O que é o padrão ouro?

O padrão ouro é um sistema monetário em que a moeda ou papel-moeda de um país tem um valor diretamente ligado ao ouro. Com o padrão ouro, os países concordaram em converter papel-moeda em uma quantidade fixa de ouro. Um país que usa o padrão ouro define um preço fixo para o ouro e compra e vende ouro a esse preço. Esse preço fixo é usado para determinar o valor da moeda. Por exemplo, se os EUA definem o preço do ouro em $ 500 a onça, o valor do dólar seria 1/500 de uma onça de ouro.

O padrão ouro não é usado atualmente por nenhum governo. A Grã-Bretanha parou de usar o padrão ouro em 1931 e os Estados Unidos seguiram o exemplo em 1933 e abandonaram os remanescentes do sistema em 1973.1  O padrão ouro foi completamente substituído por moeda fiduciária, um termo para descrever a moeda usada por causa de um governo ordem, ou fiduciário, de que a moeda deve ser aceita como meio de pagamento. Nos Estados Unidos, por exemplo, o dólar é moeda fiduciária e, na Nigéria, é o naira.

O apelo de um padrão ouro é que ele retém o controle da emissão de dinheiro das mãos de seres humanos imperfeitos. Com a quantidade física de ouro atuando como um limite para essa emissão, uma sociedade pode seguir uma regra simples para evitar os males da inflação. O objetivo da política monetária não é apenas evitar a inflação, mas também a deflação, e ajudar a promover um ambiente monetário estável no qual o pleno emprego possa ser alcançado. Uma breve história do padrão-ouro dos EUA é suficiente para mostrar que, quando uma regra tão simples é adotada, a inflação pode ser evitada, mas a adesão estrita a essa regra pode criar instabilidade econômica, se não agitação política.

Sistema Gold Standard Versus Sistema Fiat

Como o próprio nome sugere, o termo padrão ouro se refere a um sistema monetário no qual o valor da moeda é baseado no ouro. Um sistema fiduciário, ao contrário, é um sistema monetário no qual o valor da moeda não é baseado em nenhuma mercadoria física, mas pode flutuar dinamicamente em relação a outras moedas nos mercados de câmbio. O termo “fiat” é derivado do latim “fieri”, que significa um ato ou decreto arbitrário. De acordo com essa etimologia, o valor das moedas fiduciárias baseia-se, em última instância, no fato de que são definidas como moeda com curso legal por meio de decreto governamental.

Nas décadas anteriores à Primeira Guerra Mundial, o comércio internacional era conduzido com base no que veio a ser conhecido como o padrão ouro clássico. Nesse sistema, o comércio entre as nações era resolvido com ouro físico. Nações com superávits comerciais acumularam ouro como pagamento por suas exportações. Por outro lado, as nações com déficits comerciais viram suas reservas de ouro diminuir, à medida que o ouro fluía dessas nações como pagamento por suas importações.

O padrão ouro: uma história

“Temos ouro porque não podemos confiar nos governos”, disse o presidente Herbert Hoover em uma declaração famosa em 1933, em seu comunicado a Franklin D. Roosevelt. Essa declaração previu um dos eventos mais draconianos da história financeira dos Estados Unidos: o Ato Bancário de Emergência, que forçou todos os americanos a converter suas moedas de ouro, barras e certificados em dólares americanos.  Embora a legislação tenha impedido com sucesso a saída de ouro durante a Grande Depressão, ela não mudou a convicção dos insetos do ouro, pessoas que estão sempre confiantes na estabilidade do ouro como fonte de riqueza.

O ouro tem uma história como nenhuma outra classe de ativos no sentido de que exerce uma influência única sobre sua própria oferta e demanda. Os insetos do ouro ainda se apegam a um passado quando o ouro era rei, mas o passado do ouro também inclui uma queda que deve ser entendida para avaliar adequadamente seu futuro.

Um caso de amor do padrão ouro que durou 5.000 anos

Por 5.000 anos, a combinação de brilho, maleabilidade, densidade e escassez do ouro cativou a humanidade como nenhum outro metal. De acordo com o livro de Peter Bernstein,O poder do ouro: a história da obsessão, o ouro é tão denso que uma tonelada dele pode ser compactada em um pé cúbico.

