Excesso de devoluções

O que são devoluções em excesso?

Os retornos em excesso são retornos obtidos acima e além do retorno de um proxy. O excesso de retornos dependerá de uma comparação de retorno de investimento designada para análise. Algumas das comparações de retorno mais básicas incluem uma taxa sem risco e benchmarks com níveis semelhantes de risco para o investimento que está sendo analisado. 

Compreendendo os retornos em excesso

O excesso de retorno é uma métrica importante que ajuda o investidor a avaliar o desempenho em comparação com outras alternativas de investimento. Em geral, todos os investidores esperam um excesso de retorno positivo porque isso fornece ao investidor mais dinheiro do que ele poderia ter obtido investindo em outro lugar.

O excesso de retorno é identificado subtraindo o retorno de um investimento do percentual de retorno total obtido em outro investimento. Ao calcular o retorno em excesso, várias medidas de retorno podem ser usadas. Alguns investidores podem desejar ver o excesso de retorno como a diferença em seu investimento em relação a uma taxa livre de risco. Outras vezes, o excesso de retorno pode ser calculado em comparação a um benchmark estreitamente comparável com risco e características de retorno semelhantes. O uso de benchmarks estreitamente comparáveis ​​é um cálculo de retorno que resulta em uma medida de retorno em excesso conhecida como alfa.

Em geral, as comparações de retorno podem ser positivas ou negativas. O excesso de retorno positivo mostra que um investimento superou sua comparação, enquanto uma diferença negativa nos retornos ocorre quando um investimento apresenta desempenho inferior. Os investidores devem ter em mente que comparar meramente os retornos do investimento com um benchmark fornece um retorno excedente que não leva necessariamente em consideração todos os custos de negociação potenciais de um proxy comparável. Por exemplo, usar o S&P 500 como referência fornece um cálculo de retorno excedente que normalmente não leva em consideração os custos reais necessários para investir em todas as 500 ações do Índice ou taxas de administração para investir em um fundo gerenciado pelo S&P 500.

Taxas sem risco

Os investimentos sem risco e de baixo risco são frequentemente usados ​​por investidores que buscam preservar o capital para vários objetivos. Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos são normalmente considerados a forma mais básica de títulos sem risco. Os investidores podem comprar títulos do Tesouro dos Estados Unidos com vencimentos de um mês, dois meses, três meses, seis meses, um ano, dois anos, três anos, cinco anos, sete anos, 10 anos, 20 anos e 30 anos. Cada vencimento terá um retorno esperado diferente encontrado ao longo da curva de rendimento do Tesouro dos EUA. Outros tipos de investimentos de baixo risco incluem certificados de depósitos, contas do mercado monetário e títulos municipais.

Os investidores podem determinar os níveis de retorno excedente com base em comparações com títulos livres de risco. Por exemplo, se o Tesouro de um ano retornou 2,0% e as ações de tecnologia do Facebook retornaram 15%, o retorno excedente obtido para investir no Facebook é de 13%.

Alfa

Freqüentemente, um investidor desejará examinar um investimento comparável mais de perto ao determinar o retorno excedente. É aí que entra o alfa. O alfa é o resultado de um cálculo mais restrito que inclui apenas um benchmark com risco comparável e características de retorno para um investimento. Alfa é comumente calculado na gestão de fundos de investimento como o retorno excedente que um gestor de fundos alcança em relação ao benchmark declarado de um fundo. A análise ampla do retorno das ações pode olhar para cálculos alfa em comparação com o S&P 500 ou outros índices de mercado amplo, como o Russell 3000. Ao analisar setores específicos, os investidores usarão índices de referência que incluem ações desse setor. O Nasdaq 100, por exemplo, pode ser uma boa comparação alfa para tecnologia de grande porte.

Em geral, os gestores de fundos ativos procuram gerar algum alfa para seus clientes além do benchmark declarado de um fundo. Os gestores de fundos passivos procurarão igualar as participações e o retorno de um índice.

Considere um fundo mútuo americano de grande capitalização   que tenha o mesmo nível de risco do índice S&P 500. Se o fundo gerar um retorno de 12% em um ano em que o S&P 500 avançou apenas 7%, a diferença de 5% seria considerada como o  alfa  gerado pelo gestor do  fundo.

Excesso de retorno e conceitos de risco

Conforme discutido, um investidor tem a oportunidade de obter retornos excedentes além de um proxy comparável. No entanto, a quantidade de retorno em excesso geralmente está associada ao risco. A teoria de investimento determinou que quanto mais risco um investidor está disposto a correr, maior sua oportunidade de retornos mais elevados. Como tal, existem várias métricas de mercado que ajudam um investidor a entender se os retornos e excessos de retorno que obtêm valem a pena.

Beta

Beta é uma métrica de risco quantificada como um coeficiente na análise de regressão que fornece a correlação de um investimento individual para o mercado (geralmente o S&P 500). Um beta de um significa que um investimento experimentará o mesmo nível de volatilidade de retorno de movimentos sistemáticos de mercado que um índice de mercado. Um beta acima de um indica que um investimento terá maior volatilidade de retorno e, portanto, maior potencial de ganhos ou perdas. Um beta abaixo de um significa que um investimento terá menos volatilidade de retorno e, portanto, menos movimento de efeitos de mercado sistemáticos com menos potencial de ganho, mas também menos potencial de perda.

