Opções de sapatos verdes: o melhor amigo de um IPO
As empresas que desejam se aventurar e vender ações ao público podem estabilizar o preço inicial por meio de um mecanismo legal denominado opção verde. Um greenshoe é uma cláusula contida no acordo de subscrição de uma oferta pública inicial (IPO) que permite que os subscritores comprem até 15% adicionais das ações da empresa ao preço da oferta. Os bancos de investimento e subscritores que participam do processo de greenshoe podem exercer essa opção se a demanda do público exceder as expectativas e as ações forem negociadas acima do preço de oferta.
A origem do sapato verde
O termo “greenshoe” surgiu da Green Shoe Manufacturing Company (agora chamada Stride Rite Corporation), fundada em 1919. Foi a primeira empresa a implementar a cláusula greenshoe em seu contrato de subscrição. O nome legal é “opção de lote suplementar” porque, além das ações originalmente oferecidas, ações adicionais são reservadas para os subscritores. Esse tipo de opção é o único método sancionado pela SEC para um underwriter estabilizar legalmente uma nova emissão após o preço da oferta ter sido determinado. A SEC introduziu essa opção para aumentar a eficiência e a competitividade do processo de captação de recursos do IPO.
Estabilização de preços
É assim que uma opção de calçado verde funciona:
- O subscritor atua como um intermediário, como um distribuidor, encontrando compradores para as ações recém-emitidas de seus clientes.
- Vendedores (proprietários e diretores de empresas) e compradores (subscritores e clientes) determinam o preço das ações.
- Uma vez que o preço das ações é determinado, eles estão prontos para negociar publicamente. O subscritor então usa todos os meios legais para manter o preço da ação acima do preço da oferta.
- Se o subscritor achar que há uma possibilidade de que as ações caiam abaixo do preço da oferta, ele pode exercer a opção verde.
Para manter o controle de preços, o subscritor vende ou vendeu até 15% mais ações do que as inicialmente oferecidas pela empresa.
Por exemplo, se uma empresa decidir vender 1 milhão de ações publicamente, os subscritores podem exercer sua opção verde e vender 1,15 milhão de ações. Quando as ações são precificadas e podem ser negociadas publicamente, os subscritores podem recomprar 15% das ações. Isso permite que os subscritores estabilizem os preços flutuantes das ações aumentando ou diminuindo a oferta de acordo com a demanda pública inicial.
Se o preço de mercado exceder o preço da oferta, os subscritores não poderão recomprar essas ações sem incorrer em prejuízo. É aqui que a opção verde é útil, permitindo que os subscritores recomprem ações ao preço da oferta, protegendo assim seus interesses.
Se uma oferta pública for negociada abaixo do preço da oferta, é chamada de “questão de quebra”. Isso pode gerar uma impressão pública de que as ações oferecidas podem não ser confiáveis, possivelmente induzindo novos compradores a vender ações ou a se abster de comprar ações adicionais. Para estabilizar os preços neste cenário, os subscritores exercem sua opção e recompram as ações ao preço da oferta, devolvendo essas ações ao credor ( emissor ).
Greenshoes completo, parcial e reverso
O número de ações que o subscritor compra de volta determina se eles usarão um greenshoe parcial ou um greenshoe completo. Um greenshoe parcial indica que os subscritores só podem comprar de volta parte do estoque antes que o preço das ações aumente. Um greenshoe completo ocorre quando eles não conseguem comprar de volta nenhuma ação antes de o preço subir. O subscritor exerce a opção completa quando isso acontece e compra pelo preço da oferta. A opção de greenshoe pode ser exercida a qualquer momento nos primeiros 30 dias após a oferta.
Uma opção reversa do greenshoe tem o mesmo efeito sobre o preço das ações que a opção regular do greenshoe, mas, em vez de comprar ações, o subscritor pode comprar ações no mercado aberto e vendê-las de volta ao emissor, mas apenas se o preço das ações cair abaixo o preço de oferta.
Opção de sapatos verdes em ação
É comum que as empresas ofereçam a opção de greenshoe em seu contrato de subscrição. Por exemplo, a Exxon Mobil Corporation (NYSE:XOM ) vendeu um adicional de 84,58 milhões de ações durante uma oferta pública inicial, porque os investidores fizeram pedidos para comprar 475,5 milhões de ações, embora a empresa inicialmente oferecesse apenas 161,9 milhões de ações. A empresa deu esse passo porque a demanda superou em muito a oferta de ações.
The Bottom Line
A opção greenshoe reduz o risco de uma empresa emitir novas ações, permitindo que o underwriter tenha o poder de compra para cobrir posições vendidas se o preço da ação cair, sem o risco de ter que comprar ações se o preço subir. Em troca, isso mantém o preço das ações estável, beneficiando tanto os emissores quanto os investidores.