No início dessa obsessão, o ouro era usado exclusivamente para adoração, o que é demonstrado por uma viagem a qualquer um dos antigos locais sagrados do mundo. Hoje, o uso mais popular do ouro é na fabricação de joias.

Por volta de 700 aC, o ouro foi transformado em moedas pela primeira vez, melhorando sua usabilidade como unidade monetária. Antes disso, o ouro tinha que ser pesado e verificado quanto à pureza ao fechar negócios.

Moedas de ouro não eram uma solução perfeita, já que uma prática comum nos séculos seguintes era cortar essas moedas ligeiramente irregulares para acumular ouro suficiente que pudesse ser derretido em barras de ouro. Em 1696, o Grande Recoinage na Inglaterra introduziu uma tecnologia que automatizou a produção de moedas e acabou com a tosquia.

Como nem sempre podia contar com suprimentos adicionais da terra, o suprimento de ouro se expandiu apenas por meio da deflação, comércio, pilhagem ou degradação.

A primeira grande corrida do ouro ocorreu na América no século XV. A pilhagem de tesouros do Novo Mundo pela Espanha aumentou o suprimento de ouro da Europa cinco vezes no século XVI. As corridas subsequentes do ouro nas Américas, Austrália e África do Sul ocorreram no século XIX.

A introdução do papel-moeda na Europa ocorreu no século XVI, com a utilização de títulos de dívida emitidos por particulares. Embora as moedas de ouro e as barras de ouro continuassem a dominar o sistema monetário da Europa, foi somente no século 18 que o papel-moeda começou a dominar. A luta entre o papel-moeda e o ouro acabaria por resultar na introdução de um padrão ouro.

A ascensão do padrão ouro 

O padrão ouro é um sistema monetário no qual o papel-moeda pode ser livremente convertido em uma quantidade fixa de ouro. Em outras palavras, em tal sistema monetário, o ouro respalda o valor do dinheiro. Entre 1696 e 1812, o desenvolvimento e a formalização do padrão ouro começaram com a introdução do papel-moeda apresentando alguns problemas.

A Constituição dos Estados Unidos em 1789 deu ao Congresso o direito exclusivo de cunhar dinheiro e o poder de regular seu valor.5 A  criação de uma moeda nacional unificada possibilitou a padronização de um sistema monetário que até então consistia na circulação de moedas estrangeiras, principalmente prata.

Com a prata em maior abundância em relação ao ouro, um padrão bimetálico foi adotado em 1792. Embora a proporção de paridade prata-ouro oficialmente adotada de 15: 1 refletisse com precisão a proporção do mercado na época,  após 1793 o valor da prata de forma constante declinou, tirando o ouro de circulação, de acordo com  a lei de Gresham.

A questão não seria remediada até a Lei de Cunhagem de 1834, e não sem uma forte animosidade política. Os entusiastas do dinheiro forte defendiam uma proporção que devolveria as moedas de ouro à circulação, não necessariamente para retirar a prata, mas para retirar notas de papel de pequeno valor emitidas pelo então odiado Banco dos Estados Unidos. Uma proporção de 16: 1 que evidentemente sobrevalorizou o ouro foi estabelecida e reverteu a situação, colocando os EUA em um padrão ouro de fato.

Em 1821, a Inglaterra se tornou o primeiro país a adotar oficialmente um padrão ouro. O aumento dramático do comércio e da produção globais do século trouxe grandes descobertas de ouro, que ajudaram o padrão ouro a permanecer intacto até o século seguinte. Como todos os desequilíbrios comerciais entre as nações foram resolvidos com ouro, os governos tiveram forte incentivo para estocar ouro para tempos mais difíceis. Esses estoques ainda existem hoje.

O padrão ouro internacional surgiu em 1871 após sua adoção pela Alemanha. Em 1900, a maioria das nações desenvolvidas estava ligada ao padrão ouro. Ironicamente, os EUA foram um dos últimos países a aderir. Na verdade, um forte lobby da prata impediu que o ouro fosse o único padrão monetário nos Estados Unidos ao longo do século XIX.