Beta é uma métrica importante usada ao gerar um gráfico de Fronteira Eficiente para fins de desenvolvimento de uma Linha de Alocação de Capital que define um portfólio ideal. Retornos de ativos em uma fronteira eficiente são calculados usando o seguinte modelo de precificação de ativos de capital:

O beta pode ser um indicador útil para os investidores no entendimento de seus níveis de excesso de retorno. Os títulos do Tesouro têm um beta de aproximadamente zero. Isso significa que as mudanças do mercado não terão efeito sobre o retorno de um Tesouro e os 2,0% ganhos com o Tesouro de um ano no exemplo acima são isentos de risco. O Facebook, por outro lado, tem um beta de aproximadamente 1,30, de modo que movimentos sistemáticos de mercado positivos levarão a um retorno maior para o Facebook do que o índice S&P 500 em geral e vice-versa.

Alfa de Jensen

Na gestão ativa, o gestor de fundos alfa pode ser usado como uma métrica para avaliar o desempenho de um gestor em geral. Alguns fundos oferecem a seus gestores uma taxa de desempenho que oferece incentivo extra para que os gestores de fundos excedam seus benchmarks. Nos investimentos também existe uma métrica conhecida como Alfa de Jensen. O Alfa de Jensen busca fornecer transparência sobre quanto do excesso de retorno de um gestor estava relacionado a riscos além do benchmark de um fundo.

O Alfa de Jensen é calculado por:

Jensen’s Alpha=Reu-(Rf+β(Rm-Rf))wHeRe:Reu=Reumlized return of the portfolio or investmentRf=Risk-frde ee rumate of return for the time periodβ=Betum of the portfolio of investmentwith respect to the chosen mumarket indexRm=Reumlized return of the umppropriate mumarket index\ begin {alinhado} & \ text {Alfa de Jensen} = R_i – (R_f + \ beta (R_m – R_f)) \\ & \ textbf {onde:} \\ & R_i = \ text {Retorno realizado do portfólio ou investimento} \\ & R_f = \ text {Taxa de retorno livre de risco para o período} \\ & \ beta = \ text {Beta da carteira de investimento} \\ & \ text {em relação ao índice de mercado escolhido} \\ & R_m = \ text {Retorno realizado do índice de mercado apropriado} \\ \ end {alinhado}​Alfa de Jensen=Reu​-(Rf​+β(Rm​-Rf​))Onde:Reu​=Retorno realizado do portfólio ou investimentoRf​=Taxa de retorno livre de risco para o período de tempoβ=Beta da carteira de investimentoscom relação ao índice de mercado escolhidoRm​=Retorno realizado do índice de mercado apropriado​

Um alfa de Jensen igual a zero significa que o alfa alcançado compensou exatamente o investidor pelo risco adicional assumido na carteira. Um Alfa de Jensen positivo significa que o gestor do fundo compensou seus investidores pelo risco e um Alfa de Jensen negativo seria o oposto.

Razão de Sharpe

Na gestão de fundos, o Sharpe Ratio é outra métrica que ajuda o investidor a entender seu excesso de retorno em termos de risco.

O Sharpe Ratio é calculado por:

Quanto mais alto o Sharpe Ratio de um investimento, mais o investidor está sendo compensado por unidade de risco. Os investidores podem comparar os índices de Sharpe de investimentos com retornos iguais para entender onde o excesso de retorno está sendo alcançado de forma mais prudente. Por exemplo, dois fundos têm um retorno de um ano de 15% com um Sharpe Ratio de 2 vs. 1. O fundo com um Sharpe Ratio de 2 está produzindo mais retorno por uma unidade de risco.

Excesso de retorno de portfólios otimizados

Críticos de fundos mútuos e outras carteiras gerenciadas ativamente afirmam que é quase impossível gerar alfa em uma base consistente no longo prazo, como resultado, os investidores estão teoricamente melhor investindo em índices de ações ou carteiras otimizadas que lhes fornecem um nível de retorno esperado e um nível de excesso de retorno sobre a taxa livre de risco. Isso ajuda a justificar o investimento em uma carteira diversificada com otimização de risco para atingir o nível mais eficiente de excesso de retorno sobre a taxa livre de risco com base na tolerância ao risco.

É aqui que a Fronteira Eficiente e a Linha do Mercado de Capitais podem entrar. A Fronteira Eficiente traça uma fronteira de retornos e níveis de risco para uma combinação de pontos de ativos gerados pelo Modelo de Precificação de Ativos de Capital. Uma Fronteira Eficiente considera os pontos de dados para cada investimento disponível em que um investidor pode desejar investir. Uma vez que uma fronteira eficiente é representada graficamente, a linha do mercado de capitais é desenhada para tocar a fronteira eficiente em seu ponto mais ótimo.

Com esse modelo de otimização de portfólio desenvolvido por acadêmicos financeiros, um investidor pode escolher um ponto ao longo da linha de alocação de capital para investir com base em sua preferência de risco. Um investidor com preferência de risco zero investiria 100% em títulos livres de risco. O maior nível de risco seria investir 100% na combinação de ativos sugerida no ponto de interseção. Investir 100% na carteira de mercado proporcionaria um nível designado de retorno esperado com o retorno em excesso servindo como a diferença da taxa livre de risco.

Conforme ilustrado no Modelo de Precificação de Ativos de Capital, Fronteira Eficiente e Linha de Alocação de Capital, um investidor pode escolher o nível de retorno excedente que deseja alcançar acima da taxa livre de risco com base na quantidade de risco que deseja assumir.