é a taxa de mercado.

No entanto, com base nas circunstâncias relacionadas ao projeto ou investimento, pode ser necessário utilizar uma taxa de desconto ajustada ao risco.

A teoria por trás do risco e retorno

O conceito de taxa de desconto ajustada ao risco reflete a relação entre risco e retorno. Em teoria, um investidor disposto a se expor a mais riscos será recompensado com retornos potencialmente maiores, uma vez que perdas maiores também são possíveis. Isso é mostrado na taxa de desconto ajustada ao risco, pois o ajuste altera a taxa de desconto com base no risco enfrentado. O retorno esperado de um investimento é aumentado porque há um risco maior no projeto.

O desconto envolve o reconhecimento do valor  do dinheiro no  tempo (TVM), ou o conceito de que o dinheiro que você tem agora vale mais do que a mesma quantia no futuro devido à sua capacidade potencial de  ganho. Este princípio básico de finanças sustenta que, desde que o dinheiro possa render juros, qualquer quantia de dinheiro vale mais quanto mais cedo for recebida.

Razões para usar a taxa de desconto ajustada pelo risco

O ajuste mais comum está relacionado à incerteza quanto ao momento, valor em dólares ou duração dos fluxos de caixa. Para projetos de longo prazo, também há incerteza em relação às condições futuras do mercado, lucratividade do investimento e níveis de inflação. A taxa de desconto é ajustada pelo risco com base na projeção de liquidez da empresa, bem como o risco de inadimplência de outras partes.

Para projetos no exterior, o risco cambial e o risco geográfico são itens a serem considerados. Uma empresa pode ajustar a taxa de desconto para refletir os investimentos com potencial de prejudicar a reputação da empresa, levar a um processo judicial ou resultar em questões regulatórias. Finalmente, a taxa de desconto ajustada ao risco é alterada com base na competição projetada e na dificuldade de manter uma vantagem competitiva.

Exemplo de desconto com uma taxa ajustada

Um projeto que exige uma saída de capital de $ 80.000 retornará uma entrada de caixa de $ 100.000 em três anos. Uma empresa pode optar por financiar um projeto diferente que renderá 5%, então essa taxa é usada como taxa de desconto. O fator de valor presente nesta situação é ((1 + 5%) ³), ou 1,1577. Portanto, o valor presente do fluxo de caixa futuro é ($ 100.000 / 1,1577), ou $ 86.383,76.

Como o valor presente do caixa futuro é maior do que a saída de caixa atual, o projeto resultará em uma entrada de caixa líquida e o projeto deve ser aceito.

No entanto, o resultado pode mudar como resultado do ajuste da taxa de desconto para refletir os riscos. Suponha que este projeto esteja em um país estrangeiro onde o valor da moeda é instável e há um risco maior de expropriação. Por isso, a taxa de desconto é ajustada para 8%, o que significa que a empresa acredita que um projeto com perfil de risco semelhante terá um retorno de 8%. O fator de juros a valor presente agora é ((1 + 8%) ³), ou 1,2597. Portanto, o novo valor presente da entrada de caixa é ($ 100.000 / 1,2597), ou $ 79.383,22.

Quando a taxa de desconto foi ajustada para refletir o risco extra do projeto, ela revelou que o projeto não deveria ser assumido porque o valor da entrada de caixa não excede a saída de caixa.

Relação entre taxa de desconto e valor presente

Quando a taxa de desconto é ajustada para refletir o risco, a taxa aumenta. Taxas de desconto mais altas resultam em valores presentes mais baixos. Isso ocorre porque a taxa de desconto mais alta indica que o dinheiro crescerá mais rapidamente ao longo do tempo devido à maior taxa de ganho. Suponha que dois projetos diferentes resultem em um fluxo de caixa de $ 10.000 em um ano, mas um projeto é mais arriscado do que o outro.

O projeto mais arriscado tem uma taxa de desconto mais alta que aumenta o denominador no cálculo do valor presente, resultando em um cálculo do valor presente mais baixo, pois o projeto mais arriscado deve resultar em uma margem de lucro maior. O valor presente mais baixo para o projeto mais arriscado significa que menos dinheiro é necessário no início para fazer a mesma quantia que o empreendimento menos arriscado.

Usando o modelo de precificação de ativos de capital

Uma ferramenta comum usada para calcular uma taxa de desconto ajustada ao risco é o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM). Nesse modelo, a taxa de juros livre de risco é ajustada por um prêmio de risco baseado no beta do projeto. O prêmio de risco é calculado como a diferença entre a taxa de retorno de mercado e a taxa de retorno livre de risco, multiplicada pelo beta.

Por exemplo, um projeto com um beta de 1,5 está sendo planejado durante um período em que a taxa livre de risco é de 3% e a taxa de retorno de mercado é de 7%. Embora a taxa de retorno do mercado seja de 7%, o projeto é mais arriscado do que o mercado porque seu beta é maior que um. Nessa situação, o prêmio de risco é ((7% – 3%) x1,5), ou 6%.

Usando Beta

Para usar o modelo de precificação de ativos de capital, o beta do projeto ou investimento deve ser calculado. O beta é calculado dividindo a covariância entre o retorno do ativo e o retorno do mercado pela variação dos retornos do mercado. Esta fórmula calcula a relação entre o retorno do investimento e o retorno do mercado. Os investimentos com uma relação semelhante com o mercado reportarão um beta de um, enquanto os investimentos mais arriscados do que o mercado renderão um valor maior do que um.