De 1871 a 1914, o padrão-ouro estava no auge. Durante este período, condições políticas quase ideais existiam no mundo. Os governos trabalharam muito bem juntos para fazer o sistema funcionar, mas tudo isso mudou para sempre com a eclosão da Grande Guerra em 1914.

A queda do padrão ouro

Com a Primeira Guerra Mundial, as alianças políticas mudaram, o endividamento internacional aumentou e as finanças do governo se deterioraram. Embora o padrão-ouro não tenha sido suspenso, ele ficou no limbo durante a guerra, demonstrando sua incapacidade de se manter nos bons e nos maus momentos. Isso criou uma falta de confiança no padrão ouro que apenas exacerbou as dificuldades econômicas. Tornou-se cada vez mais evidente que o mundo precisava de algo mais flexível em que basear sua economia global.

Ao mesmo tempo, o desejo de retornar aos anos idílicos do padrão ouro permaneceu forte entre as nações. Como o suprimento de ouro continuou a ficar para trás em relação ao crescimento da economia global, a libra esterlina britânica e o dólar dos EUA tornaram-se as moedas de reserva global. Os países menores começaram a deter mais dessas moedas em vez de ouro. O resultado foi uma consolidação acentuada do ouro nas mãos de algumas grandes nações.

A quebra do mercado de ações em 1929 foi apenas uma das dificuldades mundiais do pós-guerra. A libra e o franco francês estavam terrivelmente desalinhados com outras moedas;dívidas de guerra e repatriações ainda estavam sufocando a Alemanha;os preços das commodities estavam despencando;e os bancos foram sobrecarregados. Muitos países tentaramproteger seu estoque de ouro aumentando as taxas  dejuros para atrair os investidores a manter seus depósitos intactos, em vez de convertê-los em ouro. Essas taxas de juros mais altas só pioraram as coisas para a economia global. Em 1931, o padrão ouro na Inglaterra foi suspenso, deixando apenas os Estados Unidos e a França com grandes reservas de ouro. 

Então, em 1934, o governo dos Estados Unidos reavaliou o ouro de $ 20,67 / onça para $ 35 / onça, aumentando a quantidade de papel-moeda necessária para comprar uma onça para ajudar a melhorar sua economia.  À medida que outras nações podiam converter suas posses existentes de ouro em mais dólares americanos, ocorreu uma desvalorização dramática do dólar instantaneamente. Esse preço mais alto do ouro aumentou a conversão do ouro em dólares americanos, permitindo efetivamente aos Estados Unidos dominar o mercado de ouro. A produção de ouro disparou tanto que em 1939 havia o suficiente no mundo para substituir todas as moedas globais em circulação.

Quando a Segunda Guerra Mundial estava chegando ao fim, as principais potências ocidentais se reuniram para desenvolver o  Acordo de Bretton Woods, que seria a estrutura para os mercados monetários globais até 1971. Dentro do sistema de Bretton Woods, todas as moedas nacionais eram avaliadas em relação ao Dólar americano, que se tornou a moeda de reserva dominante. O dólar, por sua vez, era conversível em ouro à taxa fixa de US $ 35 a onça. O sistema financeiro global continuou a operar segundo o padrão ouro, embora de maneira mais indireta. 

O acordo resultou em uma relação interessante entre o ouro e o dólar americano ao longo do tempo. No longo prazo, a queda do dólar geralmente significa aumento dos preços do ouro. No curto prazo, isso nem sempre é verdade, e a relação pode ser tênue, na melhor das hipóteses, como demonstra o gráfico diário de um ano a seguir. Na figura abaixo, observe o indicador de correlação que passa de uma correlação negativa forte para uma correlação positiva e vice-versa. A correlação ainda é tendenciosa para o inverso (negativo no estudo de correlação), embora, à medida que o dólar sobe, o ouro normalmente cai.

