Equity Premium Puzzle (EPP)
O que é o Equity Premium Puzzle (EPP)?
O enigma do prêmio de ações (EPP) refere-se ao desempenho histórico excessivamente alto das ações em relação aos títulos do Tesouro, o que é difícil de explicar. O prêmio de risco de ações, que geralmente é definido como retornos de ações menos o retorno de títulos do Tesouro, é estimado entre 5% e 8% nos Estados Unidos. O prêmio deve refletir o risco relativo das ações em comparação com os títulos do governo “livres de risco”. No entanto, o quebra-cabeça surge porque essa porcentagem inesperadamente grande implica um nível excessivamente alto de aversão ao risco entre os investidores.
Principais vantagens
- O enigma do prêmio de ações (EPP) se refere ao desempenho histórico excessivamente alto das ações em relação aos títulos do Tesouro, o que é difícil de explicar.
- Teoricamente, o prêmio deveria ser bem menor que a média histórica entre 5% e 8%.
- A teoria da perspectiva de Daniel Kahneman e Amos Tversky, o papel da dívida pessoal, a importância da liquidez, o impacto da regulamentação governamental e as considerações fiscais foram aplicadas ao quebra-cabeça.
- A falta de conhecimento anterior, o declínio do dólar americano em relação ao ouro, os benefícios da diversificação e o crescimento populacional são todas soluções possíveis para o quebra-cabeça do prêmio de ações.
Compreendendo o Enigma do Equity Premium (EPP)
O enigma do prêmio de capital (EPP) foi formalizado pela primeira vez em um estudo de Rajnish Mehra e Edward C. Prescott em 1985. Ele permanece um mistério para os acadêmicos financeiros até hoje. Notavelmente, o professor Prescott ganhou o Prêmio Nobel de Economia em 2004 por seu trabalho sobre os ciclos de negócios e demonstrando que “a sociedade poderia ganhar com um compromisso prévio com a política econômica”, de acordo com um comunicado da organização do prêmio.
Alguns acadêmicos acreditam que o prêmio de risco das ações é muito grande para refletir um nível “adequado” de compensação que resultaria da aversão ao risco do investidor. Portanto, o prêmio deve, na verdade, ser bem menor do que a média histórica entre 5% e 8%.
Alguns dos mistérios que cercam o quebra-cabeça do prêmio de ações envolvem a variação do prêmio ao longo do tempo. As estimativas para a primeira metade do século 20 colocam o prêmio de risco das ações em cerca de 5%. Na segunda metade daquele século, o prêmio sobre o patrimônio líquido subiu para mais de 8%. O prêmio de ações para o primeiro semestre pode ser menor porque os EUA ainda estavam no padrão ouro, limitando o impacto da inflação sobre os títulos do governo. Muitas medidas de avaliação do mercado de ações, como o índice P / L 10, também ajudam a explicar os diferentes prêmios de ações. As avaliações das ações dos EUA estavam acima da média em 1900, relativamente baixas em 1950 e em máximas recordes em 2000.
Desde a introdução do EPP, muitos acadêmicos tentaram resolver, ou pelo menos explicar parcialmente, o quebra-cabeça do prêmio de equity. A teoria da perspectiva de Daniel Kahneman e Amos Tversky, o papel da dívida pessoal, o valor da liquidez, o impacto da regulamentação governamental e as considerações fiscais foram aplicadas ao quebra-cabeça.
Independentemente da explicação, permanece o fato de que os investidores foram generosamente recompensados por manterem ações em vez de títulos do Tesouro “livres de risco”.
Considerações Especiais
Dada sua variação e status de anomalia, há questões substanciais sobre a durabilidade do prêmio de capital. Talvez, a verdadeira razão para o prêmio de risco de ações aparentemente excessivo é que os investidores não perceberam quanto mais ações retornaram. Uma grande parte dos retornos do mercado vem de dividendos, que são obscurecidos pela cobertura da mídia sobre os movimentos diários dos preços. À medida que as pessoas perceberam os benefícios de longo prazo da propriedade de ações, os níveis de avaliação geralmente aumentaram. O resultado final poderia ser retornos mais baixos para as ações, o que resolveria o quebra-cabeça do prêmio de ações.
A natureza e o valor “isentos de risco” dos títulos do Tesouro é outra consideração crucial. Os títulos do Tesouro são genuinamente isentos de risco? Claro que não. Muitos governos inflaram suas moedas e não pagaram suas dívidas. Até a credibilidade do governo dos Estados Unidos varia de um ano para o outro. Indiscutivelmente, o ouro é o ativo livre de risco. Comparado com o ouro, o prêmio de capital desde 1970 é muito menos impressionante. Desse ponto de vista, o prêmio de capital elevado é explicado pela queda do dólar dos EUA em relação ao ouro, em vez de retornos objetivamente altos para as ações.
A agregação de ações também pode desempenhar um papel no quebra-cabeça do prêmio de risco de ações. Ações individuais são muito mais arriscadas do que o mercado de ações como um todo. Em muitos casos, os investidores foram compensados pelo maior risco de deter ações específicas, em vez do risco geral do mercado. A ideia tradicional era que um investidor compraria diretamente ações de algumas empresas. Idéias sobre diversificação, fundos mútuos e fundos de índice vieram depois. Ao diversificar, os investidores podem reduzir o risco sem reduzir os retornos, explicando potencialmente o prêmio de risco excessivo das ações no centro do quebra-cabeça do prêmio das ações.
Finalmente, a demografia pode desempenhar um papel significativo nos retornos do mercado de ações e na explicação do quebra-cabeça do prêmio de ações. Intuitivamente, as empresas precisam de mais clientes para crescer. Quando a população está aumentando, a empresa média automaticamente obtém novos clientes e cresce. Durante o século 20, as populações na maioria dos países estavam aumentando, o que apoiou o crescimento dos negócios e retornos mais elevados do mercado de ações. Empiricamente, os mercados de ações do Japão e de muitos países europeus tiveram um desempenho ruim, pois suas populações começaram a declinar. Talvez, o aumento da população tenha criado o quebra-cabeça do prêmio de capital.