Arbitragem de Renda Fixa

O que é arbitragem de renda fixa?

A arbitragem de renda fixa é uma estratégia de investimento que tenta lucrar com as diferenças de preço em vários títulos ou outros títulos de taxa de juros. Ao usar uma estratégia de arbitragem de renda fixa, o investidor assume posições opostas no mercado para tirar vantagem de pequenas discrepâncias de preço enquanto limita o risco da taxa de juros. A arbitragem de renda fixa é uma estratégia neutra para o mercado, o que significa que é projetada para lucrar independentemente de o mercado de títulos como um todo apresentar tendência de alta ou baixa no futuro.

Compreendendo a Arbitragem de Renda Fixa

A arbitragem de renda fixa é usada principalmente por fundos de hedge e bancos de investimento. Esses fundos observam uma variedade de instrumentos de renda fixa, incluindo títulos lastreados em hipotecas (MBS), títulos do governo, títulos corporativos, títulos municipais e instrumentos ainda mais complexos, como credit default swaps (CDS). Quando há sinais de erro de preço nas mesmas ou semelhantes questões, fundos de arbitragem de renda fixa tomar alavancado longas e curtas posições para lucro quando o preço é corrigido no mercado.

A estratégia inclui uma posição vendida na emissão que parece estar superfaturada e uma posição comprada no título que está subvalorizada. A expectativa é que o gap entre esses preços se feche e, mesmo que ambos subam ou caiam, devam se mover relativamente mais próximos um do outro.

Os dois principais desafios dessa estratégia incluem, em primeiro lugar, a necessidade de esses títulos serem suficientemente líquidos e, em segundo lugar, que os títulos de renda fixa escolhidos para arbitragem sejam de natureza suficientemente semelhante. Sem essas duas condições, os traders acharão difícil lucrar com o estreitamento oportuno da diferença de preço.

Arbitragem de Renda Fixa e Arbitragem de Swap-Spread

Algumas das estratégias referidas na comunicação casual como arbitragem de renda fixa podem não se encaixar na definição de um comércio de arbitragem pura – aquele que busca explorar um comércio quase sem risco baseado em meras diferenças matemáticas. Na maioria das vezes, essas oportunidades de arbitragem pura são extremamente raras. Uma forma mais comum de arbitragem de renda fixa, assim chamada, concentra-se em desalinhamentos temporários de preços que ocorrem naturalmente em qualquer sistema de mercado.

Um exemplo comum de estratégia de arbitragem de renda fixa que não se encaixa no molde de uma arbitragem pura é a arbitragem de swap-spread. Nesta negociação, o investidor assume posições em um swap de taxa de juros, um título do Tesouro e uma taxa de recompra para lucrar com a diferença entre o spread do swap – o spread entre a taxa de swap fixa e a taxa de cupom do título ao par do Tesouro – e o spread flutuante, que é a diferença entre uma taxa flutuante, como a LIBOR, e a taxa compromissada. Se as duas taxas convergem ou mesmo se invertem de suas tendências históricas, o arbitrador sofre perdas que são ampliadas pela alavancagem usada para criar a negociação.

Arbitragem de renda fixa e gerenciamento de capital de longo prazo

Mesmo as negociações de arbitragem de renda fixa mais simples apresentam riscos. Dependendo do tipo de título de renda fixa, a chance de a precificação de mercado estar realmente errada depende muito do modelo que está sendo usado para avaliar os instrumentos. Os modelos, especialmente aqueles que lidam com títulos emitidos por empresas e economias em desenvolvimento, podem estar errados e estavam no passado. Muitos investidores ainda se lembram da implosão do Long-Term Capital Management (LTCM), que era um fundo líder na prática de arbitragem de renda fixa. Essa associação com o LTCM explica a reputação da estratégia como acumular moedas na frente de um rolo compressor: os retornos são pequenos e os riscos podem ser esmagadores. 

Arbitragem de renda fixa e investidores institucionais

Como os retornos criados com o fechamento dessas lacunas de preços são pequenos, a arbitragem de renda fixa é uma estratégia para investidores institucionais bem capitalizados. Os montantes de alavancagem envolvidos para tornar as negociações significativas não estão disponíveis para investidores individuais. Os fundos que empregam arbitragem de renda fixa geralmente a classificam como uma estratégia de preservação de capital. Além da quantidade de capital necessária para realizar a arbitragem de renda fixa, há outro obstáculo para quem tentar esse tipo de investimento. À medida que mais capital é dedicado a encontrar e lucrar com a arbitragem de renda fixa, as oportunidades se tornam mais difíceis de encontrar, menores em magnitude e mais curtas em duração. No entanto, o mercado raramente mantém um nível ótimo de qualquer coisa por muito tempo, então a arbitragem de renda fixa oscila entre os períodos em que é subutilizada e altamente lucrativa para ser usada em excesso e pouco lucrativa.