No final da Segunda Guerra Mundial, os EUA detinham 75% do ouro monetário mundial e o dólar era a única moeda ainda lastreada diretamente pelo ouro. No entanto, à medida que o mundo se reconstruía após a Segunda Guerra Mundial, os Estados Unidos viram suas reservas de ouro caírem constantemente, à medida que o dinheiro fluía para as nações devastadas pela guerra e sua própria alta demanda por importações. O ambiente altamente inflacionário do final dos anos 1960 sugou o último fôlego do padrão-ouro. 

Em 1968, um Gold Pool, que incluía os Estados Unidos e várias nações europeias, parou de vender ouro no mercado de Londres, permitindo que o mercado determinasse livremente o preço do ouro. De 1968 a 1971, apenas os bancos centrais podiam negociar com os EUA a US $ 35 / onça. Ao disponibilizar um pool de reservas de ouro, o preço de mercado do ouro poderia ser mantido em linha com a taxa de paridade oficial. Isso aliviou a pressão sobre os países membros para que valorizassem suas moedas a fim de manter suas estratégias de crescimento lideradas pelas exportações.

No entanto, a crescente competitividade das nações estrangeiras, combinada com a monetização da dívida para pagar programas sociais e a Guerra do Vietnã, logo começaram a pesar no balanço de pagamentos dos Estados Unidos. Com um superávit se transformando em déficit em 1959 e crescentes temores de que as nações estrangeiras começassem a resgatar seus ativos denominados em dólares por ouro, o senador John F. Kennedy emitiu uma declaração nos estágios finais de sua campanha presidencial que, se eleito, ele não tentativa de desvalorizar o dólar.

O Gold Pool entrou em colapso em 1968, pois os países membros estavam relutantes em cooperar totalmente para manter o preço de mercado ao preço do ouro nos Estados Unidos. Nos anos seguintes, a Bélgica e a Holanda trocaram dólares por ouro, com a Alemanha e a França expressando intenções semelhantes. Em agosto de 1971, a Grã-Bretanha solicitou o pagamento em ouro, forçando a mão de Nixon e fechando oficialmente a janela do ouro. Em 1976, era oficial; o dólar não seria mais definido pelo ouro, marcando assim o fim de qualquer aparência de padrão ouro.

Em agosto de 1971, Nixon cortou a conversibilidade direta de dólares americanos em ouro. Com essa decisão, o mercado monetário internacional, que se tornara cada vez mais dependente do dólar desde a promulgação do Acordo de Bretton Woods, perdeu sua conexão formal com o ouro. O dólar americano e, por extensão, o sistema financeiro global que efetivamente sustentava, entrou na era da moeda fiduciária.

The Bottom Line

Embora o ouro tenha fascinado a humanidade por 5.000 anos, nem sempre foi a base do sistema monetário. Um verdadeiro padrão ouro internacional existiu por menos de 50 anos – de 1871 a 1914 – em uma época de paz e prosperidade mundial que coincidiu com um aumento dramático no suprimento de ouro. O padrão ouro foi o sintoma e não a causa dessa paz e prosperidade.

Embora uma forma menor do padrão-ouro tenha continuado até 1971, sua morte começou séculos antes com a introdução do papel-moeda – um instrumento mais flexível para nosso complexo mundo financeiro. Hoje, o preço do ouro é determinado pela demanda do metal e, embora não seja mais usado como padrão, ainda tem uma função importante. O ouro é um importante  ativo financeiro  para países e  bancos centrais. Também é usado pelos bancos como forma de proteção contra empréstimos feitos ao governo e como indicador da saúde econômica. 

Em um sistema de mercado livre, o ouro deve ser visto como uma moeda como o euro, o iene ou o dólar americano. O ouro tem uma relação de longa data com o dólar americano e, a longo prazo, o ouro geralmente terá uma relação inversa. Com a instabilidade do mercado, é comum se falar em criar outro padrão ouro, mas não é um sistema perfeito. Ver o ouro como uma moeda e negociá-lo como tal pode mitigar os riscos em comparação com o papel-moeda e a economia, mas deve haver uma consciência de que o ouro é voltado para o futuro. Se alguém esperar até que ocorra um desastre, isso pode não fornecer uma vantagem se já tiver mudado para um preço que reflete uma economia em declínio.